如果創(chuàng)業(yè)者的資本偏好從股權投資基金轉向加密數字貨幣投資基金，對VC投資人來說將意味著什么？

新年伊始，區(qū)塊鏈、 比特幣、Token（通證）成為熱門詞匯。在VC機構內部，通過專人甚至全員研究區(qū)塊鏈的技術發(fā)展和落地場景已是普遍動作。

每一個新領域出現的時候，都會有很多人蜂擁而上，比如之前的人工智能。要在深入了解之后才能確定是否要重金加持，這是現在投資者都在研究區(qū)塊鏈的原因。

國金投資創(chuàng)始合伙人林嘉喜告訴21世紀經濟報道記者：“目前還處在探索的階段，不會當作重點去進行投資。等偵察部隊探索清楚了、大部隊才會上去?！?/p>

國金投資內部設有黑科技小組，關注方向包括人工智能、能源互聯網、火星殖民、區(qū)塊鏈等，在區(qū)塊鏈方向的研究工作目前主要通過黑科技小組進行。

值得注意的是，很多處在B輪和C輪融資階段的中國創(chuàng)業(yè)公司，已經和正在通過與區(qū)塊鏈結合、向加密數字貨幣投資基金進行募資。這種選擇于創(chuàng)業(yè)團隊來說是自發(fā)的，顯然與過往股權融資的投資方并無關聯。

“一些技術團隊相信這是行業(yè)發(fā)展的趨勢，在很早的時間就開始準備了。他們并沒有把ICO、區(qū)塊鏈當作主要的發(fā)展路徑，只是在那個節(jié)點上發(fā)現了區(qū)塊鏈技術和既有業(yè)務融合的可能、希望可通過區(qū)塊鏈技術解決業(yè)務中的一些問題?！备瓯趧?chuàng)投管理合伙人徐晨分析說。

數字幣基金興起“硅谷很多已經完成A輪股權融資的創(chuàng)業(yè)公司，在B輪融資的時候要么選擇‘數字幣+法幣’的方式，要么直接融數字幣，這是非常明顯的趨勢。其他國家比如新加坡、日本、韓國、加拿大、歐洲國家和地區(qū)也都是類似的情況?！監(jiān)bEN聯合創(chuàng)始人兼COO鄭毅告訴記者。

鄭毅分析說，通過新興數字貨幣基金募資在理論上是可以實現募資全球化的，也就是說，中國的項目可以到美國、歐洲或者亞洲其他國家融資。在項目落地時，數字幣在全球流通，實現全球的資金去解決當地的具體需求。

“數字化產品做全球創(chuàng)業(yè)的可操作性還強一些。如果主營業(yè)務是服務實體經濟的，無論以哪種方式進行資金募集，都會把精力放在本土市場?！彼菰存渼?chuàng)始人王鵬飛表示。

多位受訪者告訴記者，國內市場上已有的區(qū)塊鏈基金多是混合了投資通證和投資股權，也就是說，以加密數字貨幣和法定貨幣進行投資。更有一些基金是完全的以加密數字貨幣對通證進行投資。

新興的加密數字貨幣投資基金與典型的股權投資基金在出資人、投資流程、項目管理和退出方面有明顯的差異：數字幣基金的出資人主要是財富個人或家族、投資決策的時間極短、退出也多可以在兩三個月之內完成。

“市場上的區(qū)塊鏈投資基金多數是投幣的。這類基金類似對沖基金，或者打新股基金，募集和投資流程和股權基金是不同的，基本就是‘投行’帶著項目過來——類似公司上市前的路演，不會給投資人太多時間進行盡調，決策需要特別快?！毙斐拷榻B。

從兩極分化到批量試水

國內VC投資人對當前的區(qū)塊鏈創(chuàng)業(yè)和投資熱潮普遍持兩種明顯不同的態(tài)度，一些投資人被冠以“古典投資人”或“區(qū)塊鏈投資人”兩個不同的標簽。

持不同態(tài)度的雙方中，一方是對蹭區(qū)塊鏈熱點的現象持排斥態(tài)度。在這類投資人看來，區(qū)塊鏈的非理性繁榮讓很多創(chuàng)業(yè)者對融資、對業(yè)務方向產生了不必要的“噪音”；ICO融資的非理性估值也讓很多創(chuàng)業(yè)者的心態(tài)變得浮躁，擾亂了VC所秉承的價值投資理念。

另一方則是在研究和投資上積極擁抱區(qū)塊鏈。研究上，2015年甚至更早就有一些基金在中國和美國看區(qū)塊鏈項目，盡管當時區(qū)塊鏈還不是特別主流，甚至是有爭議性的話題；實際投資落地中，已有一部分曾關注新科技方向的VC合伙人開始大量參與到區(qū)塊鏈項目的投融資交易中。

硅谷市場上，一些主流VC機構已經展開了加密數字貨幣投資基金的試水。鄭毅告訴記者，美國VC的LP不贊成既有的股權基金去投幣，一些GP與LP溝通了創(chuàng)業(yè)公司開始用數字幣進行融資的需求后，協調成立了新的數字幣基金，比如PolyChain。

CrunchBase的數據顯示，Polychain Capital成立于2016年，曾獲得Andreessen Horowitz、Boost VC、Union Square Ventures、Founders Fund和紅杉資本在內的硅谷知名投資機構支持。

新資金漸趨理性

當然，很多人正在研究的，其實是怎么在錯綜復雜的政策環(huán)境中去發(fā)幣。有受訪者提示，當前的市場上不乏有一些創(chuàng)業(yè)者是從投機的角度，給發(fā)展不太好的業(yè)務找個“轉型”的噱頭，“用新的概念把技術包裝一下、再出來忽悠一些錢”。

“泡沫還是有的，很多項目就是做概念、沒法真正落地?！蓖貔i飛認為，市場上仍有越來越多的區(qū)塊鏈項目出現，投資人要在其中篩選真正靠譜的團隊和項目。

無論是所謂的傳統投資人、還是新興投資者，雙方在對ICO的態(tài)度上已經形成共識：如果項目團隊以投機的心態(tài)通過ICO進行募資，這樣的項目一定是沒有長期投資價值，甚至不會為短期投資偏好的投資人看中。

“見面就打幣搶額度的玩法，已經一去不復返了。項目盡調在一兩個月內就會成為必選動作。隨著更多專業(yè)投資人入場，市場會逐步回歸價值投資?！毙且Y本創(chuàng)始合伙人劉江說。

在徐晨看來，投資人要有長期持有區(qū)塊鏈公司的準備。區(qū)塊鏈技術和產品本身的發(fā)展還處于非常早的階段，不會像曾經的電商一樣很快看到規(guī)模、看到效果。即使投入了大量資本，也很難在短期內發(fā)展出超大的規(guī)模。

隨著政府開始監(jiān)管、比特幣出現回調，很多創(chuàng)業(yè)者和投資人都相信初創(chuàng)公司可以有環(huán)境回歸到技術應用和商業(yè)本質中。與2017年火爆時“見面就打幣”的瘋搶額度不同，如今的加密數字貨幣投資基金正在逐漸趨于理性。

“幣圈的投資人很浮躁，很多所謂的古典投資人其實是更專業(yè)的。如果傳統的VC能夠進入市場，對市場會有更多的積極影響。