集微網(wǎng)消息 2018年以來，隨著LED芯片新增產(chǎn)能的釋放，行業(yè)整體產(chǎn)能出現(xiàn)過剩，導(dǎo)致LED芯片價(jià)格持續(xù)下降。而芯片企業(yè)也將成本壓力向上游LED襯底行業(yè)轉(zhuǎn)移，導(dǎo)致圖形化藍(lán)寶石襯底（以下簡稱PSS）價(jià)格出現(xiàn)大幅度下降。

據(jù)筆者觀察，以PSS業(yè)務(wù)為主的廣東中圖半導(dǎo)體科技股份有限公司（以下簡稱：中圖科技），其科創(chuàng)板上市申請(qǐng)已獲得受理。不過，在PSS產(chǎn)品價(jià)格大幅下滑的背景下，中圖科技的毛利率持續(xù)下降，其經(jīng)營業(yè)績也出現(xiàn)明顯的波動(dòng)下滑趨勢(shì)。同時(shí)，近年來其研發(fā)投入不足，導(dǎo)致自身科創(chuàng)屬性不夠，公司不得不通過購買獲取發(fā)明專利授權(quán)，從而達(dá)到科創(chuàng)板上市的最低標(biāo)準(zhǔn)。

PSS產(chǎn)品售價(jià)四年近乎腰斬

資料顯示，中圖科技是一家面向藍(lán)寶石上氮化鎵（GaN on Sapphire）半導(dǎo)體技術(shù)的專業(yè)襯底材料制造商，其主要產(chǎn)品包括2至6英寸圖形化藍(lán)寶石襯底（PSS）、圖形化復(fù)合材料襯底（MMS），廣泛應(yīng)用于氮化鎵基LED芯片制造。

2017年至2020年1-9月，中圖科技營業(yè)收入分別為10.46億元、11.4億元、8.57億元和6.69億元，凈利潤分別為1.25億元、1.23億元、0.24億元和0.49億元，其營收及凈利潤均呈現(xiàn)出波動(dòng)下滑趨勢(shì)。

據(jù)筆者觀察，中圖科技的經(jīng)營業(yè)績之所以存在如此大幅度的業(yè)績波動(dòng)，與其較為單一的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有著直接關(guān)系。報(bào)告期內(nèi)，中圖科技PSS業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入為10.43億元、10.44億元、8.25億元、6.16億元，占總營收的比例分別為99.71%、91.58%、96.27%、92.08%，該產(chǎn)品銷售金額占比均超過90%，這也就意味著PSS這一產(chǎn)品的銷售情況極大程度上直接決定了的盈利水平。

值得注意的是，近四年來PSS產(chǎn)品銷售價(jià)格呈現(xiàn)連年下滑趨勢(shì)。從2017年的137.8元/片，下降至2018年的120.38元/片，同比下降12.64%；到2019年，該產(chǎn)品價(jià)格繼續(xù)下降至86.49元/片，下降幅度達(dá)到28.15%；到2020年1-9月再進(jìn)一步下降至72.84元/片，同比下降15.78%。相較于2017年，其2020年1-9月PSS產(chǎn)品價(jià)格同比下降47.14%，近乎腰斬。

關(guān)于產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)下滑，中圖科技的解釋是，PSS產(chǎn)品作為LED芯片的關(guān)鍵材料，目前LED芯片領(lǐng)域集中度較高，行業(yè)已經(jīng)形成寡頭局面，上述客戶控制成本的需求上升，導(dǎo)致PSS行業(yè)出現(xiàn)激烈的市場(chǎng)競爭，而公司產(chǎn)品價(jià)格也出現(xiàn)持續(xù)下降的情況。

而產(chǎn)品價(jià)格下滑，也導(dǎo)致中圖科技PSS產(chǎn)品毛利率呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)。從2017年的21.83%下降至2018年的18.19%；到2019年大幅度下滑至10.02%。2020年1-9月略有上升，達(dá)到14.08%。

相對(duì)而言，同樣以PSS業(yè)務(wù)為主的博藍(lán)特的毛利率明顯高于中圖科技，在上述時(shí)間內(nèi)，博藍(lán)特的毛利率分別為22.60%、20.35%、30.65%、23.54%，均高于中圖科技，尤其是2019年更是遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于中圖科技。

發(fā)明專利不夠？“達(dá)標(biāo)”靠買

在產(chǎn)品價(jià)格下跌、毛利率下滑的背后，隱藏著中圖科技的研發(fā)投入不足等問題。

2017年至2020年1-9月，中圖科技研發(fā)費(fèi)用金額分別為3,297.24萬元、4,286.18萬元、3,414.20萬元和2,508.75萬元，自2018年以來，其研發(fā)投入呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)。

而中圖科技的研發(fā)費(fèi)用率分別為3.15%、3.76%、3.99%、3.75%；而同行公司博藍(lán)特的研發(fā)費(fèi)用率分別為3.73%、4.12%、7.21%、7.03%。可見，相比同行業(yè)可比公司，中圖科技在研發(fā)費(fèi)用率明顯偏低，這就難免令人擔(dān)憂，其在研發(fā)上的投入是否足夠支撐企業(yè)的發(fā)展。

更重要的是，從研發(fā)成果來看，中圖科技于2020年10月開啟上市輔導(dǎo)，此時(shí)其原始獲得專利數(shù)量僅為3項(xiàng)，未能滿足科創(chuàng)板最低5項(xiàng)發(fā)明專利的最基本要求。為了達(dá)到這一要求，中圖科技只能靠購買獲取專利授權(quán)。

目前，中圖科技已獲授權(quán)專利35項(xiàng)，其中發(fā)明專利11項(xiàng)，實(shí)用新型23項(xiàng)，外觀設(shè)計(jì)1項(xiàng)。從專利內(nèi)容來看，涵蓋了GaN生長用圖形化藍(lán)寶石襯底、襯底上制備銀納米線基透明導(dǎo)電薄膜、GaN發(fā)光二極管、LED發(fā)光二極管等相關(guān)技術(shù)。

值得注意的是，在授權(quán)的11項(xiàng)發(fā)明專利中，只有4項(xiàng)為原始取得（其中一項(xiàng)專利是2020年12月份獲得授權(quán)），7項(xiàng)為繼受取得。換句話來說，如果沒有購買專利，中圖科技只有4項(xiàng)發(fā)明專利，并未達(dá)到科創(chuàng)板上市門檻。

對(duì)于受讓的專利，中圖科技在招股書中披露，2018年1月，出于公司生產(chǎn)經(jīng)營需要，公司與中鎵科技簽訂了《專利實(shí)施許可合同》，約定中鎵科技將其享有專利權(quán)的專利號(hào)為 ZL201110102031.4、ZL201410004051.1、ZL201210068033.0、ZL201520162543.3 的4項(xiàng)專利無償許可給公司使用。

2020年12月，為進(jìn)一步減少持續(xù)關(guān)聯(lián)交易，增強(qiáng)公司的獨(dú)立性，中圖科技與中鎵科技簽署了《專利權(quán)轉(zhuǎn)讓合同》，從中鎵科技無償受讓了包括前述4項(xiàng)專利在內(nèi)的8項(xiàng)中鎵科技擁有的專利。

據(jù)天眼查顯示，此次專利出讓方中鎵科技實(shí)際上是中圖科技的控股股東、實(shí)際控制人陳健民控制的企業(yè)，其間接持有中鎵科技78.65%的股權(quán)，是該公司最終受益人。除了購買專利之外，中圖科技還存在向中鎵科技租賃勻膠機(jī)、顯影機(jī)、自動(dòng)光學(xué)缺陷檢查分類機(jī)、顯微鏡等生產(chǎn)和檢測(cè)設(shè)備的情況。

整體來說，中圖科技依靠原始取得專利顯然達(dá)不到科創(chuàng)板上市標(biāo)準(zhǔn)，盡管其通過購買專利而“達(dá)標(biāo)”，但這也無法改變其研發(fā)成果偏少的事實(shí)。其自身實(shí)力不夠“硬核”，每年的研發(fā)投入又不“給力”，這難免令人對(duì)其未來的競爭力有所擔(dān)憂。同時(shí)，集微IPO專利輔導(dǎo)專家認(rèn)為，科創(chuàng)板已有多家企業(yè)在上市前夕因涉及受讓取得專利的問題遭到多輪問詢，尤其是受讓的專利如何與公司的主營業(yè)務(wù)相關(guān)聯(lián)，是上市委一直問詢的重點(diǎn)。

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