“重組預(yù)案出來(lái)，很多朋友給我發(fā)祝賀，有人說(shuō)177元每股的價(jià)格是一個(gè)新的起點(diǎn)”，清控銀杏的董事長(zhǎng)羅茁告訴對(duì)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者談到，他的另一身份是北京兆易創(chuàng)新科技股份有限公司（下稱“兆易創(chuàng)新”）副董事長(zhǎng)。

另一方面，小股東在兆易創(chuàng)新股吧里情緒激動(dòng)，“強(qiáng)烈譴責(zé)公司，不行就抓緊復(fù)牌”。兆易創(chuàng)新是2016年最掙錢新股，但上市一個(gè)月即停牌半年進(jìn)行重組，散戶打新近半年未退出。

自2016年8月上市，連續(xù)連拉17個(gè)漲停，后停牌籌劃收購(gòu)北京矽成，兆易創(chuàng)新以158.3元每股，向北京矽成半導(dǎo)體有限公司（下稱“北京矽成”）全體股東發(fā)行股份及現(xiàn)金支付價(jià)款收購(gòu)北京矽成100%股權(quán)，總交易對(duì)價(jià)為65億。兆易創(chuàng)新實(shí)際收購(gòu)標(biāo)的為境外的ISSI（芯成半導(dǎo)體），而ISSI在2015年已由閃勝科技（原北京矽成子公司）完成了私有化。

把一家跨國(guó)公司納入為子公司需要幾步？先由閃勝科技進(jìn)行私有化競(jìng)購(gòu)，ISSI從納斯達(dá)克退市，然后兆易創(chuàng)新上市，高位停牌，重組收購(gòu)矽成。2月14日兆易創(chuàng)新出并購(gòu)預(yù)案，然而三天后證監(jiān)會(huì)融資新規(guī)出臺(tái)，給兆易創(chuàng)新收購(gòu)ISSI打上了一個(gè)問(wèn)號(hào)。

最掙錢新股

兆易創(chuàng)新的創(chuàng)始人朱一明和清華有著綿長(zhǎng)的關(guān)系。朱一明為清華大學(xué)碩士，后來(lái)去美國(guó)留學(xué)和工作。啟迪孵化器邀請(qǐng)其回國(guó)，朱一明在啟迪孵化器的樓里創(chuàng)辦了兆易創(chuàng)新。啟迪孵化器為清華科技園里創(chuàng)業(yè)孵化地，當(dāng)時(shí)由羅茁負(fù)責(zé)管理，培育出來(lái)科技公司還有數(shù)碼視訊（7.110， 0.04， 0.57%）（300079）、海蘭信（38.520， 0.00， 0.00%）（300065）、中文在線（37.280， 0.00， 0.00%）（300364）等。2005年時(shí)，朱一明以非專利技術(shù)“超高速靜態(tài)隨機(jī)存儲(chǔ)器技術(shù)”出資120萬(wàn)元，啟迪孵化器以貨幣出資80萬(wàn)元，成立了北京芯技佳易微電子科技有限公司（后更名為“兆易創(chuàng)新”）。

清華科技園發(fā)展中心梅萌曾對(duì)媒體記者回憶稱，“公司成立之初，兆易創(chuàng)新在技術(shù)上的創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)已經(jīng)明顯，他們當(dāng)時(shí)用2個(gè)晶體管做出了韓國(guó)6個(gè)晶體管才能達(dá)到的效果”。

2008年，兆易創(chuàng)新研發(fā)出了中國(guó)大陸第一顆8M位SPINORFlash芯片。兆易創(chuàng)新的主要營(yíng)業(yè)收入來(lái)源是NORFlash。NORFlash是一種非易失性存儲(chǔ)器，它占到了兆易創(chuàng)新營(yíng)業(yè)收入的9成。根據(jù)兆易創(chuàng)新的招股說(shuō)明書，在2013、2014和2015年，NORFlash收入約分別占當(dāng)期收入的99.79%、99.15%和 87.58%。

據(jù)芯媒咨詢的行業(yè)研究報(bào)告，2014年兆易創(chuàng)新在全球NOR Flash市場(chǎng)占有率為6%。

2016年8月18日，兆易創(chuàng)新上市，發(fā)行價(jià)為23.26元/股，欲募集資金5.17億元用于NAND閃存技術(shù)開發(fā)、應(yīng)用及產(chǎn)業(yè)化等項(xiàng)目。20個(gè)交易日17個(gè)漲停板，股價(jià)到達(dá)了177.97元/股，登上了高價(jià)股TOP10，由此成為2016年最掙錢新股，股民歡聲雀躍。

一個(gè)月后，9月19日，兆易創(chuàng)新緊急停牌，并于2016年9月20日起連續(xù)停牌，至今尚未復(fù)牌。

65億并購(gòu)交易預(yù)案

停牌已近五個(gè)月。2017年2月14日，兆易創(chuàng)新拋出65億并購(gòu)交易預(yù)案，標(biāo)的資產(chǎn)北京矽成100%股權(quán)的交易價(jià)格暫定為65億元，其中股份支付對(duì)價(jià)為45.5億元，現(xiàn)金支付對(duì)價(jià)為19.5億元。本次發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買資產(chǎn)的股份發(fā)行價(jià)格為158.30元每股，預(yù)計(jì)共需發(fā)行約2870萬(wàn)股股份。

北京矽為控股型公司，自身未開展具體業(yè)務(wù)，其業(yè)務(wù)由全資子公司ISSI、ISSICayman以及SIENCayman等經(jīng)營(yíng)，因此本次重組標(biāo)的實(shí)為美國(guó)納斯達(dá)克上市公司ISSI（芯成半導(dǎo)體）。

ISSI成立于1988年10月，于1995年2月在美國(guó)納斯達(dá)克上市，于2015年12月被北京矽成私有化收購(gòu)并退市。據(jù)《中國(guó)電子報(bào)》報(bào)道，2015年3月12日北京閃勝宣布與芯成半導(dǎo)體達(dá)成約束性收購(gòu)協(xié)議，收購(gòu)價(jià)格每股19.25美元，總價(jià)格約6.395億美元；5月13日cypress插入，表示將以每股19.75美元非約束性要約收購(gòu)芯成半導(dǎo)體；中方與cypress經(jīng)過(guò)多輪出價(jià)后，最終以23美元的報(bào)價(jià)將其排除在外；12月7日在協(xié)議約定的時(shí)限內(nèi)完成了各項(xiàng)程序，芯成半導(dǎo)體成功退市。

兆易創(chuàng)新稱芯成半導(dǎo)體積累了大量的技術(shù)儲(chǔ)備并形成了覆蓋全球的銷售網(wǎng)絡(luò)，本次收購(gòu)?fù)瓿珊螅滓讋?chuàng)新將與標(biāo)的在現(xiàn)有的客戶資源和銷售渠道上互補(bǔ)，同時(shí)，通過(guò)存儲(chǔ)芯片產(chǎn)品品類的擴(kuò)充。

從市場(chǎng)占有率看，芯成半導(dǎo)體的存儲(chǔ)芯片產(chǎn)品在DRAM、SRAM領(lǐng)域保持全球領(lǐng)先地位。根據(jù)第三方機(jī)構(gòu)IHS統(tǒng)計(jì)，2016年上半年，標(biāo)的公司的SRAM產(chǎn)品收入在全球SRAM市場(chǎng)中位居第二位，僅次于賽普拉斯；DRAM產(chǎn)品收入在全球DRAM市場(chǎng)中位居第八位，與三星、海力士、美光、華邦電子等國(guó)際一流廠商一同處于行業(yè)領(lǐng)先地位。

為了避免構(gòu)成借殼上市，香港贏富得持承諾在行使股東表決權(quán)時(shí)與朱一明保持一致。朱一明直接持有兆易創(chuàng)新9.49%股份，朱一明作為執(zhí)行事務(wù)合伙人的友容恒通及萬(wàn)順通合分別持有兆易創(chuàng)新2.12%及0.72%股份，加香港贏富得手里的股份，朱一明直接持有和實(shí)際控制及影響的兆易創(chuàng)新股份（55.500， 0.00， 0.00%）表決權(quán)為20.45%，為兆易創(chuàng)新的控股股東和實(shí)控人，上市公司控股股東及實(shí)控人不發(fā)生變更，因此，本次交易未構(gòu)成借殼上市。

北京矽成作出了2017年度、2018年度和2019年度經(jīng)審計(jì)的扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司的凈利潤(rùn)分別為2.99億元、4.42億元和5.72億元的業(yè)績(jī)承諾，但即使不達(dá)標(biāo)，業(yè)績(jī)補(bǔ)償方式也較為自由。上海承裕、屹唐投資、華創(chuàng)芯原、閃勝創(chuàng)芯作為業(yè)績(jī)承諾方，有權(quán)選擇以現(xiàn)金或股份或現(xiàn)金與股份相結(jié)合的方式對(duì)差額部分進(jìn)行補(bǔ)償。

以并購(gòu)開拓

半導(dǎo)體芯片被喻為“工業(yè)糧食”，普遍應(yīng)用于計(jì)算機(jī)、網(wǎng)絡(luò)通信、電子消費(fèi)品等多個(gè)產(chǎn)業(yè)，而隨著信息化的高速發(fā)展，物聯(lián)網(wǎng)、人工智能以及大數(shù)據(jù)等概念逐漸成為新興產(chǎn)業(yè)，進(jìn)一步推動(dòng)了半導(dǎo)體芯片產(chǎn)業(yè)。去年，半導(dǎo)體廠商英偉達(dá)在人工智能的風(fēng)口下，股價(jià)全年累計(jì)漲幅達(dá)2倍，在標(biāo)普500指數(shù)成分股和納斯達(dá)克綜合指數(shù)成分股漲幅榜上雙雙拔得頭籌。

存儲(chǔ)芯片根據(jù)斷電后數(shù)據(jù)是否會(huì)丟失，分為易失性存儲(chǔ)器與非易失性存儲(chǔ)器兩大類，每一類又有數(shù)種細(xì)分產(chǎn)品。不過(guò)盡量種類眾多，但主流產(chǎn)品主要有三類，即DRAM，NANDFlash和NORFlash。兆易創(chuàng)新與北京矽成，都從事存儲(chǔ)芯片設(shè)計(jì)與研發(fā)，但各自的細(xì)分領(lǐng)域不同。

兆易創(chuàng)新、芯成的主要營(yíng)業(yè)收入來(lái)源，分別是NORFlash、DRAM和SRAM。NORFlash是一種非易失性存儲(chǔ)器，芯成主營(yíng)的 DRAM和SRAM產(chǎn)品都屬于易失性存儲(chǔ)器。2014財(cái)年（截至2014年9月30日），芯成的營(yíng)業(yè)收入為3.29億美元，DRAM和SRAM占據(jù)了9成。

在各自的細(xì)分領(lǐng)域，兆易創(chuàng)新與芯成都屬于實(shí)力派。兆易創(chuàng)新的招股說(shuō)明書顯示，2013年、2014年公司在全球NORFlash廠商銷售業(yè)績(jī)分別排名第6位和第5位。據(jù)第三方研究機(jī)構(gòu)HIS，2016年上半年，芯成的SRAM產(chǎn)品收入在全球SRAM市場(chǎng)中位居第二位，DRAM產(chǎn)品收入在全球DRAM市場(chǎng)中位居第八。

不過(guò)，兆易創(chuàng)新所面臨的市場(chǎng)規(guī)模要比芯成小得多。據(jù)招商證券（16.990， 0.10， 0.59%）發(fā)布的《半導(dǎo)體行業(yè)深度專題》報(bào)告，DRAM，NANDFlash和 NORFlash三大主流產(chǎn)品合計(jì)占據(jù)了全球存儲(chǔ)芯片市場(chǎng)規(guī)模九成以上，其全球市場(chǎng)份額分別為410億美元、300億美元和30億美元。

對(duì)兆易創(chuàng)新而言，將芯成納入旗下將補(bǔ)全兆易創(chuàng)新的產(chǎn)品類型，使其同時(shí)具備 NORFlash、DRAM和SRAM三大業(yè)務(wù)板塊。兆易創(chuàng)新的原有業(yè)務(wù)有近半營(yíng)收來(lái)源于手機(jī)所應(yīng)用的存儲(chǔ)芯片，而芯的產(chǎn)品則主要應(yīng)用于汽車電子、工業(yè)制造、醫(yī)療設(shè)備等領(lǐng)域。面對(duì)近年手機(jī)市場(chǎng)增速放緩，而智能駕駛、工業(yè)4.0等概念興起的趨勢(shì)，兆易創(chuàng)新對(duì)芯成的收購(gòu)將是對(duì)產(chǎn)品版圖的補(bǔ)全，并進(jìn)入一個(gè)市場(chǎng)規(guī)模更為廣闊的領(lǐng)域。

當(dāng)然也并非沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)。招生證券的研報(bào)數(shù)據(jù)顯示，目前DRAM行業(yè)基本被三星、海力士和美光三家壟斷了95%以上的市場(chǎng)，盡管芯成的銷售額全球排名不低，但難以進(jìn)入第一梯隊(duì)。

中國(guó)是全球半導(dǎo)體第一大國(guó)，但卻高度依賴進(jìn)口，每年電子芯片進(jìn)口額超過(guò)2000億美元，與石油的進(jìn)口額相當(dāng)。2014年，工信部發(fā)布了《國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展推進(jìn)綱要》，在產(chǎn)業(yè)政策和政府產(chǎn)業(yè)基金的支持下，通過(guò)投資或并購(gòu)來(lái)實(shí)現(xiàn)中國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的擴(kuò)張成為發(fā)展路徑之一。

芯謀研究首席分析師顧文軍告訴經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者，國(guó)外半導(dǎo)體廠商到中國(guó)投資建設(shè)，以及中國(guó)半導(dǎo)體廠商并購(gòu)國(guó)外芯片公司，是中國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展的兩個(gè)表現(xiàn)。近日，格羅方德剛剛宣布投資100億美元在成都建設(shè)12寸晶圓芯片廠。

針對(duì)中國(guó)企業(yè)并購(gòu)國(guó)外半導(dǎo)體廠商的現(xiàn)象，顧文軍也表達(dá)了自己的顧慮，他告訴記者，去年地方政府積極推動(dòng)，產(chǎn)業(yè)資本層面表現(xiàn)較為活躍，但實(shí)體企業(yè)發(fā)展并沒(méi)有資本層面那么美，表現(xiàn)出一定程度的浮躁和虛熱。

且待觀察

“上市之后籌劃的，停牌時(shí)間長(zhǎng)是因?yàn)樵u(píng)估各方面的事情比較復(fù)雜”，兆易創(chuàng)新董秘辦相關(guān)人士對(duì)記者稱。

朱一明在上市敲鐘時(shí)曾稱，“能夠收購(gòu)一個(gè)牛逼的公司已經(jīng)很難了，最后你會(huì)發(fā)現(xiàn)，管理這個(gè)牛逼的公司會(huì)更難。這就好比結(jié)婚與過(guò)日子，費(fèi)了好大功夫追到一個(gè)姑娘，結(jié)果發(fā)現(xiàn)過(guò)日子才是更需要磨合的。所以，并購(gòu)失敗的案子非常多。但是，縱觀過(guò)去優(yōu)秀的半導(dǎo)體公司，都是通過(guò)不斷收購(gòu)來(lái)成長(zhǎng)壯大的。跨境并購(gòu)會(huì)更難一些。不過(guò)，作為海歸團(tuán)隊(duì)，我們這一點(diǎn)具有優(yōu)勢(shì)，因?yàn)槲覀兞私饷绹?guó)文化，硅谷有很多朋友，他們的公司未來(lái)都有合作的。”

據(jù)兆易創(chuàng)新內(nèi)部人士稱，兆易創(chuàng)新與芯成半導(dǎo)體曾經(jīng)有合作，雙方認(rèn)識(shí)多年。

2月14日，兆易創(chuàng)新放出預(yù)案，2月17日，再融資新政出臺(tái)，規(guī)定上市公司申請(qǐng)非公開發(fā)行股票的，擬發(fā)行的股份數(shù)量不得超過(guò)本次發(fā)行前總股本的20%；同時(shí)，上市公司申請(qǐng)?jiān)霭l(fā)、配股、非公開發(fā)行股票的，本次發(fā)行董事會(huì)決議日距離前次募集資金到位日原則上不得少于18個(gè)月。

而在這次兆易創(chuàng)新本次方案中，兆易創(chuàng)新發(fā)行的新股占到發(fā)行前總股本的28.7%，并且上次募集資金日距離本次募集資金日也不滿足不少于18個(gè)月的規(guī)定。一位并購(gòu)從業(yè)者對(duì)記者稱，兆易創(chuàng)新需提交證監(jiān)會(huì)審核，但新規(guī)出臺(tái)后，可能會(huì)對(duì)其籌集配套資金有影響。

“從投資到上市花了11年時(shí)間，而上市不過(guò)半年時(shí)間，兆易創(chuàng)新未來(lái)還有很長(zhǎng)的路要走?！绷_茁對(duì)記者稱。