7月24日消息，國(guó)內(nèi)知名的電子煙供應(yīng)鏈麥克韋爾近期已完成了新一輪融資，估值已逼近200億元，投資方包括全球知名對(duì)沖基金Coatue與嘉御資本。

對(duì)沖基金入局，估值逼近200億元

麥克韋爾原本屬于新三板掛牌公司，在今年6月5日正式從新三板摘牌，準(zhǔn)備轉(zhuǎn)戰(zhàn)其他證券交易所，摘牌前市值80億元。

藍(lán)洞獲悉，在200億元估值之前，麥克韋爾上一輪估值為120億元左右，短短一個(gè)多月，目前估值已經(jīng)逼近200億元。目前尚不清楚這兩家投資是在估值120億元還是200億元時(shí)進(jìn)入。

Coatue是一家主要投資高科技、媒體和電信行業(yè)的投資機(jī)構(gòu)，目前資產(chǎn)管理規(guī)模約100億美金左右。在國(guó)內(nèi)的主要投資項(xiàng)目有VIPKID、聲網(wǎng)、遠(yuǎn)去哪、美團(tuán)網(wǎng)、優(yōu)信拍、螞蜂窩、OFO、作業(yè)幫、比特大陸等公司。

嘉御基金由前阿里巴巴CEO衛(wèi)哲在2011年發(fā)起創(chuàng)立，是一家專注于互聯(lián)網(wǎng)、新渠道、消費(fèi)品牌的投資基金，管理資產(chǎn)總額超過100億人民幣。主要投資項(xiàng)目由高頓教育、Blued、京東金融、車輪、房多多等。

消息人士透露，Coatue為本輪領(lǐng)投方。

麥克韋爾2018年凈利潤(rùn)7.85億元

麥克韋爾成立于2006，2015年整體變更設(shè)立為股份有限公司，目前實(shí)際控制人為陳志平，持有39.17%股份，系控股股東。A股上市公司億緯鋰能持股38.51%。另一位聯(lián)合創(chuàng)始人為熊少明，持股5.97%，目前公司員工規(guī)模為7000人左右。

麥克韋爾主要從事電子霧化器和開放式電子霧化設(shè)備APV研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，經(jīng)營(yíng)模式為ODM+APV自有品牌的雙引擎驅(qū)動(dòng)模式。

ODM業(yè)務(wù)模式為傳統(tǒng)板塊，主要海外大型煙草公司生產(chǎn)電子霧化產(chǎn)品。

自主品牌業(yè)務(wù)模式，主要以海外APV霧化設(shè)備專賣店的分銷模式，自有品牌Vaporesso系列產(chǎn)品主要在海外市場(chǎng)銷售。

麥克韋爾在國(guó)內(nèi)比較知名的產(chǎn)品是FEELM霧化芯，包括悅刻RELX等電子煙品牌均為麥克韋爾代工。

麥克韋爾2018年?duì)I收34.34億元，同比增長(zhǎng)119%，凈利潤(rùn)7.85億元，同比增長(zhǎng)257%。

如果按照產(chǎn)品業(yè)務(wù)收入劃分：

如果按照收入來源地區(qū)分：

根據(jù)2018年的年報(bào)，麥克韋爾當(dāng)期申請(qǐng)專利255件，報(bào)告期末申請(qǐng)累計(jì)838件，當(dāng)期授權(quán)175件，報(bào)告期末授權(quán)累計(jì)456件。其中發(fā)明專利當(dāng)期申請(qǐng)78件，發(fā)明專利報(bào)告期末申請(qǐng)累計(jì)360件，當(dāng)期授權(quán)51件，報(bào)告期末授權(quán)累計(jì)121件。

電子煙立法監(jiān)管對(duì)麥克韋爾的影響

7月22日，國(guó)家衛(wèi)生健康委員會(huì)規(guī)劃司司長(zhǎng)毛群安在新聞發(fā)布會(huì)上透露，國(guó)家衛(wèi)健委正會(huì)同有關(guān)部門進(jìn)行電子煙監(jiān)管的研究，計(jì)劃通過立法監(jiān)管電子煙。

據(jù)新京報(bào)的報(bào)道顯示，毛群安在談及電子煙的健康危害時(shí)表示，電子煙產(chǎn)生的氣溶膠含有許多有毒有害物質(zhì)，而且對(duì)尼古丁等含量標(biāo)識(shí)模糊容易導(dǎo)致吸煙者吸食過量，另外電子煙還存在爆炸、高溫燙傷等風(fēng)險(xiǎn)。

媒體這兩天關(guān)于電子煙立法和監(jiān)管的報(bào)道很多，業(yè)內(nèi)多數(shù)關(guān)注的焦點(diǎn)在于電子煙消費(fèi)端的品牌，那對(duì)于麥克韋爾這樣做代工和做海外市場(chǎng)的公司影響如何。

藍(lán)洞認(rèn)為，即便立法監(jiān)管電子煙，對(duì)麥克韋爾這樣特殊的電子煙公司影響并不大。

首先，麥克韋爾更像是一家生產(chǎn)電子煙設(shè)備的公司，并不直接面對(duì)消費(fèi)者，承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)要小于直接面向消費(fèi)端的電子煙品牌。

其次，麥克韋爾面向消費(fèi)者的電子煙品牌更多在海外銷售，國(guó)內(nèi)的電子煙監(jiān)管將只對(duì)國(guó)內(nèi)廠商有效。

其次，電子霧化海外市場(chǎng)持續(xù)增長(zhǎng)，主要市場(chǎng)集中在美國(guó)、英國(guó)、意大利、法國(guó)、德國(guó)等國(guó)家，合計(jì)占全球市場(chǎng)規(guī)模70%以上。

歐睿預(yù)測(cè)，到2020年，美國(guó)市場(chǎng)銷售額將達(dá)到89億美元，歐洲市場(chǎng)銷售額將達(dá)到68億美元。P&SMarket預(yù)測(cè)，到2023年電子霧化器有可能達(dá)到年銷售480億美元市場(chǎng)規(guī)模，年均復(fù)合增速達(dá)到25.99%。

海外市場(chǎng)蓬勃發(fā)展，相關(guān)電子煙立法對(duì)麥克韋爾影響不大。但電子煙國(guó)標(biāo)出來后，可能會(huì)提高麥克韋爾代工國(guó)內(nèi)電子煙品牌的合規(guī)成本。

麥克韋爾估值探討：高了還是低了

根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)2012年頒布的《上市公司行業(yè)分類指引》，麥克韋爾掛牌新三板時(shí)被歸屬于計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)，所以其估值模型可以更多參照富士康模式。

富士康是知名的數(shù)碼產(chǎn)品代工企業(yè)，目前在A股靜態(tài)市盈率為15倍，市值2400億元，2018年凈利潤(rùn)為169億元。

麥克韋爾2018年凈利潤(rùn)7.8億元，摘牌前市值80億元左右，相當(dāng)于給了10倍市盈率，屬于比較合理的制造業(yè)估值水平。

按照其增幅規(guī)模，以及全球電子煙市場(chǎng)的快速增長(zhǎng)，麥克韋爾今年利潤(rùn)有望突破20億元，按照10倍到15倍的PE，到年底估值有望達(dá)到300億元左右。

藍(lán)洞分析來看，根據(jù)麥克韋爾在電子煙行業(yè)地位和規(guī)模，以及類比同類電子制造業(yè)估值，目前的200億元估值并不高，屬于合理區(qū)間。

我們還認(rèn)為，麥克韋爾還不僅僅是簡(jiǎn)單的ODM代工業(yè)務(wù)，還包括面向海外的自有電子煙品牌Vaporesso系列產(chǎn)品，這塊業(yè)務(wù)又為其估值提供了更大想象空間。

不過，從目前發(fā)展趨勢(shì)來看，國(guó)內(nèi)電子煙品牌悅刻估值很可能會(huì)很快超過為其提供代工的供應(yīng)鏈麥克韋爾，在藍(lán)洞的此前報(bào)道中，悅刻的估值已經(jīng)達(dá)到24億美元，這一估值規(guī)模悅刻用了不到兩年時(shí)間，而麥克韋爾已經(jīng)成立14年。

從這個(gè)維度來說，面向消費(fèi)端的品牌估值模型顯然比面向B端客戶的供應(yīng)鏈估值更有想象空間。

類似結(jié)論其實(shí)還可以從蘋果的估值遠(yuǎn)高于富士康得出。

所以，未來國(guó)內(nèi)電子煙品牌的估值將具備非常高的估值空間，現(xiàn)在是品牌為供應(yīng)鏈打工，未來就是供應(yīng)鏈為品牌打工。

藍(lán)洞獲悉，麥克韋爾首選的上市地方很大可能是港股。消息人士透露，目前在科創(chuàng)板方面的反饋并不積極，可能涉及電子煙題材敏感。

但藍(lán)洞也注意到，港股不少上市公司的交易并不積極，多家科技公司上市以后每日交易在百萬左右，僅有頭部公司如騰訊交易量頻繁。

祝麥克韋爾好運(yùn)。

本文來源：藍(lán)洞新消費(fèi)