中美貿(mào)易摩擦升級(jí)以來，美國(guó)重點(diǎn)打擊中國(guó)高新技術(shù)企業(yè)華為、中興等。此后，華為布局全產(chǎn)業(yè)鏈國(guó)產(chǎn)替代，以應(yīng)對(duì)美國(guó)的技術(shù)壟斷。華為產(chǎn)業(yè)鏈包含TMT行業(yè)最核心領(lǐng)域，其中“高頻高速PCB”在5G通信設(shè)備中的用量和面積都會(huì)大幅增加。

PCB—印制電路板，被稱為“電子產(chǎn)品之母”。各種電子設(shè)備，小到電子手表、計(jì)算器，大到計(jì)算機(jī)、通訊電子設(shè)備、軍用武器系統(tǒng)中，都要使用印制電路板。印制電路板的設(shè)計(jì)和制造質(zhì)量，直接影響產(chǎn)品性能，甚至決定商業(yè)競(jìng)爭(zhēng)成敗。

5G時(shí)代來臨，自動(dòng)駕駛、物聯(lián)網(wǎng)、通信設(shè)備等均要求電子材料具有“高頻”、“高速”和“大容量存儲(chǔ)”功能，作為電子材料基礎(chǔ)硬件的PCB也將趨向高頻高速化。

高頻高速PCB市場(chǎng)需求爆發(fā)在即，而覆銅板在PCB上游原材料中成本占比接近40%，因此，覆銅板廠商也在加緊攻克高頻高速覆銅板技術(shù)。

作為覆銅板行業(yè)內(nèi)資前三、全球前20強(qiáng)，南亞新材（688519）近十年來，集中在“高頻高速”、“無鉛無鹵”、“車載電子”等技術(shù)壁壘高的領(lǐng)域投入研發(fā)，形成了核心競(jìng)爭(zhēng)力。目前，南亞新材已打造了完整的高速覆銅板產(chǎn)品體系，得到華為、中興等通信設(shè)備行業(yè)龍頭認(rèn)證，相關(guān)電性能指標(biāo)，可對(duì)標(biāo)高速覆銅板龍頭企業(yè)松下電工同等級(jí)產(chǎn)品。

此前生益科技（600183）和華正新材（603168）已搶先進(jìn)入華為產(chǎn)業(yè)鏈的高頻高速覆銅板領(lǐng)域，但實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)化率僅20%左右，約50%的供應(yīng)仍來自于美國(guó)羅杰斯。對(duì)應(yīng)的華為產(chǎn)業(yè)鏈PCB領(lǐng)域國(guó)產(chǎn)化率約為80%，上下游結(jié)構(gòu)不平衡，因此需要更多具有國(guó)產(chǎn)替代技術(shù)實(shí)力的覆銅板廠商進(jìn)入。

南亞新材業(yè)務(wù)規(guī)模在內(nèi)資同行中僅次于生益科技和金安國(guó)紀(jì)（002636），領(lǐng)先華正新材；綜合技術(shù)實(shí)力僅次于生益科技，相較于側(cè)重高頻板的華正新材具有高速板技術(shù)比較優(yōu)勢(shì)。實(shí)力如此強(qiáng)勁，它將在華為產(chǎn)業(yè)鏈國(guó)產(chǎn)替代中，扮演怎樣的角色？

入局：技術(shù)早有積累

國(guó)產(chǎn)替代開局，中國(guó)首選PCB、中低端芯片等基礎(chǔ)領(lǐng)域。這是因?yàn)?a target="_blank">半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈冗長(zhǎng)、工序繁多，不同細(xì)分產(chǎn)業(yè)的科技含量、制造難度各不相同，從基礎(chǔ)領(lǐng)域入門，可以實(shí)現(xiàn)由簡(jiǎn)入難、逐步替代。

內(nèi)資PCB廠商優(yōu)勢(shì)在于，生產(chǎn)成本低、技術(shù)經(jīng)驗(yàn)足、環(huán)保政策相對(duì)松。全球PCB行業(yè)中國(guó)大陸地區(qū)產(chǎn)值占比已超過50%，預(yù)計(jì)未來PCB行業(yè)產(chǎn)能將繼續(xù)向中國(guó)大陸轉(zhuǎn)移。相應(yīng)的，上游覆銅板行業(yè)產(chǎn)能也將轉(zhuǎn)移。

然而中國(guó)覆銅板市場(chǎng)過度依賴境內(nèi)外資覆銅板廠商。2018 年，中國(guó)大陸覆銅板產(chǎn)量全球占比達(dá)79.3%，然而內(nèi)資廠商市場(chǎng)占有率僅20%左右。

其中，高頻覆銅板技術(shù)門檻高，主要為日本、中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)企業(yè)所壟斷，內(nèi)資廠商市場(chǎng)占有率不到 5%。盡管目前生益科技領(lǐng)跑賽道，華正新材先聲奪人，但是國(guó)產(chǎn)替代空間仍舊廣闊，南亞新材有實(shí)力加速追趕。

作為我國(guó)覆銅板行業(yè)協(xié)會(huì)（CCLA）的理事長(zhǎng)單位，南亞新材長(zhǎng)期聚焦覆銅板的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，其實(shí)是國(guó)產(chǎn)替代的資深玩家。

其一，南亞新材自主研發(fā)生產(chǎn)的無鉛無鹵覆銅板領(lǐng)先同行，成功打破了臺(tái)資、日資企業(yè)壟斷格局。目前，該系列產(chǎn)品已進(jìn)入下游大型 PCB 客戶供應(yīng)鏈體系，整體銷量躋身全球前十、位居內(nèi)資廠第二。

其二，南亞新材超薄工藝及可靠性處于國(guó)內(nèi)領(lǐng)先水平，并得到全球 PCB 龍頭企業(yè)之一健鼎集團(tuán)高度認(rèn)可，能夠在超低損耗等尖端領(lǐng)域打破外資壟斷。

那么，南亞新材在高頻高速覆銅板領(lǐng)域是否有技術(shù)實(shí)力？

南亞新材很早就積累了高頻高速覆銅板技術(shù)優(yōu)勢(shì)。在高速板方面，形成了完整的產(chǎn)品體系，可以全面覆蓋5G通訊設(shè)備終端，是少數(shù)在Very Low Loss 和 Ultra Low Loss這兩個(gè)尖端系列通過華為認(rèn)證的內(nèi)資廠商。在高頻板方面，也已切入到基站天線及車載雷達(dá)領(lǐng)域，正加大力度拓展產(chǎn)品鏈條。

借勢(shì)：5G商用推動(dòng)產(chǎn)能

技術(shù)優(yōu)勢(shì)的終極價(jià)值，體現(xiàn)在產(chǎn)能落地。

5G商用正成為通訊電子市場(chǎng)核心驅(qū)動(dòng)力，將拉動(dòng)高頻高速覆銅板需求增長(zhǎng)，進(jìn)而刺激高頻高速覆銅板產(chǎn)能擴(kuò)充。

根據(jù)Jefferies預(yù)計(jì)，中國(guó)5G建設(shè)投資將達(dá)到1800億美元，較4G投資增長(zhǎng)56.7%。

隨著天線增多、頻段增多、頻率升高，5G基站對(duì)高頻高速覆銅板的需求大幅增加。相關(guān)研究預(yù)測(cè)，2022年5G宏基站建設(shè)約293萬座，小基站建設(shè)約250萬座，拉動(dòng)對(duì)PCB需求預(yù)計(jì)可達(dá)300-400億，其中覆銅板占PCB成本提升約30-40%。

5G商用利好釋放，南亞新材現(xiàn)有產(chǎn)品體系、開發(fā)模式以及市場(chǎng)資源協(xié)同效應(yīng)明顯，能夠推動(dòng)高頻高速覆銅板產(chǎn)能快速落地。

首先，南亞新材產(chǎn)品體系完善，產(chǎn)品規(guī)格豐富。公司在無鉛無鹵、高頻高速等一系列市場(chǎng)需求大且又有技術(shù)壁壘的領(lǐng)域構(gòu)建了多樣化的產(chǎn)品體系，帶動(dòng)了整體業(yè)務(wù)向高端化方向發(fā)展。其核心技術(shù)產(chǎn)品收入占總營(yíng)業(yè)收入比重超過80%。

其次，新產(chǎn)品開發(fā)聯(lián)合上下游知名客戶共同推動(dòng)。即充分調(diào)研終端客戶需求方向，迅速反饋至上游供應(yīng)商，進(jìn)而推出適合市場(chǎng)需求的產(chǎn)品。該模式既能夠準(zhǔn)確對(duì)接市場(chǎng)，又可保證客戶滿意度。

如此一來，南亞新材在行業(yè)快速積累了優(yōu)質(zhì)口碑和信譽(yù)度，與重點(diǎn)客戶均建立了良好合作關(guān)系，可以快速承接擴(kuò)大后的產(chǎn)能。

其直接客戶包括奧士康、健鼎集團(tuán)、深南電路、景旺電子等知名PCB廠商；終端客戶包括華為、中興、聯(lián)想等通訊行業(yè)客戶，德國(guó) KOSTAL、現(xiàn)代汽車等汽車電子行業(yè)客戶，格力、海爾、TCL、創(chuàng)維等智能家居行業(yè)客戶。

破局：擬擴(kuò)產(chǎn)90%

南亞新材產(chǎn)能落地刻不容緩。

根據(jù)南亞新材招股書申報(bào)稿，報(bào)告期內(nèi)公司產(chǎn)能利用率均超過90%，而下游客戶需求增長(zhǎng)速度已經(jīng)超過產(chǎn)能增長(zhǎng)速度。

其上海本部產(chǎn)能基本進(jìn)入平臺(tái)期，依靠原有生產(chǎn)線顯然不能滿足快速增長(zhǎng)的5G紅利和客戶需求。

江西新廠于 2019 年第四季度正式投產(chǎn)且運(yùn)行平穩(wěn)，已實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能交付。其募集資金約6.9億元，用于年產(chǎn)1500萬平米高頻高速高性能覆銅板項(xiàng)目和研發(fā)中心改造升級(jí)項(xiàng)目。

預(yù)計(jì)高頻高速高性能覆銅板項(xiàng)目建成投產(chǎn)后，南亞新材覆銅板產(chǎn)品總體產(chǎn)能較2017年增長(zhǎng)約90％，從而提高市場(chǎng)占有率，提升經(jīng)營(yíng)效益。

研發(fā)中心改造升級(jí)項(xiàng)目將重點(diǎn)服務(wù)于高頻高速、車用電子、HDI 等重點(diǎn)領(lǐng)域，形成持續(xù)創(chuàng)新，穩(wěn)固核心競(jìng)爭(zhēng)力。

高頻高速覆銅板風(fēng)口來臨，但并非所有企業(yè)都有資格順勢(shì)而上，南亞新材并非盲目擴(kuò)充產(chǎn)能。其背后的商業(yè)邏輯在于：凸顯中高端業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)以及實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)平穩(wěn)過渡。

對(duì)比同行，南亞新材中高端業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)明顯。其主要產(chǎn)品FR-4技術(shù)升級(jí)已經(jīng)領(lǐng)先同行，環(huán)保型板和薄型板占據(jù)中高端市場(chǎng)較大份額。

覆銅板內(nèi)資前四大的其他三家中，生益科技綜合實(shí)力強(qiáng)勁，規(guī)模最大，產(chǎn)業(yè)鏈最齊全；金安國(guó)紀(jì)專注中厚板市場(chǎng)，已成為細(xì)分市場(chǎng)龍頭；華正新材除布局 FR-4外，還涉足 CEM 及鋁基板等相對(duì)小的市場(chǎng)。

因此，南亞新材擴(kuò)充高頻高速板產(chǎn)能是延續(xù)中高端業(yè)務(wù)線，強(qiáng)化高端品牌形象、加固技術(shù)壁壘一舉兩得。

另外，南亞新材的研發(fā)投入和經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性足以支撐產(chǎn)能擴(kuò)充計(jì)劃。其報(bào)告期內(nèi)，研發(fā)投入穩(wěn)步增加，凈利持續(xù)增長(zhǎng)，毛利率與同行基本一致。擴(kuò)產(chǎn)可實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)平穩(wěn)過渡。

在高頻高速覆銅板領(lǐng)域具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)的華正新材，規(guī)模體量、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、毛利率與南亞新材都比較接近。而后者研發(fā)的高速覆銅板產(chǎn)品已經(jīng)100%覆蓋到5G全系列通訊設(shè)備，一旦擴(kuò)產(chǎn)90%目標(biāo)達(dá)成，將遠(yuǎn)超現(xiàn)階段的華正新材。

千帆競(jìng)技的時(shí)代即將來臨，南亞新材在此場(chǎng)競(jìng)技中，其積累的高頻高速覆銅板技術(shù)優(yōu)勢(shì)明顯，且產(chǎn)研體系高度切合5G商用市場(chǎng)需求。擴(kuò)充產(chǎn)能后，南亞新材將加強(qiáng)中高端市場(chǎng)定位、延續(xù)穩(wěn)健的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。彼時(shí)，華為國(guó)產(chǎn)替代產(chǎn)業(yè)鏈中高頻高速覆銅板領(lǐng)域?qū)⒊嗜愣α⒅畡?shì)。
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