近來(lái)，面板行業(yè)迎來(lái)強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇。京東方 A、TCL 科技、彩虹股份等面板企業(yè)上周都經(jīng)歷了漲停。

對(duì)此，業(yè)內(nèi)人士指出，板塊表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)的背后，與 LCD 產(chǎn)品持續(xù)漲價(jià)不無(wú)關(guān)系。群智咨詢顯示，TV 面板和IT面板的價(jià)格持續(xù)上漲，其中 TV 面板從今年 6 月開始漲價(jià)，7-10 月均大幅上漲，至今 32 英寸價(jià)格已翻倍、55 英寸漲幅超 50%。

面板價(jià)格上漲的持續(xù)上漲，讓不少機(jī)構(gòu)對(duì)面板產(chǎn)業(yè)走向持樂觀態(tài)度。興業(yè)證券認(rèn)為，面板產(chǎn)業(yè)或?qū)⒂瓉?lái)歷史上少有的周期長(zhǎng)、上漲幅度高的景氣度向上。

目前，從供需結(jié)構(gòu)來(lái)看，短期內(nèi)供給確實(shí)緊張。供給上來(lái)看，隨著韓國(guó)三星、LG 將相繼退出 LCD 轉(zhuǎn)戰(zhàn) OLED，LCD 海外產(chǎn)能進(jìn)一步向國(guó)內(nèi)轉(zhuǎn)移。而另一邊，國(guó)內(nèi)廠家暫時(shí)還無(wú)法彌補(bǔ)產(chǎn)能缺口。TCL 科技表示，2021 年，新增產(chǎn)線持續(xù)爬坡，但受大尺寸化推動(dòng)，整體 TV 面板供應(yīng)將有所減少。

需求端來(lái)看，一方面，明年是體育賽事大年，奧運(yùn)會(huì)、歐洲杯等賽事將進(jìn)一步拉動(dòng)對(duì) TV 面板需求。另一方面，疫情之下培養(yǎng)的居家辦公方式使得IT產(chǎn)品需求持續(xù)增長(zhǎng)。

受益于面板價(jià)格上漲，產(chǎn)業(yè)鏈上企業(yè)的基本面開始好轉(zhuǎn)。據(jù)天風(fēng)證券測(cè)算，2020 年三季度面板行業(yè)單季營(yíng)收同比增速為 14.2%，而去年三季度則為 - 1.0%。行業(yè)平均毛利率也有所提升，2020 年第三季度平均毛利率為 17.2%，去年三季度僅為 11.0%。

行業(yè)高景氣之下，TCL 科技旗下面板公司業(yè)績(jī)十分出色。相關(guān)財(cái)報(bào)顯示，三季度 TCL 華星凈利潤(rùn) 7.0 億元，同比增長(zhǎng) 151.6%，環(huán)比增長(zhǎng) 6.6 億元。毛利率 13.63%，同比提升 5.76%，環(huán)比提升 3.19%。

那么，結(jié)合當(dāng)前行業(yè)環(huán)境下，TCL 科技的盈利能力拐點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)了嗎？

短期看，LCD 產(chǎn)品將有望迎來(lái)量?jī)r(jià)齊升的利好局面，這恐怕是 TCL 科技提高短期盈利能力的一大保障。

在近期公司與機(jī)構(gòu)投資者的交流中，公司方面表示，目前公司有兩條 G8.5 線、一條滿產(chǎn) G11 線，從 21Q1 開始會(huì)增加一條三星蘇州 G8.5 線；同時(shí) 21 年會(huì)快速爬坡第二條 G11 線，保證在 21 年底、22 年擁有 3 條 G8.5、兩條 G11 一共 5 條高世代線。

而據(jù)信達(dá)證券預(yù)計(jì)，TCL 華星未來(lái) 9-12 個(gè)月產(chǎn)能將增長(zhǎng) 60%。此外，面板供需格局呈現(xiàn)出一定程度上的供不應(yīng)求，價(jià)格也有望繼續(xù)保持強(qiáng)勢(shì)。

對(duì)此，長(zhǎng)城證券認(rèn)為，公司作為全球液晶面板龍頭，通過收購(gòu)三星蘇州工廠以及產(chǎn)能擴(kuò)張，市場(chǎng)份額有望提高，盈利能力有望大幅提升。

目前公司的 TV 面板市場(chǎng)份額已經(jīng)達(dá)到全球第二，不過 TCL 似乎并不局限于大尺寸面板，目前正在逐步豐富中尺寸產(chǎn)品。三季報(bào)顯示，基于目前 LTPS 領(lǐng)域的筆電和平板優(yōu)勢(shì)，以及電競(jìng)、IWB 等客戶資源，進(jìn)一步豐富中尺寸產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，例如高端筆電、柔性 OLED 產(chǎn)品高速成長(zhǎng)。

目前，TCL 華星 32 寸曲面電競(jìng)屏出貨量已達(dá)全球第三，LTPS 筆電產(chǎn)品已出貨多家品牌客戶。對(duì)此，一位業(yè)內(nèi)人士表示，通過產(chǎn)品的全系列覆蓋，公司實(shí)際上可以更好地處理 TV 面板價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

實(shí)現(xiàn)高盈利不僅僅需要穩(wěn)定的高收入，成本控制也是十分重要。方正證券研報(bào)顯示，G8.5 以下 LCD 產(chǎn)線，材料與折舊成本正持續(xù)下降，LCD 產(chǎn)品價(jià)格維持持平的狀態(tài)，隨著時(shí)間的推移，龍頭廠商 55 寸以下產(chǎn)品的經(jīng)營(yíng)性毛利率仍有望持續(xù)提升。

不過，TCL 科技表面風(fēng)光之下依然隱含著長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)。

由于近年來(lái)的多次收購(gòu)，TCL 科技積累的高負(fù)債不禁令市場(chǎng)擔(dān)憂。截至 2020 年 9 月，公司總負(fù)債已經(jīng)高達(dá) 1199.41 億元，資產(chǎn)負(fù)債率為 66.52%，最近三年資產(chǎn)負(fù)債率均在 60% 左右。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，相對(duì)于 2019 年 9 月，TCL 科技的短期借款從 116.5 億元上升到 118.6 億元，長(zhǎng)期借款從 365.6 億元上升到 606.2 億元，資金面臨相對(duì)較大的壓力。

隨之而來(lái)的是，20 年三季度公司財(cái)務(wù)費(fèi)用 16.63 億元，占 EBIT的 44%，公司 ROE 長(zhǎng)期低于 12%，利息費(fèi)用是吞噬利潤(rùn)的重要因素。

此外，在資本支出方面，華星光電今年四季度量產(chǎn) MiniLED 背光的液晶電視面板。據(jù) DSCC 發(fā)布的報(bào)告顯示，隨著三星和中國(guó)品牌推出帶有 MiniLED 背光源的液晶電視，預(yù)計(jì) MiniLED 技術(shù)在 2021 年將獲得較快速發(fā)展，MiniLED 背光出貨量將從 2020 年的 50 萬(wàn)臺(tái)增加到 2021 年的 890 萬(wàn)臺(tái)，預(yù)測(cè) 2025 年將超過 4800 萬(wàn)臺(tái)。

雖然 MiniLED 市場(chǎng)前景十分廣闊，但從技術(shù)上看，MiniLED 背光做到 OLED 效果仍有許多問題需要解決。相比 MiniLED，OLED 色彩還原度更好，OLED 性價(jià)比已經(jīng)使該技術(shù)在高端 / 旗艦細(xì)分市場(chǎng)占據(jù)了有力位置。

未來(lái)，隨著 OLED 供應(yīng)商數(shù)量和全球產(chǎn)能的急劇增長(zhǎng)，OLED 成本將繼續(xù)下探，市場(chǎng)份額將進(jìn)一步提高。而 MiniLED 想要追趕 OLED，除了技術(shù)和成本的提高，如何提高消費(fèi)者對(duì)新產(chǎn)品的認(rèn)同度也是個(gè)難題。TCL 方面表示，OLED 成為全球高端 TV 市場(chǎng)主流并不是其在直觀上能打敗 LCD，更是三星、蘋果在 Mobile 方面消費(fèi)者教育的結(jié)果。還有，明年推廣之后，如果消費(fèi)者反饋的歡迎程度低于產(chǎn)業(yè)預(yù)期的話，對(duì)產(chǎn)業(yè)、以及各大廠商來(lái)說(shuō)是巨大的風(fēng)險(xiǎn)。

群智咨詢研究總監(jiān)張虹對(duì)于未來(lái)面板價(jià)格回落也表示一定的擔(dān)憂。其預(yù)計(jì)，2021 年一季度初 TV 面板繼續(xù)漲價(jià)、但漲幅收窄，一季度后期價(jià)格將止?jié)q回穩(wěn)。不過，兩三年后或許會(huì)出現(xiàn)產(chǎn)能過剩的風(fēng)險(xiǎn)。“未來(lái)不排除有新產(chǎn)線規(guī)劃投資，也不排除中國(guó)大陸部分地區(qū)從海外引進(jìn)舊液晶面板線。”

一機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)為，“短期來(lái)看，面板行業(yè)將維持高景氣狀態(tài)，但是該行業(yè)屬于周期性行業(yè)，價(jià)格波動(dòng)性較大，未來(lái)技術(shù)路線的不確定性與資本開支及負(fù)債的剛性，對(duì)廠商的資金鏈和風(fēng)險(xiǎn)抵抗能力都是考驗(yàn)。”
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