自從Robinhood Markets 公司因其交易程序免傭金而受到關(guān)注以來，我隱隱覺得免傭金交易對投資者不利的。如果一筆交易需要支付4.95美元的手續(xù)費(fèi)，那么這可能是無足輕重的，但這種帶有勸阻性的做法可能會讓你對自己的操作有所思考。“我剛剛讀了一條特朗普的推文，我覺得他提到的那支股票會下跌，但是我真的想花4.95美元來賭一把嗎？”諸如此類事情等等。一旦交易不收取手續(xù)費(fèi)，你就可以沒有任何成本地隨時進(jìn)行交易，而一直進(jìn)行交易（沒有傭金）是你付出的真正代價。

他在這篇文章中認(rèn)為人們不擅長交易（平均而言是虧損的），所以讓人們更容易進(jìn)行交易的做法（比如無手續(xù)費(fèi)）對人們是不利的。

然后他意識到，如果使多余的交易減至最少是好的話，那么基于交易數(shù)量賺錢的系統(tǒng)可能就是不好的。

如果交易量是經(jīng)紀(jì)公司獲利的基本單位，那么它將有更多的動機(jī)來促使你進(jìn)行交易；它將圍繞著鼓勵頻繁交易來調(diào)整其包裝，用戶界面和廣告的業(yè)務(wù)方向。如果不考慮交易量（如果經(jīng)紀(jì)公司通過存入的資產(chǎn)賺錢），那么它可能更有動機(jī)來考慮讓用戶冷靜地交易。

如果你對哪一種系統(tǒng)會給人們帶來更大的福祉感興趣，可以這樣想一想：

目標(biāo)：減少交易來幫助人們減少虧損

?無手續(xù)費(fèi)的Robinhood：優(yōu)點，不以提升交易量為動機(jī)；缺點，減少了用戶進(jìn)行交易的麻煩

?收取手續(xù)費(fèi)的傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)公司：優(yōu)點，手續(xù)費(fèi)減少了交易量；缺點，經(jīng)紀(jì)人有動機(jī)來促使人們進(jìn)行交易

這歸結(jié)為你對個人或系統(tǒng)對用戶交易的可能性是否有更大的影響持何種觀點。（實際情況來講，比較這兩種系統(tǒng)比我上面所概述的要困難得多，因為Robinhood通過銷售給暗池等來從交易中獲利，這是為什么他們將產(chǎn)品定位為激勵交易者進(jìn)行更多交易的部分原因，但是出于思想實驗的目的，假設(shè)存在明顯的實質(zhì)性差異。）（注：暗池是指那些不顯示公開報價的在線交易場所。）

這個思想實驗的問題在于，如果你接受這一假設(shè)（交易對人們是不利的），那么無手續(xù)費(fèi)和收取手續(xù)費(fèi)的經(jīng)紀(jì)公司對用戶來說都是不好的。無手續(xù)費(fèi)的經(jīng)紀(jì)公司（請記住，假設(shè)他們沒有向高頻交易者出售商品）會說服人們以比銀行可提供的更低的利率將錢存入其平臺來賺錢。收取手續(xù)費(fèi)的經(jīng)紀(jì)人想誘使用戶進(jìn)行交易來賺取收入。那么，用戶應(yīng)該都不會理會這兩種情況。

這意味著這一前提可能是有問題的。的確，用戶交易時平均來看可能會虧錢的，但這是市場的結(jié)果 - 它的周期（價格通常呈上升趨勢），它的參與者（機(jī)構(gòu)比你擁有更多信息）以及其結(jié)構(gòu)。如果市場發(fā)生變化（例如價格下跌），也許交易要比購買指數(shù)基金更好。

如果我認(rèn)真考慮“普通人做哪種選擇比較好”，那么勸阻他們不進(jìn)行交易似乎就太簡單化了。一個更合理的答案大概類似于嘗試為他們提供良好的信息和選擇。這樣，他們就有同等的機(jī)會來形成對市場的看法，也有同等的機(jī)會在市場上表達(dá)出這樣的看法。

就像在許多其他行業(yè)一樣，加密貨幣并不一定能解決任何問題。如果交易實際上并不好的話，那么全球性的、全年無休的、病毒式營銷的加密貨幣將使情況變得更糟。但是，因為我們不認(rèn)為交易不好，所以也許存在著處于優(yōu)勢的資產(chǎn)不受任何人控制（這降低了信息不對稱性）和任何人都可以創(chuàng)建交易平臺（例如，創(chuàng)建一個DEX）這樣的實際情況，這增加了你如何看待市場的機(jī)會 - 加密貨幣實際上是好的。
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