月31日，國家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，3月份，隨著我國疫情防控形勢持續(xù)向好，生產(chǎn)生活秩序穩(wěn)步恢復(fù)，企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)明顯加快，中國采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）在2月大幅下降基數(shù)上環(huán)比回升，其中制造業(yè)PMI為52.0%，比上月回升16.3個百分點(diǎn)；非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為52.3%，比上月回升22.7個百分點(diǎn)；綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)為53.0%，比上月回升24.1個百分點(diǎn)。

截至3月25日，全國采購經(jīng)理調(diào)查企業(yè)中，大中型企業(yè)復(fù)工率為96.6%，較2月調(diào)查結(jié)果上升17.7個百分點(diǎn)，其中制造業(yè)企業(yè)復(fù)工率為98.7%，上升13.1個百分點(diǎn)。

國家統(tǒng)計(jì)局服務(wù)業(yè)調(diào)查中心高級統(tǒng)計(jì)師趙慶河在進(jìn)行數(shù)據(jù)解讀時表示，3月份，除價格指數(shù)外制造業(yè)PMI的各分項(xiàng)指數(shù)均有所回升，主要呈現(xiàn)以下特點(diǎn)：一是市場供需有所改善，企業(yè)采購環(huán)比增加；二是政策效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，企業(yè)預(yù)期有所回升；三是新動能恢復(fù)較快，高技術(shù)制造業(yè)PMI高于總體；四是不同規(guī)模企業(yè)均有回升，大型企業(yè)復(fù)蘇相對較快。

“雖然3月份制造業(yè)PMI大幅回升，但調(diào)查結(jié)果顯示，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營壓力仍然較大，當(dāng)月反映資金緊張和市場需求不足的企業(yè)比重分別為41.7%和52.3%，比上月上升2.6和4.1個百分點(diǎn)。3月份制造業(yè)新出口訂單指數(shù)和進(jìn)口指數(shù)分別為46.4%和48.4%，雖環(huán)比有所回升，但處于較低水平?！壁w慶河說。

在趙慶河看來，3月份中國采購經(jīng)理指數(shù)雖然反映當(dāng)月企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營狀況與2月份相比發(fā)生了明顯的積極變化，但當(dāng)前國內(nèi)外疫情防控和經(jīng)濟(jì)形勢還在發(fā)生新的重大變化，世界疫情呈加速擴(kuò)散蔓延態(tài)勢，世界經(jīng)濟(jì)貿(mào)易增長遭受沖擊嚴(yán)重，我國疫情輸入壓力加大，經(jīng)濟(jì)發(fā)展特別是產(chǎn)業(yè)鏈恢復(fù)面臨新的挑戰(zhàn)，采購經(jīng)理指數(shù)后期走勢仍需持續(xù)關(guān)注。

“3月份制造業(yè)PMI超出預(yù)期。從分項(xiàng)指數(shù)看，生產(chǎn)指數(shù)大幅回升26.3個百分點(diǎn)至54.1%，顯示產(chǎn)出端確實(shí)有所好轉(zhuǎn)。反映需求端的新訂單和新出口訂單指數(shù)分別上升22.7和17.7個百分點(diǎn)，但后者絕對量僅46.4%，仍位于榮枯線下方。進(jìn)口指數(shù)雖有一定恢復(fù)但仍低于榮枯線?！狈秸衅谄谪浹芯吭汉暧^經(jīng)濟(jì)研究員李彥森對期貨日報(bào)記者說，2月份因疫情防控比較特殊，對比1月份的50%，3月份制造業(yè)PMI回升2個百分點(diǎn)，而且多個分項(xiàng)指數(shù)表現(xiàn)不盡如人意。

李彥森認(rèn)為，3月份制造業(yè)PMI反映出目前產(chǎn)出端的改善明顯強(qiáng)于需求端，企業(yè)主要是回補(bǔ)之前未完成的訂單，有一定的被動加庫存跡象。后期如果需求改善速度持續(xù)偏弱，不排除產(chǎn)出復(fù)蘇受阻的可能。另外，二季度全球經(jīng)濟(jì)承壓拖累國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)將顯著上升，面向內(nèi)需的制造業(yè)行業(yè)表現(xiàn)或會好一些。

一德期貨宏觀戰(zhàn)略部總經(jīng)理寇寧認(rèn)為，近日中央政治局會議再度強(qiáng)調(diào)要努力完成全年經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展目標(biāo)任務(wù)，確保實(shí)現(xiàn)決勝全面建成小康社會、決戰(zhàn)脫貧攻堅(jiān)目標(biāo)任務(wù)，這意味著接下來的3個季度經(jīng)濟(jì)需維持一定增長水平，內(nèi)需穩(wěn)增長要求較高，在此背景下逆周期對沖政策力度或加大。

“目前在政策組合上，財(cái)政刺激持續(xù)加碼，貨幣政策維持穩(wěn)健。對國內(nèi)資產(chǎn)價格而言，盡管需求支撐預(yù)期較強(qiáng)，但估值壓力較大，資產(chǎn)價格總體將出現(xiàn)一定分化。商品價格支撐較強(qiáng)。股市在需求支撐及估值壓力下，總體或維持振蕩，低估值及政策刺激相關(guān)板塊預(yù)計(jì)表現(xiàn)較好。”寇寧說。

疫情對經(jīng)濟(jì)的沖擊從2月份開始顯現(xiàn)，2月制造業(yè)PMI斷崖式下行，作為環(huán)比數(shù)據(jù)，3月PMI有一個較大的回彈。3月制造業(yè)PMI和非制造業(yè)PMI回到景氣區(qū)間是3月復(fù)產(chǎn)復(fù)工的反映，但是我們看到指數(shù)顯示溫和擴(kuò)張，經(jīng)濟(jì)較2月有所好轉(zhuǎn)；3月海外疫情迅速升級，外需方面有較大負(fù)面影響。

從15個行業(yè)角度看，3月景氣度普遍回升，12個行業(yè)景氣指數(shù)回升至景氣區(qū)間。綜合2月和3月兩個月的PMI來看，金屬制品業(yè)、計(jì)算機(jī)通信電子設(shè)備及儀器儀表制造業(yè)、農(nóng)副食品加工業(yè)和醫(yī)藥制造業(yè)四個行業(yè)表現(xiàn)最好。黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)、紡織服裝服飾業(yè)、通用設(shè)備制造業(yè)和汽車制造業(yè)雖然本月PMI回升較多，但更多是由于環(huán)比數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)方法造成的。

3月PMI指數(shù)各分項(xiàng)指標(biāo)均呈現(xiàn)“V”字反彈，多數(shù)分項(xiàng)指標(biāo)回升至50以上，然而統(tǒng)計(jì)意義大于經(jīng)濟(jì)意義。生產(chǎn)指數(shù)54.8，較2月份上行26.3個百分點(diǎn)；新訂單指數(shù)52.0，較2月份回升22.7個百分點(diǎn)。新出口訂單指數(shù)和進(jìn)口指數(shù)上行，但均位于50分水嶺以下，分別為46.4和48.4。由于3月份，多數(shù)省份已大規(guī)模復(fù)工，生產(chǎn)和國內(nèi)需求好于2月份。從分項(xiàng)上我們也可以看到3月外需進(jìn)一步惡化，新出口訂單指數(shù)和進(jìn)口指數(shù)繼續(xù)處于收縮區(qū)間，而海外疫情升級仍將在未來1-2個月內(nèi)對國內(nèi)PMI產(chǎn)生負(fù)面影響。3月產(chǎn)成品庫存分項(xiàng)下行，由于復(fù)產(chǎn)復(fù)工，高庫存有所緩解。

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