今日（9月16日），備受關(guān)注的國產(chǎn)激光雷達(dá)龍頭企業(yè)禾賽科技，正式在香港聯(lián)交所主板上市。

禾賽科技港股代碼為“2525”，發(fā)行價(jià)為212.80港元/每股，首日開盤漲7.71%至229.2港元，盤中最高漲14.47%至243.6港元，截止首日收盤，禾賽科技港股報(bào)234港元/股，漲9.96%，市值358.51億港元（約合328.06億人民幣）。

至此，禾賽科技重回全球市值最高激光雷達(dá)廠商寶座，同時禾賽科技在美國納斯達(dá)克股市上一個交易日收29.8美元/股——主要受港股上市提振影響，美股市值45.66億美元（約合325.05億人民幣）。

值得一提的是，禾賽科技此前在美國納斯達(dá)克上市首日市值僅為26.21億美元（約合178億人民幣）。

本次港股上市，禾賽科技發(fā)售股份數(shù)目1955萬股，募資41.6億港元（約合38.06億人民幣），扣除發(fā)行應(yīng)付上市費(fèi)用1.55億港元，最終募集資金凈額為40.05億港元（約合36.64億人民幣）。

據(jù)此前IPO申請書介紹，若按募資凈款37.06億港元（每股228港元）預(yù)估——實(shí)際本次募資凈額為40億港元，相關(guān)資金將用于：

所得款項(xiàng)淨(jìng)額約50%（或約18.53億港元）預(yù)計(jì)將分配用作研發(fā)投資

所得款項(xiàng)淨(jìng)額約35%（或約12.97億港元）預(yù)計(jì)將分配用作投資我們的生產(chǎn)能力，以確保持續(xù)交付高性能、高可靠性的產(chǎn)品，滿足客戶不斷變化的需求；

所得款項(xiàng)淨(jìng)額約5%（或約1.85億港元）預(yù)計(jì)將分配用作業(yè)務(wù)發(fā)展，以加速我們的業(yè)務(wù)擴(kuò)張；及

所得款項(xiàng)淨(jìng)額約10%（或約3.71億港元）預(yù)計(jì)將分配用作營運(yùn)資金及一般企業(yè)用途，以支持我們的業(yè)務(wù)運(yùn)營及增長。

最值得關(guān)注的是，本次禾賽科技港股IPO股票認(rèn)購異常火熱，超額認(rèn)購168.65倍，最終分配195.5萬股，占總發(fā)行量約10%。

禾賽的國際配售部分認(rèn)購倍數(shù)為14.09倍，分配股份1759.5萬股，占比90%。

禾賽科技港股IPO引入多家重磅基石投資者，分別為高瓴HHLRA、泰康人壽、WT Asset Management、Grab、宏達(dá)集團(tuán)、Commando Global Fund，一共認(rèn)購1.48億美元（約11.54億港元）

其中，高瓴HHLRA認(rèn)購5000萬美元，泰康人壽認(rèn)購2800萬美元，WT Asset Management認(rèn)購3000萬美元，Grab認(rèn)購1000萬美元，宏達(dá)集團(tuán)認(rèn)購2000萬美元，Commando Global Fund認(rèn)購1000萬美元。

本次禾賽科技回港股上市，顯然受到眾多中國投資機(jī)構(gòu)和股民的熱烈歡迎，這也側(cè)面印證了禾賽科技回港股上市戰(zhàn)略布局的成功，此前，相關(guān)分析認(rèn)為，禾賽科技回港上市主要是出于對美股市場股價(jià)長期受到低估、以及地緣政治風(fēng)險(xiǎn)因素影響等原因。

美股股價(jià)低估方面，禾賽科技于2023年初在美國納斯達(dá)克證券交易所上市成功，此后股價(jià)長期低迷，主要原因或在于，核心美股投資者以美國華爾街、英國倫敦、中東等地區(qū)為主，這些地區(qū)投資者遠(yuǎn)離激光雷達(dá)核心市場——車載激光雷達(dá)應(yīng)用最多、最活躍的地區(qū)在中國，無法意識到激光雷達(dá)的市場潛力。此外，在美國本土，馬斯克等新能源汽車行業(yè)領(lǐng)袖排斥激光雷達(dá)，也讓當(dāng)?shù)赝顿Y者降低對激光雷達(dá)未來的預(yù)期。

地緣政治風(fēng)險(xiǎn)方面，禾賽科技作為來自中國的全球激光雷達(dá)巨頭，備受美國政府“敵視”：美國出臺《外國公司問責(zé)法》，對禾賽科技等中國公司的年報(bào)披露提出額外的審核要求，審核未達(dá)標(biāo)或面臨退市處理；禾賽科技被美國議員建議列入制裁清單，并被美國國防部列入“中國軍事企業(yè)”名單，即使公司創(chuàng)始人李一帆一再上訴，仍有敗訴風(fēng)險(xiǎn)。此外，它還被Blue Orca Capital出具了做空報(bào)告，遭受惡意做空。

何以支撐360億市值？連續(xù)三年全球最大激光雷達(dá)供應(yīng)商，迅速增長的激光雷達(dá)市場

禾賽科技是一家三維激光雷達(dá)(LiDAR)解決方案的全球領(lǐng)導(dǎo)者，設(shè)計(jì)、開發(fā)、制造及銷售先進(jìn)的激光雷達(dá)產(chǎn)品，其激光雷達(dá)廣泛應(yīng)用于配備高級駕駛輔助系統(tǒng)的乘用車或商用車、提供客運(yùn)及貨運(yùn)移動服務(wù)的自動駕駛車隊(duì)、機(jī)器人及其他非汽車行業(yè)，例如自動導(dǎo)引車╱自主移動機(jī)器人、配送機(jī)器人、農(nóng)業(yè)車輛、港口與堆場自動化等廣泛的工業(yè)應(yīng)用以及靜態(tài)應(yīng)用。

禾賽科技在全球激光雷達(dá)產(chǎn)業(yè)的市場地位，十分矚目。

據(jù)禾賽科技港股IPO申請書披露，按收入計(jì)，禾賽科技于2022年、2023年及2024年均為全球第一大激光雷達(dá) 供應(yīng)商。其中，2024年禾賽科技激光雷達(dá)營收2.67億美元（約合19.01億元人民幣），全球市場份額為17%。
根據(jù)灼識諮詢的資料顯示，截至2022年9月，禾賽科技成為全球首家單月出貨量達(dá)到1萬臺的激光雷達(dá)公司；截至2024年12月，禾賽科技成為全球 首家單月出貨量突破10萬臺的激光雷達(dá)公司。

此外，IPO申請書中，給出了對全球激光雷達(dá)市場的增速預(yù)測。

根據(jù)灼識諮詢的資料顯示，全球激光雷達(dá)行業(yè)的收入由2020年的3億美元增加至2024年的16億美元，年復(fù)合增長率為57.6%，并預(yù)計(jì)2029年將增加至171億美元，年復(fù)合增長率為61.2%。

細(xì)分到全球各地區(qū)激光雷達(dá)市場，2020-2024中國市場以79.8%年復(fù)合增長率領(lǐng)先，在2024-2029年，歐盟地區(qū)市場增長率將達(dá)84.3%，成為增長最快速的地區(qū)。

在ADAS（高級輔助駕駛）市場，按收入規(guī)模計(jì)，禾賽科技于2024年在全球ADAS市場 排名第三，禾賽科技ADAS激光雷達(dá)營收為1.7億美元，市場份額為17.6%。

截至2025年3月31日，禾賽科技在ADAS市場獲得數(shù)量最多的量產(chǎn)定 點(diǎn)，囊括全球22家主機(jī)廠的120款車型。禾賽科技是理想汽車、極氪及零跑汽車等領(lǐng)先主機(jī)廠的激光雷達(dá)供應(yīng)商。

值得注意的是，2025年3月份，禾賽科技與一家歐洲頂級汽車制造商達(dá)成一項(xiàng)獨(dú)家量產(chǎn)定點(diǎn)，啟動了一項(xiàng)多年期計(jì)劃，該計(jì)劃將延續(xù)到下個十年，涵蓋燃油車及電動車平臺——相關(guān)資料顯示，該歐洲頂級汽車制造商或?yàn)楸捡Y。

根據(jù)灼 識諮詢的資料顯示，禾賽科技成為第一家為全球汽車平臺供貨的中國激光雷達(dá)供應(yīng)商。

此外，自2022年7月開始批量出貨直至2024 年12月31日，禾賽科技在全球ADAS市場累計(jì)出貨量排名第二。

IPO申請書給出全球ADAS市場激光雷達(dá)營收增長預(yù)測，ADAS市場激光雷達(dá)的收入從2020年的1億美元增加至2024年的10億美元，年復(fù)合增長率為104.1%，預(yù)計(jì)2029年將達(dá)到120億美元，年復(fù)合增長率為63.6%。

在機(jī)器人激光雷達(dá)市場，按收入規(guī)模計(jì)，禾賽科技于2022年、2023年及2024 年各年在全球機(jī)器人市場排名第一。

憑藉種類繁多的機(jī)械式激光雷達(dá)產(chǎn) 品，禾賽科技早已在機(jī)器人市場建立領(lǐng)導(dǎo)地位。

根據(jù)灼識諮詢的資料顯示，截至2024年12月，禾賽科技成為全球首家在機(jī)器人應(yīng)用領(lǐng)域單月出貨量突破2萬 臺的激光雷達(dá)公司。

同時，禾賽科技也是全球無人出租領(lǐng)域（機(jī)器人市場的一個細(xì)分領(lǐng)域）的全球領(lǐng)先企業(yè)，按收入計(jì)，于2022 年、2023年及2024年的市場份額均超過55%。于往績記錄期，禾賽科技是全球十大自動駕駛公司中九家公司的主要激光雷達(dá) 解決方案提供商。

對全球機(jī)器人激光雷達(dá)市場的未來增長預(yù)估，根據(jù)灼識諮詢的資料顯示，激光雷達(dá)在機(jī)器人市場的收入由2020年的2億美 元增加至2024年的6億美元，年復(fù)合增長率為29.4%，并預(yù)計(jì)于2029年達(dá)到51億美元， 年復(fù)合增長率為56.3%。

禾賽科技過往在全球激光雷達(dá)市場的矚目地位，以及未來全球激光雷達(dá)產(chǎn)業(yè)的迅猛增長，賦予其市值想象空間。

年度交付量連續(xù) 4 年翻倍、全球首家且唯一實(shí)現(xiàn)全年盈利的上市激光雷達(dá)企業(yè)

于往績記錄期（2022年、2023年、2024年以及截至2024年及2025年3月31日止三個月），禾賽科技激光雷達(dá)產(chǎn)品出貨量分別為80,400臺、222,100臺、501,900臺、59,100臺及195,800臺，年度交付量連續(xù)4年翻倍。

出貨量的翻倍增長，體現(xiàn)在了禾賽科技的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)中。

禾賽科技在 2021 至 2024 年的年度營收復(fù)合增長率達(dá) 42.3%，收入保持高速增長。

具體來看，往績記錄期（2022年、2023年、2024年以及截至2024年及2025年3月31日止三個月），禾賽科技營收分別為12.03億人民幣、18.77億人民幣、20.77億人民幣以及3.59億人民幣和5.25億人民幣，營收增長率分別為56.1%（2022年同比2023年）、10.7%（2023年同比2024年）以及46.3%（2024年1-3月同比2025年1-3月）。

于往績記錄期，禾賽科技錄得虧損持續(xù)收窄，于2022年、 2023年、2024年以及截至2024年及2025年3月31日止三個月，禾賽科技分別產(chǎn)生淨(jìng)虧損人民幣3億元、人民幣4.76億元、人民幣1.03億元、人民幣1.07億元及 人民幣0.18億元。


于2022年、2023年以及截至2024年3月31日止三個 月，禾賽科技經(jīng)調(diào)整淨(jìng)虧損分別為人民幣1.96億元、人民幣2.41億元及人民幣0.69億元。于2024年及截至2025年3月31日止三個月，禾賽科技分別實(shí)現(xiàn)經(jīng)調(diào)整淨(jìng)利潤人民幣0.14億元及人民幣0.09億元。

由上述經(jīng)營數(shù)據(jù)可見，禾賽科技營收快速增長，虧損持續(xù)收窄，IPO申請書描述禾賽科技已成為全球首家且唯一實(shí)現(xiàn)全年盈利的上市激光雷達(dá)企業(yè)，也是全球首家全年經(jīng)營和凈現(xiàn)金流為正的上市激光雷達(dá)企業(yè)。

毛利方面，往績記錄期（2022年、2023年、2024年以及截至2024年及2025年3月31日止三個月），禾賽科技毛利為人民幣4.72億元、6.61億元、8.85億元以及1.39億元和2.19億元，毛利率分別為39.2%、35.2%、42.6%以及38.8%及41.7%。

根據(jù)灼識諮詢的資料顯示，禾賽科技于2022年、2023年及2024年達(dá)到全球激光雷達(dá)公司中最高的毛利率和毛利。

? 禾賽科技大部分大部分收入來自中國內(nèi)地，分別占2022年、2023 年、2024年及截至2024年及2025年3月31日止三個月淨(jìng)收入總額的58.0%、52.8%、 74.3%、63.7%及80.6%。

來自中國營收的持續(xù)增長，主要是由于禾賽科技的ADAS激光雷達(dá)產(chǎn)品出貨量持續(xù)增長，反映國內(nèi)OEM日漸採用激光雷達(dá)技術(shù)及禾賽科技在中國市場的領(lǐng)先地位。

技術(shù)實(shí)力方面，禾賽自 2017 年起開始布局激光雷達(dá)專用芯片（ASIC）研發(fā)，通過簡化產(chǎn)品架構(gòu)和優(yōu)化設(shè)計(jì)，顯著提升了性能、質(zhì)量及成本效益，為公司在激烈的市場競爭中贏得了顯著優(yōu)勢。

其芯片產(chǎn)品已實(shí)現(xiàn)全系列規(guī)?；慨a(chǎn)，形成了堅(jiān)實(shí)的技術(shù)壁壘。禾賽第四代自研芯片實(shí)現(xiàn)了激光雷達(dá)功能和性能的全面優(yōu)化，整合了所有七個關(guān)鍵部件，包括激光器、探測器、激光驅(qū)動器、TIA 芯片、ADC 芯片、數(shù)字信號處理器和控制器。據(jù)灼識咨詢數(shù)據(jù)，公司是業(yè)內(nèi)唯一一家自主研發(fā)所有七個關(guān)鍵部件的激光雷達(dá)企業(yè)，也是首家成功實(shí)現(xiàn)發(fā)射和接收模塊芯片化量產(chǎn)的公司。


憑借自研芯片路徑，禾賽科技開發(fā)了強(qiáng)大的產(chǎn)品線，包括 AT、ET 系列和 JT 系列，這些產(chǎn)品迅速獲得市場認(rèn)可，贏得了國內(nèi)外的量產(chǎn)定點(diǎn)，從而推動了公司的持續(xù)增長。

結(jié)語

多方市場數(shù)據(jù)顯示，在全球激光雷達(dá)市場中，以禾賽科技等中國領(lǐng)先企業(yè)為主導(dǎo)，國產(chǎn)激光雷達(dá)已占據(jù)全球大部分市場份額。

激光雷達(dá)在自動駕駛、機(jī)器人、地圖測繪等許多方面具有重要應(yīng)用，亦是較為敏感的涉及“軍民”兩用的高精度傳感器。
在全球貿(mào)易摩擦日益嚴(yán)峻的今年，激光雷達(dá)市場在高速發(fā)生的同時，廠商們亦面臨各種地緣風(fēng)險(xiǎn)。
禾賽科技回歸港股，或?qū)ζ湮磥砉乐?、?guī)避地緣風(fēng)險(xiǎn)等，具有重大利好。