2月4日，立訊精密下跌4.95%，當(dāng)日主力資金凈流出8.35億元，總市值跌破3500億元。

前一日晚間，立訊精密公告披露，收到控股股東立訊有限公司（以下簡(jiǎn)稱“立訊有限”） 及其一致行動(dòng)人、立訊精密實(shí)際控制人之一、副董事長(zhǎng)王來(lái)勝通知，立訊有限及王來(lái)勝先生于通過(guò)大宗交易系統(tǒng)減持公司無(wú)限售條件流通股共計(jì)1.40億股，占公司總股本2.00%，合計(jì)套現(xiàn)超71億元。

作為A股市場(chǎng)最知名的龍頭科技股，立訊精密近年來(lái)股價(jià)不斷走牛，其中2020年累計(jì)漲幅高達(dá)100.33%，最高時(shí)市值曾突破4400億元。但進(jìn)入2021年來(lái)，伴隨著蘋果產(chǎn)業(yè)鏈板塊持續(xù)回調(diào)，立訊精密股價(jià)不斷走低，年內(nèi)累計(jì)下跌12.69%。

實(shí)控人大手筆減持對(duì)本就頹靡的股價(jià)再度施壓，讓不少投資者產(chǎn)生恐慌。

立訊精密公告顯示，其減持資金將主要用于其他產(chǎn)業(yè)投資及部分償還立訊有限銀行借款的資金需求。同時(shí)，立訊有限還承諾：“本次減持完成后的未來(lái)連續(xù)十二個(gè)月內(nèi)將不通過(guò)證券交易系統(tǒng)出售公司股票。”

實(shí)控人巨額套現(xiàn)背后，立訊精密在下一步怎樣的棋？

減持折價(jià)不到1%

盡管近段時(shí)間立訊精密股價(jià)不斷調(diào)整，并頻繁出現(xiàn)公募基金“撤離”，但從此次大宗交易情況來(lái)看，接盤方對(duì)其價(jià)值仍頗為認(rèn)可。

根據(jù)深交所網(wǎng)站披露，2月3日立訊精密發(fā)生了8筆大宗交易，買賣雙方均為券商營(yíng)業(yè)部，成交價(jià)格51.11元，累計(jì)成交1.40億股，成交金額71.78億元。

其中，賣方三營(yíng)業(yè)部集中在廣深地區(qū)，中信證券廣州臨江大道賣出35.7億元，廣發(fā)證券深圳高新南一道、平安證券股份有限公司深圳金田路等三個(gè)位于深圳的營(yíng)業(yè)部合計(jì)賣出36億元。

買方方面，長(zhǎng)江證券上海東明路等三個(gè)營(yíng)業(yè)部合計(jì)買入60.5億元，申萬(wàn)宏源北京安定路證券營(yíng)業(yè)部買入11.3億元，大宗交易的減持價(jià)格為51.11元，較立訊精密2月3日晚股價(jià)折價(jià)不到1%。

對(duì)于高達(dá)70億的大宗交易而言，這個(gè)折價(jià)率并不算高。

立訊精密公告顯示，此次減持資金將主要用于其他產(chǎn)業(yè)投資及部分償還立訊有限銀行借款的資金需求。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者梳理發(fā)現(xiàn)，近一年來(lái)，立訊精密股東頻繁減持上市公司股票，而所公告的資金需求理由也類似。

2020年1月開(kāi)始，公司控股股東立訊有限就多次減持公司股份，合計(jì)減持1.07億股。彼時(shí)公司指出，實(shí)控人減持則是為了“償還銀行借款，降低股票質(zhì)押率”。

而進(jìn)入2020年7月22日，立訊精密實(shí)控人立訊有限及王來(lái)勝再度通過(guò)大宗交易系統(tǒng)減持無(wú)限售條件流通股共計(jì)1.3億股，占公司總股本1.85%，減持資金用途也是用于償還立訊有限銀行借款及支持立訊精密相關(guān)資金需求。

公開(kāi)資料顯示，截至2021年2月2日，立訊有限的質(zhì)押率已經(jīng)降為11.13% ，王來(lái)勝名下則無(wú)股份質(zhì)押。

大手筆擴(kuò)張布局

立訊精密為何如此頻繁遭到股東減持？在不少市場(chǎng)人士看來(lái)，實(shí)控人減持背后，或是立訊精密為了進(jìn)一步擴(kuò)張布局籌備的現(xiàn)金子彈。

記者注意到，在發(fā)布實(shí)控人減持公告的同時(shí)，立訊精密還披露了其最近一筆對(duì)外投資進(jìn)展公告。

立訊精密表示，公司將與全資子公司LUXSHARE PRECISION LIMITED（立訊精密有限公司，簡(jiǎn)稱“立訊精密有限”）與CASETEK HOLDINGS LIMITED（鎧勝控股有限公司）、RIH LI INTERNATIONAL LIMITED（日麗國(guó)際有限公司）、常熟立鎧企業(yè)管理合伙企業(yè)（有限合伙）（簡(jiǎn)稱“常熟立鎧”）、日鎧電腦配件有限公司（簡(jiǎn)稱“日鎧電腦”）簽署《日鎧電腦配件有限公司增資協(xié)議》及《股東協(xié)議》，同意公司及全資子公司立訊精密有限分別以自有資金人民幣57.60億元和2.40億元與常熟立鎧共同對(duì)日鎧電腦進(jìn)行投資。

近60億自有資金的投資，立訊精密此次出手可謂不小。

據(jù)中金公司研報(bào)顯示，臺(tái)企鎧勝是全球金屬結(jié)構(gòu)件龍頭公司之一，日鎧電腦為鎧勝在內(nèi)地的資產(chǎn)，是蘋果電腦、平板、手機(jī)等金屬結(jié)構(gòu)件和Top Module的關(guān)鍵供應(yīng)商之一。截至 2020 年 10 月底，日鎧電腦估值55.2億元，凈資產(chǎn)42.2億元，2020年1-10月收入98.5億元，利潤(rùn)717.7萬(wàn)元。

據(jù)中金公司估算，考慮年底備貨旺季，日鎧電腦2020年全年收入約為170-180億元，凈利潤(rùn)率也有望較1-10月有明顯提升。

“不論目的如何，立訊精密實(shí)控人減持對(duì)股民而言都不是好消息。但聯(lián)系到近期公司投資行為和公司賬目，公告里解釋實(shí)控人減持是為產(chǎn)業(yè)投資及部分償還銀行借款，這個(gè)理由應(yīng)該是符合邏輯的。”深度科技研究院院長(zhǎng)張孝榮對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示。

事實(shí)上，就在半年多以前，2020年7月，立訊精密剛剛聯(lián)合大股東以33億元人民幣，收購(gòu)緯創(chuàng)資通直接及間接控制的全資子公司緯創(chuàng)投資（江蘇）有限公司及緯新資通（昆山）有限公司 100%股權(quán)，進(jìn)軍蘋果iPhone代工組裝業(yè)務(wù)。其中，立訊精密自身計(jì)劃出資不超過(guò)6億元。

而在此之前，立訊精密就已經(jīng)是蘋果AirPods和Apple watch的主要組裝合作伙伴。

中金公司表示：“立訊精密2020年聯(lián)合大股東并購(gòu)緯創(chuàng)子公司進(jìn)入iPhone 組裝環(huán)節(jié)，此次增資日鎧將補(bǔ)強(qiáng)關(guān)鍵的金屬結(jié)構(gòu)件和Top Module 能力，在iPhone組裝的系統(tǒng)級(jí)能力邁出關(guān)鍵一步。”

近年來(lái)，隨著華為遭受遏制，高端手機(jī)市場(chǎng)中蘋果龍頭地位持續(xù)穩(wěn)固。不少分析人士指出，國(guó)內(nèi)消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)鏈對(duì)蘋果的依賴度短期內(nèi)仍將越來(lái)越高，而與蘋果高度綁定的立訊精密，要想再度實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，必然需要從海外蘋果產(chǎn)業(yè)鏈廠商手中“搶蛋糕”。

而從以往發(fā)展經(jīng)歷來(lái)看，上市以來(lái)，立訊精密的對(duì)外擴(kuò)張對(duì)其打下”蘋果產(chǎn)業(yè)鏈代工之王”的地位可謂功不可沒(méi)。

wind數(shù)據(jù)顯示，立訊精密于2010年9月登陸A股市場(chǎng)。彼時(shí)，公司只是一家主打PC連接器的企業(yè)。但在登陸資本市場(chǎng)次年（2011年），立訊精密便通過(guò)收購(gòu)昆山聯(lián)滔電子60%股權(quán)，首次進(jìn)入蘋果供應(yīng)鏈，成為iPad連接線的供應(yīng)商。

隨后圍繞蘋果，立訊精密相繼開(kāi)拓了天線、無(wú)線充電、線性馬達(dá)、聲學(xué)器件等模組產(chǎn)品，并在2017年后進(jìn)入整機(jī)制造。

其中，2016年，立訊精密收購(gòu)聲學(xué)企業(yè)蘇州美特，是其抓住近年來(lái)最重要的搖錢樹(shù)——蘋果耳機(jī)AirPods的重要契機(jī)；2017年，立訊精密獲得蘋果AirPods代工資格，其產(chǎn)品良率讓蘋果大為夸贊，此后也成為AirPods最大的代工廠，為其自身裝上了發(fā)展新引擎。

上市以來(lái)，立訊精密的總營(yíng)收從2020年的10.11億元狂奔至2019年的625.16億元，增幅達(dá)60倍，凈利潤(rùn)從2010年的1.29億元增長(zhǎng)至2019年的49.27億元，漲幅也逼近50倍。

“立訊精密的經(jīng)營(yíng)策略在過(guò)去幾年里越來(lái)越精確，即深度綁定蘋果，甚至綁定蘋果未來(lái)的科技創(chuàng)新。比如說(shuō)2017年，立訊當(dāng)時(shí)雖然主打做連接器，但連接器當(dāng)時(shí)有一項(xiàng)技術(shù)是在軟板上打芯片，然后將軟板折疊到屏幕背后。這個(gè)技術(shù)專利當(dāng)時(shí)是三星的，而能夠把這個(gè)工藝做好的就只有立訊，立訊就靠這項(xiàng)業(yè)務(wù)，成功開(kāi)拓蘋果的份額，后來(lái)又搭上了AirPods無(wú)線耳機(jī)的快車?！钡谝皇謾C(jī)界研究院院長(zhǎng)孫燕飚對(duì)記者說(shuō)道。

而如今對(duì)日鎧的投資， 無(wú)疑是立訊精密對(duì)外擴(kuò)張的又一大步。

海外擴(kuò)產(chǎn)迅猛

值得注意的是，除了大手筆的橫線產(chǎn)業(yè)并購(gòu)?fù)猓陙?lái)，在中美貿(mào)易摩擦影響之下，立訊精密本身的優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)也在逐步向海外轉(zhuǎn)移，而這一部分的擴(kuò)張行動(dòng)顯然也耗資不少。

早在2016年，立訊精密為了就近服務(wù)客戶，便設(shè)立了子公司越南立訊。而隨著中美貿(mào)易摩擦愈演愈烈，2019年7月，立訊精密加大對(duì)越南的投資，通過(guò)全資子公司聯(lián)滔電子有限公司（以下簡(jiǎn)稱ICT-LANTO）以自有資金不超過(guò)0.7億美元（約合4.83億元人民幣）在越南義安省投資建設(shè)義安立訊，又以不超過(guò)1.8億美元（約合12.43億人民幣）增資越南立訊。

2020年6月，投資再度加碼，立訊精密又以不超過(guò)4.54億美元分別增資越南立訊、云中立訊和義安立訊，用于滿足上述越南子公司的廠房與產(chǎn)能建設(shè)及相關(guān)需求。

2020年10月，立訊精密再度出資不超過(guò)9200萬(wàn)美元現(xiàn)金增資立訊印度有限公司，用于滿足印度立訊的廠房擴(kuò)建及產(chǎn)能提升。

張孝榮指出：“海外建廠主要目的是滿足客戶需要，分散美國(guó)打壓風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)外廠成熟后成本的確比國(guó)內(nèi)低。但是，與建設(shè)周期和成本對(duì)沖后，也恐怕難以有明顯的優(yōu)勢(shì)。但是客戶轉(zhuǎn)移到了國(guó)外，產(chǎn)業(yè)鏈不免也要跟著出現(xiàn)轉(zhuǎn)移，這也是無(wú)奈的選擇?！?/p>

孫燕飚也表示：“蘋果在過(guò)去幾年里就曾經(jīng)要求整個(gè)供應(yīng)鏈在越南、印度設(shè)廠供應(yīng)當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)。誰(shuí)更早建立了吻合蘋果認(rèn)證的工廠之后，蘋果會(huì)給更多的訂單。這里面有關(guān)稅、轉(zhuǎn)移政策風(fēng)險(xiǎn)等多重原因?！?/p>

而在貿(mào)易摩擦的不確定前景下，海外擴(kuò)張的進(jìn)一步需求，無(wú)疑也為立訊精密的擴(kuò)張資金需求增加了更多壓力。

估值信心

要保住蘋果代工之王的地位，立訊精密未來(lái)或?qū)⑦M(jìn)行更多的橫縱向擴(kuò)張，而這需要更多的資金支持。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，與其他蘋果產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)動(dòng)輒大幅定增融資相比，立訊精密大多以發(fā)行短期融資券為主。

上市以來(lái)，立訊精密累計(jì)融資240.21億元，其中首發(fā)融資12.61億元，兩次定增合計(jì)募資66.31億元，一次可轉(zhuǎn)債融資30億元，5次發(fā)行短融券融資330億元。

而這些融資，都對(duì)企業(yè)發(fā)展起到了至關(guān)重要的作用。除此之外，大股東的減持就成為了另一重要的資金來(lái)源。

不過(guò)一個(gè)來(lái)自市場(chǎng)的問(wèn)題或在于，在擴(kuò)張的同時(shí)，面對(duì)紛繁復(fù)雜的環(huán)境，立訊精密如何能維持投資者對(duì)其的估值信心？

根據(jù)公募基金2020年四季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，此前頗受機(jī)構(gòu)青睞的立訊精密在去年四季度遭到了基金機(jī)構(gòu)的減持。

截至2020年末，立訊精密雖然仍位列公募基金持倉(cāng)市值最大的10只股票中，但持倉(cāng)市值較二季度下降142億元，且只有782家公募基金持有8.47億股，較2020年中報(bào)時(shí)1683家公募基金持股12.3億股出現(xiàn)明顯下降，減倉(cāng)幅度超過(guò)三成。

進(jìn)入2021年，立訊精密股價(jià)更是一跌再跌，截至2月4日，公司總市值已經(jīng)跌破3500億元。

期間，1月24日晚，立訊精密曾發(fā)布公告表示，目前共5個(gè)美國(guó)專利涉及本次“337調(diào)查”，分別涉及導(dǎo)電塑膠技術(shù)與端子橫排注塑成型技術(shù)，均由公司自主研發(fā)并應(yīng)用于高速外部IO連接器產(chǎn)品中。

盡管立訊精密強(qiáng)調(diào)，經(jīng)初步判斷，此次“337調(diào)查”對(duì)公司目前的生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)不會(huì)造成實(shí)質(zhì)性影響，“公司已成立了專門的工作組，并聘請(qǐng)美國(guó) 337 調(diào)查及專利訴訟律師團(tuán)隊(duì)積極應(yīng)對(duì)本次337調(diào)查”，但貿(mào)易摩擦的陰影仍籠罩在上空。

對(duì)于立訊精密股價(jià)受壓的原因，2月4日，滬上一家中型券商電子行業(yè)分析師受訪指出，“貿(mào)易摩擦影響是一方面。立訊精密這幾年業(yè)績(jī)飛速上漲的原因，主要是得益于蘋果AirPods系列耳機(jī)供應(yīng)的高速增長(zhǎng)，但今年AirPods系列耳機(jī)的出貨量增速大概率會(huì)放緩，而組裝這一塊立訊還需要很長(zhǎng)時(shí)間才能做起來(lái)。另外，進(jìn)入2021年以來(lái)，受央行連續(xù)多日凈回籠資金以及前期漲幅過(guò)快等因素影響，市場(chǎng)出現(xiàn)恐慌也是正?，F(xiàn)象。”

股價(jià)的反復(fù)、大股東減持以及貿(mào)易摩擦或是短期擾動(dòng)現(xiàn)象，但對(duì)于立訊精密而言，擴(kuò)張布局之后的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)才是更大的挑戰(zhàn)。
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