全球疫情影響之下，盡管2020年資本市場(chǎng)遭遇“凜冬時(shí)刻”，但中國(guó)半導(dǎo)體投融資領(lǐng)域卻呈現(xiàn)別樣光景。數(shù)據(jù)顯示，2020年全年，IC領(lǐng)域投資總額預(yù)計(jì)將達(dá)去年3倍，超過(guò)1000億元。

除了小米產(chǎn)投、華為哈勃、中芯聚源等產(chǎn)業(yè)資本的頻頻出手之外，國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體投資在2020年被激發(fā)了新活力，推動(dòng)者來(lái)自紅杉中國(guó)、IDG等為代表的一線投資機(jī)構(gòu)。

資金體量給企業(yè)發(fā)展的加持、系統(tǒng)投資版圖衍生的協(xié)同效應(yīng)，以及國(guó)際化視野形成的行業(yè)前景敏銳判斷，一線投資機(jī)構(gòu)的優(yōu)勢(shì)，與當(dāng)下國(guó)內(nèi)芯片產(chǎn)業(yè)需求契合。某種程度上，芯片產(chǎn)業(yè)從單點(diǎn)繁榮到系統(tǒng)性勃發(fā)轉(zhuǎn)變，一線機(jī)構(gòu)也成了其下一程發(fā)展的 “最佳拍檔”之一，將對(duì)推動(dòng)國(guó)內(nèi)芯片企業(yè)發(fā)展形成合力，成為支持國(guó)內(nèi)芯片產(chǎn)業(yè)生態(tài)建設(shè)形成良性循環(huán)的重要一極。

一線機(jī)構(gòu)深度布局

2020年年初暴發(fā)的新冠疫情，對(duì)各個(gè)行業(yè)均帶來(lái)明顯沖擊。在投融資領(lǐng)域，清科研究中心發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2020年上半年國(guó)內(nèi)一級(jí)市場(chǎng)募資總額同比下降29.5%，投資總額同比下降21.5%，投資案例同比下降32.7%。

單從融資項(xiàng)目數(shù)量來(lái)看，相較往年，2020年半導(dǎo)體投融資數(shù)量略有下降，但融資金額卻呈現(xiàn)暴增之勢(shì)。2020年前10個(gè)月達(dá)到711.3 億元，為2019年同期 2.5 倍，預(yù)計(jì)年底將超過(guò)1000億元，達(dá)2019年全年總額的3倍。

其中，多位領(lǐng)域內(nèi)投資人表示，紅杉中國(guó)、IDG、高瓴、高榕、啟明在芯片領(lǐng)域的動(dòng)作，最能代表2020年頭部基金、一線機(jī)構(gòu)的布局思路。

頭部投資機(jī)構(gòu)紅杉中國(guó)在芯片領(lǐng)域的投資中表現(xiàn)最為活躍。公開數(shù)據(jù)顯示，2020年，該機(jī)構(gòu)在芯片領(lǐng)域相繼投資了比亞迪半導(dǎo)體、芯馳科技、南芯半導(dǎo)體、芯視界微電子、博流智能、云英谷、希姆計(jì)算、無(wú)限數(shù)、中科藍(lán)訊、思特威、屹唐半導(dǎo)體等10余家企業(yè)，其中包含多個(gè)過(guò)億元的融資項(xiàng)目。

從投資標(biāo)的來(lái)看，紅杉中國(guó)的投資呈現(xiàn)國(guó)產(chǎn)替代及創(chuàng)新性應(yīng)用機(jī)遇兩大脈絡(luò)，沿產(chǎn)業(yè)鏈上下游系統(tǒng)布局的打法。

IDG資本2020年投資項(xiàng)目雖然不多，只有壁仞科技、奕斯偉等幾起投資，但芯片領(lǐng)域IPO項(xiàng)目卻有所斬獲。而2020年剛成立的高瓴創(chuàng)投，目前投資了芯華章、芯歌科技、壁仞科技、地平線等企業(yè)。

同樣相對(duì)活躍的啟明創(chuàng)投關(guān)注IC設(shè)計(jì)領(lǐng)域的三個(gè)新興方向：AI計(jì)算、通信連接、傳感。而高榕資本更關(guān)注IC設(shè)計(jì)領(lǐng)域“卡脖子”的環(huán)節(jié)，如EDA、GPU、模擬IC等。

從投資金額看，高額融資案例較多，比如2020年紅杉中國(guó)領(lǐng)投比亞迪半導(dǎo)體（企業(yè)該輪融資額達(dá)19億元），IDG領(lǐng)投奕斯偉（企業(yè)該輪融資超20億元），高瓴創(chuàng)投領(lǐng)投壁仞科技（企業(yè)該輪融資達(dá)11億元），都屬于2020年國(guó)內(nèi)IC設(shè)計(jì)公司領(lǐng)域的重磅融資，此外上述機(jī)構(gòu)參與的多起融資規(guī)模均在億元級(jí)別以上。

從投資領(lǐng)域上看，2020年頭部機(jī)構(gòu)的投資仍集中于芯片設(shè)計(jì)環(huán)節(jié)，聚焦AI、物聯(lián)網(wǎng)、智能汽車等較大市場(chǎng)空間的賽道、細(xì)分市場(chǎng)龍頭。不同機(jī)構(gòu)也依據(jù)自身特點(diǎn)有所側(cè)重，如紅杉中國(guó)等“深口袋”基金，其打法更多以產(chǎn)業(yè)生態(tài)建設(shè)為出發(fā)點(diǎn)，布局更具系統(tǒng)性。當(dāng)然大多數(shù)基金，更青睞于從國(guó)產(chǎn)替代較為緊迫的“卡脖子”領(lǐng)域切入。

政策×產(chǎn)業(yè)生態(tài)顯現(xiàn)疊加效應(yīng)

相較于互聯(lián)網(wǎng)、醫(yī)療、在線教育、快消、甚至商業(yè)航天項(xiàng)目而言，芯片產(chǎn)業(yè)并不足夠“性感”，并且因其特殊自身發(fā)展的規(guī)律，決定了投入的長(zhǎng)期性和持續(xù)性，難以在短期獲得財(cái)務(wù)回報(bào)。但當(dāng)國(guó)內(nèi)芯片產(chǎn)業(yè)生態(tài)環(huán)境日趨完善時(shí)，入局者也并未被所謂熱度沖昏頭腦，并做好了長(zhǎng)期陪跑的準(zhǔn)備。

事實(shí)上，20年前，頭部投資機(jī)構(gòu)、一線基金就曾對(duì)國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)高度關(guān)注，當(dāng)時(shí)以海歸精英創(chuàng)業(yè)為代表，展訊、銳迪科、中芯國(guó)際、格科微等企業(yè)都在新世紀(jì)之初誕生，彼時(shí)紅杉中國(guó)等一線投資機(jī)構(gòu)便已開始在半導(dǎo)體領(lǐng)域內(nèi)的早期布局。

但那時(shí)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)環(huán)境、資本環(huán)境和產(chǎn)業(yè)生態(tài)并不樂(lè)觀，創(chuàng)業(yè)企業(yè)主要聚焦在中低端模仿的廉價(jià)替代，可選擇的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的不多。

20年來(lái)，這些大型投資機(jī)構(gòu)對(duì)于中國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的投資并未停止。

比如自2006年來(lái)，紅杉中國(guó)便相繼投資了格科微、卓勝微、芯天下、地平線等一系列優(yōu)秀的國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體企業(yè)；IDG相繼投資了晶晨半導(dǎo)體、銳迪科，恒玄科技、翱捷科技等企業(yè)。

當(dāng)然，宏觀環(huán)境在近些年產(chǎn)生了質(zhì)的變化：國(guó)家政策的陸續(xù)出臺(tái)，大基金的設(shè)立，科創(chuàng)板的推出等政策環(huán)境的變化，以及國(guó)產(chǎn)替代市場(chǎng)機(jī)遇的出現(xiàn)，都為領(lǐng)域內(nèi)更多優(yōu)質(zhì)企業(yè)成長(zhǎng)提供了良好土壤，便于資本與初創(chuàng)企業(yè)之間建立更緊密的價(jià)值紐帶。

云岫資本董事總經(jīng)理趙占祥告訴記者，頭部機(jī)構(gòu)在資本市場(chǎng)的頻頻出手是在政策引導(dǎo)、市場(chǎng)需求崛起下的一種順勢(shì)而為，而其中最大的需求是國(guó)產(chǎn)替代。

從2020年的ICCAD上發(fā)布的數(shù)據(jù)看，2020年國(guó)內(nèi)IC設(shè)計(jì)企業(yè)比去年增加了438家，同比上漲24.6%，達(dá)到2218家，而在2019年，芯片設(shè)計(jì)企業(yè)增長(zhǎng)率僅為4.8%。而與此同時(shí)，根據(jù)海關(guān)總署發(fā)布的數(shù)據(jù)，2020年前11個(gè)月，我國(guó)集成電路進(jìn)口數(shù)量達(dá)到4884.6億個(gè)，增加21.9%，價(jià)值2.2萬(wàn)億元，增長(zhǎng)15%。

“這意味著國(guó)產(chǎn)替代還有很大的空間，有能夠出現(xiàn)芯片設(shè)計(jì)巨頭的機(jī)會(huì)。特別是在一些芯片深水區(qū)，需要資金大，技術(shù)挑戰(zhàn)高的領(lǐng)域，比如CPU、GPU、FPGA，高端裝備材料等方面。”趙占祥告訴記者。

即便在政策支持、創(chuàng)業(yè)企業(yè)增加的背景下，頭部機(jī)構(gòu)并沒(méi)有放松其對(duì)標(biāo)的選擇的標(biāo)準(zhǔn)。紅杉中國(guó)董事總經(jīng)理靳文戟在接受集微網(wǎng)采訪時(shí)指出，半導(dǎo)體行業(yè)的投資需要更加嚴(yán)密謹(jǐn)慎。企業(yè)是否值得投資有三點(diǎn)考量：一是規(guī)模，要求市場(chǎng)空間足夠大；二是創(chuàng)新性，具有高于同行業(yè)的創(chuàng)新能力，三是創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)的素質(zhì)。

一位剛剛獲得A輪融資的芯片初創(chuàng)企業(yè)負(fù)責(zé)人告訴記者，投資機(jī)構(gòu)對(duì)于企業(yè)上市抱有期待很正常，但至少目前接觸下來(lái)，這些頭部機(jī)構(gòu)對(duì)行業(yè)規(guī)律有很深的了解，基本上都會(huì)有耐心。

靳文戟也表示，投資半導(dǎo)體就會(huì)尊重細(xì)分領(lǐng)域的規(guī)律，做好長(zhǎng)期相伴的準(zhǔn)備，同企業(yè)和中國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)一起成長(zhǎng)。

“好公司不怕周期，時(shí)間長(zhǎng)了價(jià)值才能體現(xiàn)出來(lái)。作為投資者，對(duì)于投資企業(yè)的培養(yǎng)要有耐心，助力其打造好的產(chǎn)品，好的業(yè)務(wù)和人才平臺(tái)，與優(yōu)秀的企業(yè)一起穿越周期?！苯年f(shuō)。

跨產(chǎn)業(yè)協(xié)同 頭部機(jī)構(gòu)生態(tài)價(jià)值溢出

頭部機(jī)構(gòu)強(qiáng)化半導(dǎo)體領(lǐng)域的投資，對(duì)于中國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)而言無(wú)疑是利好局面。

從被投企業(yè)的角度，頭部機(jī)構(gòu)巨大資金體量的加持，對(duì)于重研發(fā)，強(qiáng)調(diào)高投入的高科技企業(yè)而言至關(guān)重要。同時(shí)，頭部機(jī)構(gòu)的品牌效應(yīng)對(duì)于被投企業(yè)也能夠起到“背書”作用。

“融到錢更多了肯定是好事，這使得芯片企業(yè)在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中容易拉開和對(duì)手的身位。而且大型機(jī)構(gòu)投了我們之后，陸續(xù)有更多機(jī)構(gòu)慕名而來(lái)。”上述初創(chuàng)企業(yè)負(fù)責(zé)人表示。

在另一位半導(dǎo)體企業(yè)負(fù)責(zé)人看來(lái)，相對(duì)而言，一些半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)投資機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)在產(chǎn)能、訂單方面產(chǎn)生的協(xié)同效應(yīng)明顯，但同時(shí)，也會(huì)對(duì)公司的治理結(jié)構(gòu)，以及發(fā)展方向會(huì)帶來(lái)一定程度的影響，是一條“強(qiáng)連接線”。擁有系統(tǒng)投資生態(tài)的頭部投資機(jī)構(gòu)，更像是一張“細(xì)網(wǎng)”，被投企業(yè)能夠有機(jī)會(huì)與機(jī)構(gòu)現(xiàn)有的廣闊生態(tài)融合，產(chǎn)生新的價(jià)值創(chuàng)造機(jī)會(huì)。

“一線投資機(jī)構(gòu)投了成百上千家公司，我們的投資方也會(huì)是我們很多下游客戶的股東，這實(shí)際上也能夠促成一些互動(dòng)和合作。而且，頭部機(jī)構(gòu)本身就是巨大的資源平臺(tái)，CEO也屬于高能人群，這其中會(huì)產(chǎn)生很多化學(xué)反應(yīng)，投資機(jī)構(gòu)也會(huì)投入資源開設(shè)一些針對(duì)企業(yè)高管的培訓(xùn)以及走進(jìn)企業(yè)等活動(dòng)，促進(jìn)被投企業(yè)之間的交流?！痹撠?fù)責(zé)人告訴集微網(wǎng)。

此外，許多頭部投資機(jī)構(gòu)在半導(dǎo)體領(lǐng)域有著深厚歷史積淀，形成了對(duì)全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)的敏銳洞察和把握，其開闊的國(guó)際化視野和廣泛的全球資源，對(duì)國(guó)內(nèi)芯片企業(yè)而言也是一個(gè)重要吸引力。

事實(shí)上，“風(fēng)投”一詞最初就誕生于硅谷半導(dǎo)體行業(yè)，一線機(jī)構(gòu)與芯片最知名的淵源就是來(lái)自紅杉資本。自1972年創(chuàng)立，半導(dǎo)體就是紅杉資本主要的投資方向之一，其創(chuàng)始人唐·瓦倫丁曾就職于仙童半導(dǎo)體，在創(chuàng)立紅杉資本之前就是一位地道的芯片人，其在NVIDIA第一代GPU發(fā)布前便對(duì)其投資，也是業(yè)界關(guān)注的重要案例之一。

“以半導(dǎo)體為代表的硬科技實(shí)際上是全球化高度協(xié)作的產(chǎn)業(yè)，研發(fā)、市場(chǎng)、人才莫不如此。如果具備全球視野進(jìn)行國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體的投資，無(wú)疑是很大優(yōu)勢(shì)。因?yàn)榭吹靡娮钚碌那把丶夹g(shù)方向，也能夠更加敏銳地捕捉到中國(guó)市場(chǎng)的機(jī)會(huì)?！币晃恍袠I(yè)分析人士表示。

從產(chǎn)業(yè)的視角看，頭部機(jī)構(gòu)開始由過(guò)去的單點(diǎn)投資，向圍繞產(chǎn)業(yè)鏈條投資的縱深挺進(jìn)。

比如在智能汽車領(lǐng)域，紅杉中國(guó)除了投資整車廠商小鵬汽車外，還在汽車功率器件方面投資了比亞迪半導(dǎo)體，車載電子的芯馳半導(dǎo)體以及車載AI芯片的地平線。據(jù)靳文戟介紹，目前紅杉中國(guó)在國(guó)內(nèi)已經(jīng)投資了20多家半導(dǎo)體企業(yè)，紅杉將沿著半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行全面布局，實(shí)現(xiàn)設(shè)計(jì)、封測(cè)、制造、材料、裝備領(lǐng)域的覆蓋。

這樣的投資策略將對(duì)國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)生態(tài)的建立完善，起到積極的推動(dòng)作用，也將實(shí)現(xiàn)對(duì)中國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的持續(xù)賦能。

于芯片領(lǐng)域創(chuàng)業(yè)而言，頭部機(jī)構(gòu)的深度布局、一線投資機(jī)構(gòu)的果斷行動(dòng)已經(jīng)規(guī)模顯現(xiàn)，可以預(yù)見的是，在進(jìn)一步“扎根”中國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)，完善和賦能中國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)生態(tài)的同時(shí)，頭部機(jī)構(gòu)將伴隨產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)，在中國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)未來(lái)發(fā)展的黃金十年里持續(xù)貢獻(xiàn)資本的價(jià)值。
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