近日，無(wú)錫力芯微電子股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“力芯微”）科創(chuàng)板IPO成功過(guò)會(huì)。經(jīng)調(diào)查發(fā)現(xiàn)，該公司此次IPO招股書(shū)存在很多疑點(diǎn)，尤其是研發(fā)力量薄弱、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)增大、訴訟纏身等確實(shí)難以讓市場(chǎng)安心，一旦上市會(huì)把風(fēng)險(xiǎn)甩給市場(chǎng)。

雖早在去年12月份向該公司發(fā)去求證函，但至今也未獲回復(fù)。

研發(fā)力量薄弱

招股書(shū)披露，集成電路行業(yè)產(chǎn)品和技術(shù)更迭速度快，保持行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力需要企業(yè)不斷加大研發(fā)投入，然而與可比公司相比，力芯微的研發(fā)實(shí)力相對(duì)較弱。

據(jù)觀察，報(bào)告期內(nèi)，力芯微的研發(fā)人員數(shù)量?jī)H有100人，同行業(yè)可比公司的研發(fā)人員數(shù)量均是其數(shù)倍。比如韋爾股份研發(fā)人員多達(dá)1476人，是力芯微的14倍；MPS、矽力的研發(fā)人員數(shù)量分別為839人、623人，圣邦股份、富滿(mǎn)電子研發(fā)人員分別有263人、290人，同樣均是力芯微的數(shù)倍。

力芯微公司運(yùn)營(yíng)成敗的主要因素就在于芯片設(shè)計(jì)能力上，研發(fā)費(fèi)用和研發(fā)費(fèi)用占比決定著公司研發(fā)基礎(chǔ)。從力芯微公布的財(cái)報(bào)可知，2017-2019年，研發(fā)費(fèi)用占比分別為7.74%、7.97%、7.50%。但是根據(jù)公司提供的3家可比公司，即富滿(mǎn)電子、韋爾股份、圣邦股份財(cái)報(bào)可知，上述3家企業(yè)同期研發(fā)費(fèi)用占比為8.53%、9.06%、7.71%；3.53%、8.40%、9.30%；11.94%、14.30%、14.81%。3家可比企業(yè)2017-2019年研發(fā)費(fèi)用占比算術(shù)平均值分別為8.00%、10.59%、10.61%，對(duì)比力芯微3年平均值7.74%且逐年下降趨勢(shì)，3家可比公司在研發(fā)投入方面遠(yuǎn)高于力芯微。

經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)陡然增大

力芯微雖然營(yíng)收水平較高，但是凈利潤(rùn)卻差強(qiáng)人意，2017年至2019年，力芯微實(shí)現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后歸母凈利潤(rùn)分別為875.93萬(wàn)元、1618.47萬(wàn)元、3408.24萬(wàn)元，對(duì)比營(yíng)收相似的富滿(mǎn)電子，同期扣非凈利潤(rùn)分別為5356.43萬(wàn)元、4145.03萬(wàn)元、2617.67萬(wàn)元。

值得注意的是，報(bào)告期間，得益于政府對(duì)集成電路行業(yè)的大力支持，力芯微的接受的政府補(bǔ)貼和稅收優(yōu)惠力度非常大。2017年至2019年，力芯微享受到的所得稅優(yōu)惠分別為449.27萬(wàn)元、157.75萬(wàn)元和350.9萬(wàn)元，計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助分別為1181.25萬(wàn)元、766.99萬(wàn)元和542.39萬(wàn)元。兩項(xiàng)加總占當(dāng)期利潤(rùn)的比例分別為74%、36.26%和21.59%。招股書(shū)披露，“如果未來(lái)國(guó)家對(duì)集成電路行業(yè)和研發(fā)創(chuàng)新的支持力度減弱，政府補(bǔ)助的減少將對(duì)公司的利潤(rùn)水平產(chǎn)生一定影響?！崩?，政府對(duì)光伏產(chǎn)業(yè)和新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)的政策變化，不少依賴(lài)補(bǔ)貼和稅收優(yōu)惠的企業(yè)遭受到較大的負(fù)面沖擊，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)陡然增大。因此，力芯微在招股書(shū)中對(duì)這方面風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂(yōu)不無(wú)道理。

此外，力芯微還面臨較大的國(guó)際貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)，力芯微的客戶(hù)主要為三星電子、客戶(hù)A（推測(cè)為華為）等國(guó)際消費(fèi)電子品牌，報(bào)告期內(nèi)，公司的外銷(xiāo)收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為78.28%、78.14%和76.24%，外銷(xiāo)占比高。近年來(lái)，國(guó)際貿(mào)易摩擦不斷，美國(guó)試圖通過(guò)貿(mào)易保護(hù)等手段制約中國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，在力芯微所處的芯片設(shè)計(jì)行業(yè)，現(xiàn)有的供應(yīng)商大部分都使用了美國(guó)的設(shè)備或技術(shù)。如果國(guó)際貿(mào)易摩擦加劇，美國(guó)通過(guò)其全球影響力使芯片進(jìn)口國(guó)對(duì)從國(guó)內(nèi)出口的芯片增加關(guān)稅或限制貿(mào)易，將對(duì)公司業(yè)務(wù)造成不利影響。

11起訴訟纏身

作為Fabless廠商，力芯微核心競(jìng)爭(zhēng)力就是公司專(zhuān)利和具有穩(wěn)定的晶圓制造、封裝測(cè)試等服務(wù)的提供商，力芯微如今正在出質(zhì)35項(xiàng)專(zhuān)利中的4項(xiàng)，此前還和公司主要供應(yīng)商發(fā)生過(guò)民事糾紛。

從2014年5月15日發(fā)布的《南通富士通微電子股份有限公司申請(qǐng)公示催告公示催告民事判決書(shū)》可知，南通富士通微電子股份有限公司遺失的銀行承兌匯票一張無(wú)效，法院依法依規(guī)在公示催告期屆滿(mǎn)后，因無(wú)人申報(bào)判決申請(qǐng)人通微電子有權(quán)向支付人請(qǐng)求支付，并在2014年5月28日，江蘇省無(wú)錫市崇安區(qū)人民法院再次發(fā)出“（2014）崇催字第0026號(hào)”催告民事判決書(shū)，重申通微電子有權(quán)向支付人請(qǐng)求支付。根據(jù)企查查可知，“南通富士通微電子股份有限公司”是主營(yíng)封測(cè)業(yè)務(wù)的A股上市公司通富微電（002156）曾用名。

據(jù)裁判文書(shū)網(wǎng)信息可知，力芯微與紹興縣雙新紡織品有限公司有票據(jù)糾紛，最終判決為被告雙新紡織應(yīng)支付給原告力芯微票據(jù)金額人民幣100000元并支付利息。此外從2018年4月15日發(fā)布的《漢創(chuàng)企業(yè)（中國(guó)）有限公司與無(wú)錫力芯微電子股份有限公司買(mǎi)賣(mài)合同糾紛一審民事判決書(shū)》可知，一審結(jié)果為被告力芯微在判決生效（2017年7月14日）十日內(nèi)給付原告漢創(chuàng)企業(yè)（中國(guó)）有限公司人民幣226772元。而且根據(jù)企查查公開(kāi)信息可知，力芯微投資企業(yè)截至2020年11月16日曾累計(jì)涉及11起訴訟事由，包括一件勞動(dòng)爭(zhēng)議案；力芯微股東曾累計(jì)涉及6起案件。

另外，力芯微股東截至2020年11月16日共有4起立案案件。值得注意的是，力芯微第二大股東，持股比例為12.75的無(wú)錫創(chuàng)業(yè)投資集團(tuán)有限公司被起訴的案件有9個(gè)開(kāi)庭公告。

現(xiàn)金分紅超造血能力

注意到，力芯微在報(bào)告期內(nèi)每期都進(jìn)行現(xiàn)金分紅，金額共計(jì)6000萬(wàn)元。同期，力芯微經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~共計(jì)約4934.96萬(wàn)元。公司現(xiàn)金分紅的金額還大于自身造血產(chǎn)生的現(xiàn)金。分期看，除了2018年現(xiàn)金分紅小于當(dāng)期經(jīng)營(yíng)性?xún)衄F(xiàn)金額，其余報(bào)告期均是現(xiàn)金分紅更多，甚至今年一季度在現(xiàn)金流為流出狀態(tài)以及向外借了100萬(wàn)元短期貸款的前提下，公司還大手筆分紅2000萬(wàn)元。

如此形式的分紅，這是否合理？力芯微的股東、管理層也不怕給投資者留下“掏空公司”的不良印象。
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