比特幣為代表的數(shù)字資產(chǎn)以區(qū)塊鏈為底層技術，近年在全球范圍內(nèi)突飛猛進。區(qū)塊鏈通過加密技術，形成一個去中心化的可靠、透明、安全、可追溯的分布式數(shù)據(jù)庫，推動互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)記錄、傳播及存儲管理方式變革，大大降低信用成本，簡化業(yè)務流程，提高交易效率，重塑現(xiàn)有的產(chǎn)業(yè)組織模式、社會管理模式，提高公共服務水平，實現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)從信息傳播向價值轉移的轉變。區(qū)塊鏈技術作為各類數(shù)字資產(chǎn)的底層技術和基礎設施，將推動數(shù)字資產(chǎn)穩(wěn)定持續(xù)發(fā)展。

但是，數(shù)字資產(chǎn)行業(yè)在全球快速發(fā)展的同時，也伴隨著種種風險，其蘊藏的巨大的投機價值在吸引了眾多風險偏好型投資者關注的同時，也讓不法分子蠢蠢欲動。利用數(shù)字資產(chǎn)轉移不當獲利，甚至是假借發(fā)行數(shù)字資產(chǎn)之名，行傳銷及金融詐騙之實，存在侵犯投資者權益的潛在風險。

因此，數(shù)字資產(chǎn)行業(yè)亟待規(guī)范與監(jiān)管。

監(jiān)管困境與監(jiān)管沙盒

當前，數(shù)字資產(chǎn)已經(jīng)成為金融科技（FinTech）領域極具影響力的行業(yè)。然而，包括數(shù)字資產(chǎn)在內(nèi)的金融科技，突破一些現(xiàn)行金融監(jiān)管規(guī)則，再加上其發(fā)展飛速，造成現(xiàn)有法規(guī)與監(jiān)管辦法難以跟上這股新潮流。

包括數(shù)字資產(chǎn)在內(nèi)的金融科技，作為前沿科學技術與金融的結合體，既有金融自身的風險特征，又有創(chuàng)新科技的風險特征。因此，其已經(jīng)引起一些國家監(jiān)管者的高度關注。比如，為持續(xù)鞏固歐洲金融科技領航者的地位，保證合理的監(jiān)管制度，英國政府創(chuàng)新監(jiān)管工具，在2015年3月份首先提出“監(jiān)管沙盒”概念。

沙盒（sandbox）原為計算機領域的術語，用于為一些來源不可信、具備破壞力或無法判斷程序意圖的程序提供實驗環(huán)境，沙盒中所有改動對操作系統(tǒng)不會造成損失。英國首創(chuàng)的監(jiān)管沙盒，為創(chuàng)新企業(yè)提供了一個安全場所。在其中，企業(yè)可以測試創(chuàng)新型產(chǎn)品、服務、商業(yè)模式和傳送機制，并且不會將不良影響直接帶給處于正常監(jiān)管機制下的企業(yè)。英國金融行為監(jiān)管局（FCA）通過思考采用何種標準、制定哪些方案、如何確保安全，確保監(jiān)管沙盒正常運行并且在實踐中發(fā)揮積極作用，這三部分相互結合，相互作用，構成沙盒的基本機制。

監(jiān)管沙盒的優(yōu)勢和全球借鑒發(fā)展

監(jiān)管沙盒作為一種創(chuàng)新監(jiān)管工具，發(fā)揮著獨特優(yōu)勢。首先，其以更低的潛在成本，降低創(chuàng)新企業(yè)上市所需時間。其次，提供更好的融資渠道。再次，其促進更多創(chuàng)新產(chǎn)品投入市場。最后，監(jiān)管沙盒通過促進產(chǎn)品與服務范圍擴大、成本降低、金融服務水平提高等也為消費者帶來福利。

自監(jiān)管沙盒概念被英國提出之后，該機制就被許多國家關注。2016年初，澳大利亞的證券投資委員會和新加坡金融管理局與英國金融行為監(jiān)管局簽署了合作協(xié)議。此外，還有阿布扎比、馬來西亞等國家或地區(qū)陸續(xù)加入沙盒的實踐中。各國家或地區(qū)在借鑒英國監(jiān)管沙盒的基礎上依據(jù)自身情況進行了部分變更。

監(jiān)管沙盒與中國實際情況

監(jiān)管沙盒作為一項創(chuàng)新監(jiān)管工具，其與中國的“試點”機制有異曲同工之處，亦與筆者近年提出的互聯(lián)網(wǎng)金融軟法治理的精神暗合。其很自然地受到在金融科技領域飛速發(fā)展的中國關注。當前，中國借鑒沙盒模式，有如下可能性和現(xiàn)實基礎：首先，中國的金融科技產(chǎn)業(yè)以及互聯(lián)網(wǎng)金融覆蓋了移動支付、人工智能、安全防護、大數(shù)據(jù)風控等領域，具有良好的產(chǎn)業(yè)基礎；其次，中國的金融科技發(fā)展曾呈現(xiàn)一些亂象為此，在風險可控的前提下，促進金融科技創(chuàng)新的沙盒模式對中國金融監(jiān)管很有價值；最后，在金融科技領域，法規(guī)不完備性必將長期持續(xù)存在。特別是在諸如數(shù)字資產(chǎn)行業(yè)尚未形成穩(wěn)定的商業(yè)模式，很難制定一部具有針對性的完備法律。監(jiān)管沙盒可以在測試期間適當降低某些監(jiān)管要求，尋求駕馭風險的最佳方法，對于法律的不完備性是極有益的補充。

監(jiān)管沙盒在數(shù)字資產(chǎn)行業(yè)試行建議

對任何新興行業(yè)而言，監(jiān)管和法律法規(guī)的完善是長期、具體的工作，要避免出現(xiàn)“一管就死，不管就亂”的傳統(tǒng)困境，需要創(chuàng)新監(jiān)管思維和監(jiān)管機制。因此，中國引入監(jiān)管沙盒，可避免監(jiān)管對新興行業(yè)出現(xiàn)以往那種“不管就亂”、“一管就死”的后果。

近年來，中國監(jiān)管者對金融科技展示了充分的包容態(tài)度，尤其是“先發(fā)展后規(guī)范”思路，是金融科技在中國得以快速發(fā)展并領先全球的重要原因。但諸如“e租寶”等事件對消費者權益造成巨大損害，表明在“先發(fā)展后規(guī)范”的思路之下，同時適度引入沙盒監(jiān)管，將更有可能控制風險，促進行業(yè)健康發(fā)展。監(jiān)管沙盒有助于監(jiān)管者在創(chuàng)新中發(fā)揮建設性作用，通過監(jiān)管措施的主動調(diào)整，促進市場創(chuàng)新的主動實現(xiàn)，將被動響應、等待風險事件驅動的監(jiān)管理念轉變成為主動引導的理念。

以比特幣為代表的數(shù)字資產(chǎn)為例，當前該領域中國尚無完善的法律法規(guī)。作為監(jiān)管者的央行，此前發(fā)布過一系列關于警惕風險的通知及相關禁令。2013年中國人民銀行、工業(yè)和信息化部、中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會、中國證券監(jiān)督管理委員會、中國保險監(jiān)督管理委員會日前聯(lián)合印發(fā)了《關于防范比特幣風險的通知》（銀發(fā)〔2013〕289號）。其中，如禁止各金融機構為客戶提供比特幣登記、交易、清算、結算等服務；接受比特幣或以比特幣作為支付結算工具；開展比特幣與人民幣及外幣的兌換服務；開展比特幣的儲存、托管、抵押等業(yè)務等等。

此后，監(jiān)管者按照底線監(jiān)管的思維，劃定監(jiān)管紅線，建立了“負面清單制度”。其中包括：一是不得采取杠桿交易或融資融幣；二是不得采取免收交易手續(xù)費等方式推高交易量、操縱市場；三是不得違反國家反洗錢規(guī)定或參與洗錢；四是不得違反外匯管理相關規(guī)定，借比特幣交易進行資金轉移；五是不得將比特幣作為支付工具，代替法定貨幣用以購買商品；六是不得偷逃稅款；七是不得違規(guī)進行虛假廣告宣傳，或利用平臺進行傳銷或非法集資活動；八是不得違規(guī)開展信貸、證券、期貨等金融業(yè)務等。

然而，針對這一新興領域，監(jiān)管者仍在不斷探索和調(diào)研過程中。筆者認為，中國人民銀行可以考慮借鑒監(jiān)管沙盒機制，以保護消費者利益為前提，在有限范圍內(nèi)嘗試正式允許特定機構交易數(shù)字資產(chǎn)，探索數(shù)字資產(chǎn)（如比特幣）的支付功能，摸索數(shù)字資產(chǎn)的市場應用前景。確保消費者利益保護和風險控制的前提下，一定范圍內(nèi)賦予數(shù)字資產(chǎn)交易平臺臨時性牌照，鼓勵相關企業(yè)創(chuàng)新。這些嘗試，可將金融風險控制在有效范圍。

在比特幣等數(shù)字交易平臺落實反洗錢制度的基礎上，應充分利用比特幣交易平臺來對比特幣進行監(jiān)管。由于比特幣點對點交易的特殊性，而交易平臺場內(nèi)交易的透明性與可監(jiān)管性恰恰為監(jiān)管者提供抓手。再者以監(jiān)管者提出“不得采取免收交易手續(xù)費”為例，比特幣交易手續(xù)費的存在很大程度能夠抑制場內(nèi)的高頻交易，在一個散戶居多的市場，交易平臺的合規(guī)運營也更有利于場內(nèi)市場交易的公平，有利于行業(yè)向更為規(guī)范的方向發(fā)展。至此，監(jiān)管者在測試數(shù)字資產(chǎn)相關機構的“準市場化”運用時，從中總結經(jīng)驗教訓，為將來正式的監(jiān)管打下基礎。

相關監(jiān)管部門在參考與借鑒監(jiān)管沙盒時，建議注意以下幾個問題：第一，監(jiān)管者應致力于創(chuàng)造公平競爭的制度環(huán)境，特別是應摒棄因為所有者主體差異而在法制上區(qū)別對待，鼓勵真正的金融科技創(chuàng)新。第二，培養(yǎng)具備金融科技知識以及國際視野的專業(yè)監(jiān)管人員，及時總結國際經(jīng)驗，提升監(jiān)管水平。第三，監(jiān)管者可根據(jù)中國金融科技的實際狀況，因地制宜地推行監(jiān)管沙盒運行的具體模式。第四，監(jiān)管者應特別避免英國監(jiān)管沙盒存在的某些局限性，比如，如何避免延誤創(chuàng)新公司的效率；為參與測試的公司量身定做授權要求，如何避免監(jiān)管資源過度濫用；一些免責聲明的發(fā)布，是否將影響測試方案的效果；知情的消費者參與測試，如何避免其測試結果與真實市場反應可能存在的較大差異等等。