智能駕駛拉動需求，ADAS 助力車載攝像需求增長

在政策推動、技術(shù)革新、消費升級的趨勢下，近年來智能汽車產(chǎn)銷量增長強勁。智能汽車的推廣打開了汽車電子的市場空間，在消費者安全、娛樂、舒適等多方面需求下，各類汽車廠商尋求差異化策略，汽車的互聯(lián)化、自動化和電氣化將加速從高端車型向中低端滲透，為汽車電子升級提供了廣闊市場。隨著ADAS的逐漸滲透，車載鏡頭的需求大致為9-22個每輛汽車。

2014年至2020年，車載攝像頭全球出貨量將由2800萬枚增長至8277萬枚，年復(fù)合增長率達19.80%。

歐菲光積極抓住產(chǎn)業(yè)升級的機遇，高端雙攝模組出貨占比持續(xù)提高

歐菲光相關(guān)終端產(chǎn)品的產(chǎn)業(yè)鏈大致分為上游材料、中游屏幕及模組、下游應(yīng)用產(chǎn)品三個環(huán)節(jié)，公司主要生產(chǎn)制造的集成觸控模組、觸摸屏、微型攝像模組和指紋識別模組在行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈中處于中游鏈條。各環(huán)節(jié)生產(chǎn)制造技術(shù)特點各不相同。

上游材料主要是保護玻璃面蓋、ITO 導(dǎo)電薄膜、ITO 導(dǎo)電玻璃、軟性線路板、傳感器、鏡頭等，專業(yè)化程度和技術(shù)壁壘較高，其技術(shù)特點表現(xiàn)為以創(chuàng)新性的發(fā)明或其他重大突破為主。截止 2018 年初，日本、美國、韓國等公司掌握相關(guān)前沿核心技術(shù)，企業(yè)一般通過申請專利對新技術(shù)進行保護，形成法律上的獨占性和排他性。

下游應(yīng)用產(chǎn)品主要為筆記本電腦、平板電腦、手機等，強調(diào)產(chǎn)品設(shè)計技術(shù)。由于最終產(chǎn)品要直接面對消費者，所以設(shè)計技術(shù)以實用新型、外觀設(shè)計等專利技術(shù)為特點。

歐菲光積極抓住產(chǎn)業(yè)升級的機遇，在美國、日本和中國南昌設(shè)立光學(xué)創(chuàng)新中心，研發(fā)內(nèi)容包括鏡頭、驅(qū)動芯片、傳感器、光學(xué)技術(shù)開發(fā)、光學(xué)設(shè)計和測評、設(shè)備自動化等。

公司充分發(fā)揮創(chuàng)新型平臺優(yōu)勢，憑借高自動化水平和大規(guī)模量產(chǎn)的能力，高端雙攝模組的出貨占比持續(xù)提高，率先推出三攝像頭模組并成為三攝像頭模組的主力供應(yīng)商。此外，在 3D 人臉識別方面，公司同步研發(fā) 3D 結(jié)構(gòu)光技術(shù)和 TOF 技術(shù)，是目前國內(nèi)為數(shù)不多的具備兩種路線的 3D 人臉識別模組量產(chǎn)能力的廠商。

汽車人性化，智能化，車載顯示成為可期新增長點

伴隨著汽車市場的繁榮和智能化汽車、無人駕駛、新能源汽車等技術(shù)的不斷發(fā)展，以及人們對于人車交互在廣度和深度方面需求的不斷增加，車載顯示器成為了繼智能手機、平板電腦之后的第三大中小尺寸液晶顯示終端應(yīng)用產(chǎn)品。

目前在車載顯示器領(lǐng)域，液晶顯示面板主要運用板塊包括車載GPS導(dǎo)航、中央控制儀、儀表盤、液晶后視鏡以及后座娛樂顯示屏幕等。由于顯示屏幕在車上的應(yīng)用較以往更多元化，重要性也日益增加，使得車載顯示器的需求持續(xù)提高。未來，隨著車聯(lián)網(wǎng)和汽車智能化技術(shù)的進一步發(fā)展，汽車內(nèi)顯示屏數(shù)量還將進一步增加，進而帶動液晶顯示模組及其配套背光顯示模組的市場需求。

光學(xué)行業(yè)高景氣，舜宇、丘鈦月度數(shù)據(jù)亮眼

鏡頭是一個技術(shù)門檻較高的行業(yè)，行業(yè)格局集中度較高。從市場格局看，行業(yè)集中度較高，并且有進一步提升的趨勢。各廠商鏡頭營收占公司總營收的比例：大立光 99%、玉晶光 95%、舜宇 18~22%、聯(lián)創(chuàng)電子 15~20%、聯(lián)合光電 98%。

從手機鏡頭的盈利能力來看，大立光的毛利率比舜宇高 20 個百分點，玉晶光的盈利能力于近兩年快速修復(fù)。歷史上鏡頭企業(yè)有兩種模式可以生存，技術(shù)升級或差異化生產(chǎn)。鏡頭的生存方式要么進行足夠的技術(shù)積累，諸如大立光、玉晶光、舜宇光學(xué)、關(guān)東辰美；要么專注于利基市場進行差異化競爭，諸如聯(lián)合光電、聯(lián)創(chuàng)電子。

大立光是手機鏡頭行業(yè)絕對的霸主，舜宇作為國內(nèi)鏡頭龍頭正在逐漸趕上，此外瑞聲科技在混合鏡頭和 WLO 領(lǐng)域、聯(lián)合光電在安防鏡頭、聯(lián)創(chuàng)電子在運動相機鏡頭領(lǐng)域有較強的差異化布局能力，并將逐漸進入消費電子鏡頭領(lǐng)域。汽車鏡頭領(lǐng)域，舜宇則遙遙領(lǐng)先，市占率全球第一。

舜宇是國內(nèi)光學(xué)龍頭，乘光學(xué)升級而迅速成長。舜宇在消費電子高端模組及鏡頭具有龍頭地位，在國內(nèi)光學(xué)領(lǐng)域積累深厚。舜宇在 2004 年進入手機攝像頭模組，同年開始研發(fā)車載鏡頭，2007 年開始出貨。目前，舜宇的光學(xué)零件產(chǎn)品較為多元化，包括消費電子、汽車、安防、工業(yè)、化學(xué)、生命科學(xué)等。

模組方面，公司自行研發(fā)的 MOB 和 MOC 技術(shù)，減少 AA 制程用量的同時縮小模組尺寸，降低成本的同時具有差異化競爭力能力。舜宇技術(shù)不斷升級，與龍頭廠商差距減小。舜宇在中高端智能手機份額逐漸增長，公司在 2018 年實現(xiàn) 48M 及 7P 鏡頭的量產(chǎn)，技術(shù)和產(chǎn)品規(guī)格，競爭力不斷增強，與行業(yè)龍頭廠商的差距逐漸減小。

受益于下游三攝滲透提升及舜宇產(chǎn)品競爭力增強，手機鏡頭出貨量持續(xù)增長。舜宇光學(xué) 2020 年 1 月出貨數(shù)據(jù)發(fā)布，手機鏡頭出貨量同比上升 33.2%，主要是因為公司手機鏡頭市場份額的上升；車載鏡頭出貨量同比上升 13.4%，主要是因為車載攝像頭領(lǐng)域有較好的發(fā)展；

手機攝像模組出貨量同比上升 37.6%，主要是因為產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的改善。2019 年上半年，舜宇光學(xué)零件業(yè)務(wù)毛利率 44.1%，同比增加 2 個百分點；2019 年上半年，10MP 像素以上手機鏡頭出貨占比達到 51.9%。

光學(xué)行業(yè)供需缺口逐步擴大供給端和需求端

應(yīng)用端：手機端鏡頭規(guī)格持續(xù)升級。如今智能手機進入存量時代，各大手機廠商都在尋找新的手機性能以謀求差異化的競爭優(yōu)勢和銷量突破。在智能手機進化的過程中，攝像頭的升級顯而易見。從生物識別到人臉識別，從 3D 建模到虛擬現(xiàn)實，隨著 5G 時代的到來，光學(xué)的革命性創(chuàng)新將與新的 AR/VR 領(lǐng)域息息相關(guān)，也為供應(yīng)商帶來了更多的創(chuàng)新方向和更大的市場空間。

高像素、多鏡片，手機廠商推動鏡頭規(guī)格升級換代。旗艦機種的像素不斷升級，后臵主攝率先由 2000 萬逐漸升至 4000 萬，而前臵攝像頭也緊跟逐漸由 800 萬升級至 2400 萬，拍照效果提升。為追求超級大廣角和大光圈，在高像素的基礎(chǔ)上，國內(nèi)高端機種的鏡頭也逐漸由 5P 向 6P 過渡，IDC 預(yù)計 2018 年后臵鏡頭的 6P 滲透率約為 40%。而對極致夜拍效果的追求，促使手機廠商不斷升級攝像頭的光學(xué)變焦，從最初的二倍，到現(xiàn)在的三倍甚至更高倍數(shù)。

光學(xué)行業(yè)供需缺口逐步擴大需求端：單機顆數(shù)翻倍，多攝滲透加速。手機廠商不斷對鏡頭進行創(chuàng)新升級，由雙攝逐漸向三攝和多攝轉(zhuǎn)變。隨著消費者對高質(zhì)量拍照、錄像的需求日益增加，攝像頭模組的進化是智能手機發(fā)展的必經(jīng)之路。我們認為攝像頭三攝甚至多攝的普及也是未來兩年手機創(chuàng)新的重要領(lǐng)域之一。為什么要用三攝鏡頭？三攝最大的優(yōu)勢在于暗光下拍攝效果佳，并且可以突破 3 倍以上的光學(xué)變焦，可以支持 4D 預(yù)測追焦、四合一混合對焦、5 倍混合變焦、10 倍數(shù)碼變焦等功能，背后閃光燈也有多重色溫可選，感光器面積增大，可以讓噪點控制更優(yōu)異。

供給端：高端需求占用產(chǎn)能，Capex 加大補供需缺口。隨著鏡頭的不斷升級，高端鏡頭對鏡頭的產(chǎn)能占用更大，且良率相對較低，所以變相縮小了供給端的產(chǎn)能。目前需求不斷攀升而供給產(chǎn)能吃緊，供需缺口不斷擴大。鏡頭廠商加大資本開支應(yīng)對供需缺口。大立光、舜宇光學(xué)、歐菲光等公司的 capex 支出近三年也在擴大，以解決供不應(yīng)求的情況。

開啟新的光學(xué)革命，光學(xué)指紋識別產(chǎn)業(yè)鏈的初步成熟

屏下指紋識別以及潛望式鏡頭：開啟新的光學(xué)革命。隨著光學(xué)指紋識別產(chǎn)業(yè)鏈的初步成熟，供應(yīng)鏈的進一步完善，屏下指紋識別應(yīng)用規(guī)模將顯著擴大，同時，隨著國內(nèi) OLED 面板廠商的生產(chǎn)能力逐漸導(dǎo)入，目前只適用于 OLED 屏幕的光學(xué)式和超聲波式屏下指紋識別方案的成本將會逐漸下降，光學(xué)式屏下指紋識別方案的滲透率將進一步提升。

根據(jù) IHS Markit 數(shù)據(jù)預(yù)測，2018 光學(xué)式指紋識別模組的出貨量將預(yù)計超過 9000 萬顆；2019 年繼續(xù)保持高速增長，出貨量預(yù)計將超過 1.75 億顆；至 2021 年預(yù)計將超過 2.8 億顆，對光學(xué)指紋傳感器（CIS）的需求潛力巨大。目前手機大多數(shù)的光學(xué)變焦倍數(shù)多為 2x，我們認為未來隨著消費者對手機拍照的要求越來越高，光學(xué)變焦倍數(shù)會進一步發(fā)展，5x 甚 至 10x 的光學(xué)變焦將成為主流，潛望式的設(shè)計可以很大程度上縮小鏡頭模組的高度，實現(xiàn)手機輕薄化的趨勢，也將引領(lǐng)新一輪攝像頭領(lǐng)域的升級。

編輯：hfy