隨著全球 PCB 產(chǎn)業(yè)向高精度、高密度和高可靠性方向發(fā)展，產(chǎn)品更新迭代不斷加快。與此同時，PCB 產(chǎn)業(yè)重心向亞洲地區(qū)轉移，中國 PCB 產(chǎn)值全球比重不斷提升，國內PCB 設計廠商借此機會得到快速發(fā)展，近期在創(chuàng)業(yè)板提交IPO申請的深圳市一博科技股份有限公司（以下簡稱“一博科技”）便是其中之一。

了解到，一博科技是背負“對賭協(xié)議”闖關IPO，其上市迫切性可見一斑。深耕PCB設計近二十年，一博科技憑借專業(yè)的PCB 設計能力及快速響應的高品質 PCBA 制造服務能力，與鄭煤機、中聯(lián)重科、Intel、比特大陸、名碩電腦等知名企業(yè)建立了合作關系，其業(yè)績近年來得到持續(xù)增長。不過隨著業(yè)績的增長，其應收賬款和存貨也是逐年攀升，存在應收回款難和存貨跌價導致的經(jīng)營業(yè)績風險。

應收賬款和存貨逐年攀升

招股書披露，一博科技主要是以PCB設計服務為基礎，并提供 PCBA 制造服務。其中，PCBA 制造服務方面專注于PCBA 焊接組裝環(huán)節(jié)，電子元器件及PCB 裸板從供應商采購或由客戶自行提供。

報告期內，一博科技業(yè)績呈現(xiàn)高速增長的趨勢。2017 年至2020 年 1-6 月，其營業(yè)收入分別為 26，142.01萬元、34，091.81 萬元、40，585.61 萬元和 25，107.79 萬元，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤分別為 3，879.05 萬元、6，075.92 萬元、7，937.19 萬元和 5，603.47 萬元。

業(yè)績高速增長的同時，其應收賬款也逐年攀升。報告期各期末，公司應收賬款賬面余額分別為 8，317.54 萬元、9，000.76 萬元、9，876.22 萬元和 11，874.46 萬元，占當期營業(yè)收入的比例分別為 31.82%、26.40%、24.33%和 23.65%，占比比例高于同行。

對此，一博科技表示，2020 年 6 月末，公司應收賬款余額較2019年末增加 1，998.23 萬元，增幅達 20.23%，增幅較大的主要原因為新冠肺炎疫情形勢穩(wěn)定后，公司 2020 年二季度營業(yè)收入增長較快，帶動尚在信用期內的應收賬款余額規(guī)模增加。

但若未來隨著一博科技經(jīng)營規(guī)模的擴大，其客戶數(shù)量及應收賬款余額可能持續(xù)增長，若部分客戶因財務狀況或與公司的合作關系出現(xiàn)變化，導致支付困難、拖延付款等現(xiàn)象，一博科技將面臨無法及時全額收回應收賬款、營運資金壓力增大的風險，從而對公司經(jīng)營成果及資產(chǎn)質量產(chǎn)生不利影響。

不僅如此，一博科技還存在存貨積壓和存貨跌價風險。

報告期各期末，一博科技存貨賬面余額分別為 1，680.57 萬元、2，748.27 萬元、5，379.94 萬元和 7，658.84 萬元，隨著公司業(yè)務規(guī)模的擴張?zhí)貏e是 PCBA 制造服務業(yè)務的擴張而持續(xù)增長。

據(jù)了解，一博科技的存貨主要包括 PCBA 制造服務業(yè)務相關原材料、在產(chǎn)品、庫存商品、發(fā)出商品及未完工交付的PCB設計服務。

原材料方面，庫存原材料主要為半導體、無源元件等通用物料，存貨規(guī)模增長的原因是PCBA 制造服務業(yè)務報告期內快速增長，以銷定產(chǎn)的業(yè)務模式使得公司須保有一定量的原材料以實現(xiàn)價值流轉、獲取經(jīng)濟利益。同時，公司為全面、快速地響應客戶需求亦針對一些通用物料進行主動備貨。

產(chǎn)品方面的存貨主要是尚未完成生產(chǎn)的 PCBA 產(chǎn)品，報告期內隨業(yè)務規(guī)模發(fā)展有所增加。

一博科技表示，公司存貨總體庫齡較短，且公司已對存貨進行了減值測試并計提了跌價準備。

但若未來原材料市場價格、客戶需求、公司的生產(chǎn)效率及產(chǎn)品質量等發(fā)生負面變化，一博科技仍將面臨較大的存貨跌價風險，進而影響公司的資產(chǎn)質量及經(jīng)營業(yè)績。

背負對賭協(xié)議闖關創(chuàng)業(yè)板

值得注意的是，在應收賬款和存貨積壓逐年攀升的問題之下，一博科技此次闖關創(chuàng)業(yè)板還背負著“對賭協(xié)議”。

截至招股說明書簽署之日，湯昌茂、王燦鐘、柯漢生、鄭宇峰、朱興建、李慶海、吳均為公司控股股東和實際控制人，七人合計持有公司 4，896.2880 萬股，占總股本 78.34%。一博科技股權結構如下：

招股書披露，2018年8月增資擴股過程中，發(fā)行人及其實際控制人、四個員工持股平臺股東杰博創(chuàng)、凱博創(chuàng)、 眾博創(chuàng)、鑫博創(chuàng)與外部投資者領譽基石、明新一號、曾琴芳、趙瑞簽署了包含對賭條款的投資協(xié)議。協(xié)議約定了一票否決權、對賭、回購權、優(yōu)先認繳權、優(yōu)先購買權、共同出售權、 優(yōu)先清算權、反稀釋權、平等待遇以及包括業(yè)績承諾等特殊權利條款，其中對賭條款的業(yè)績補償人及回購條款的回購義務人為七名實際控制人。

2020 年 6 月，發(fā)行人及其實際控制人與晨道投資簽署了包含對賭條款的投資協(xié)議。協(xié)議約定了要求回購權、優(yōu)先清算權、整體出售征得同意、反稀釋、優(yōu)先認購權、跟隨出售權、股份轉讓限制、優(yōu)先購買權、共同投資和最優(yōu)惠待遇等特殊權利條款，其中要求回購權的回購義務人為七名實際控制人。

2020 年 9 月及 12 月，上述包括發(fā)行人在內的協(xié)議各方分別簽署了補充協(xié)議，約定終止上述各方于 2018 年 12 月/2020 年 6 月增資擴股過程中簽署的包含特殊權利安排的補充協(xié)議及包含附條件恢復條款的補充協(xié)議，且上述全部補充協(xié)議在任何情況下均不會恢復執(zhí)行，亦不會被視為自動恢復執(zhí)行。

2020 年 12 月，投資人領譽基石、明新一號、曾琴芳、趙瑞與發(fā)行人實際控制人及四個員工持股平臺股東，投資人晨道投資與發(fā)行人實際控制人之間分別另行簽署了補充協(xié)議，在股東之間約定了對賭等特殊權利條款。該補充協(xié)議約定，前述各特殊權利條款自補充協(xié)議簽署之日起均終止執(zhí)行，僅在公司首次公開發(fā)行股票申請被否或主動撤回方可恢復執(zhí)行。因此，在公司首次公開發(fā)行股票申請審核期間及審核通過后的發(fā)行上市期間，前述各特殊權利條款均不會被執(zhí)行。

一博科技披露，上述對賭條款的當事人僅限于股東，公司股東之間的對賭條款均是各方真實、準確的意思表示；如發(fā)行人成功上市，上述對賭條款將不再產(chǎn)生任何效力。

但若一博科技未能上市致使相關特殊權利恢復，可能會觸發(fā)實際控制人的回購義務，從而可能導致發(fā)行人現(xiàn)有股東持股比例發(fā)生變化的風險。
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