截至2022年底，百奧賽圖累計(jì)未彌補(bǔ)虧損達(dá)14.04億元。百奧賽圖貨幣現(xiàn)金5.51億元，預(yù)計(jì)現(xiàn)金流只夠維持2024年、2025年的正常運(yùn)營(yíng)。

近日，向科創(chuàng)板遞交IPO文件6個(gè)多月的百奧賽圖（2315.HK），終于針對(duì)上交所的問詢作出回復(fù)。其實(shí)，在謀求科創(chuàng)板上市之前，百奧賽圖先已登陸港交所，募得資金5.37億港元。但轉(zhuǎn)眼間募投資金消耗殆盡，加之短期內(nèi)扭虧無望，百奧賽圖又盯上了內(nèi)地上市的機(jī)會(huì)。

此番沖刺科創(chuàng)板，百奧賽圖計(jì)劃發(fā)行不超過9984.96萬股，募集資金18.93億元，遠(yuǎn)高于港交所IPO金額，其中的5億元用于補(bǔ)充現(xiàn)金流，占比達(dá)26.41%。

不出所料，百奧賽圖多年來連續(xù)虧損的現(xiàn)狀，成為上交所問詢函中重點(diǎn)關(guān)注的首個(gè)問題。

****▌****凈虧損持續(xù)擴(kuò)大，現(xiàn)金流只夠支撐兩年

作為一家臨床前CRO以及生物醫(yī)藥企業(yè)，百奧賽圖的主要業(yè)務(wù)包括基因編輯服務(wù)、臨床前藥理藥效評(píng)估服務(wù)、模式動(dòng)物銷售、抗體開發(fā)及創(chuàng)新藥開發(fā)。進(jìn)一步細(xì)分來看，百奧賽圖多次提及的“千鼠萬抗”業(yè)務(wù)，是當(dāng)前及未來重點(diǎn)發(fā)展的業(yè)務(wù)板塊之一。

所謂“千鼠萬抗”項(xiàng)目，具體指百奧賽圖利用自主開發(fā)的RenMice全人抗體小鼠平臺(tái)，針對(duì)人體內(nèi)千余個(gè)潛在藥物靶點(diǎn)進(jìn)行規(guī)?；幬锇l(fā)現(xiàn)與開發(fā)，并將有潛力的抗體分子對(duì)外轉(zhuǎn)讓、合作。

當(dāng)前，以“千鼠萬抗”為核心項(xiàng)目之一，加上創(chuàng)新藥開發(fā)等多個(gè)其他項(xiàng)目，百奧賽圖的研發(fā)費(fèi)用連年處于高位且快速增長(zhǎng)之中，導(dǎo)致其累計(jì)未彌補(bǔ)虧損不斷增加。在2020-2022年（下稱“報(bào)告期”）間，百奧賽圖主要研發(fā)項(xiàng)目的費(fèi)用投入2.21億元、5.06億元、6.64億元。到了2023年上半年，這一金額已經(jīng)超過2020年全年，達(dá)到2.31億元。

相對(duì)應(yīng)地，報(bào)告期內(nèi)，百奧賽圖歸母凈利潤(rùn)分別為-4.28億元、-5.46億元、-6.02億元，截至2022年年底，百奧賽圖累計(jì)未彌補(bǔ)虧損達(dá)14.04億元。

該現(xiàn)狀引發(fā)上交所關(guān)注，要求百奧賽圖說明主要是哪個(gè)業(yè)務(wù)板塊導(dǎo)致公司現(xiàn)階段連續(xù)虧損，以及制約其盈利的主要因素。

根據(jù)百奧賽圖的回復(fù)，進(jìn)入2023年上半年，基因編輯服務(wù)、臨床前藥理藥效評(píng)估服務(wù)、模式動(dòng)物銷售這三項(xiàng)業(yè)務(wù)均已實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入，且凈利潤(rùn)均為正值，其中的模式動(dòng)物銷售為收入“大頭”，2023上半年取得營(yíng)收1.15億元，占主營(yíng)收入的35.3%，凈利潤(rùn)為6408.8萬元。

相比之下，抗體開發(fā)業(yè)務(wù)雖也已有收入進(jìn)賬，但是其凈虧損卻居于所有業(yè)務(wù)之首，并且數(shù)額還在逐年增加，與另一項(xiàng)0收入進(jìn)賬但同樣連年虧損的創(chuàng)新藥開發(fā)業(yè)務(wù)，一道“侵蝕”著百奧賽圖本就不多的利潤(rùn)。

報(bào)告期內(nèi)，抗體開發(fā)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4109.41萬元、8860.60萬元、1.27億元，對(duì)應(yīng)凈虧損分別為2.43億元、3.99億元、5.32億元。同期，創(chuàng)新藥開發(fā)業(yè)務(wù)的凈虧損分別為1.45億元、2.22億元、2.49億元。到了2023年上半年，這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)的凈虧損分別為1.52億元和1.01億元。

不過，百奧賽圖在展示了不同業(yè)務(wù)板塊的具體收入之后，并沒有針對(duì)制約其盈利的主要因素展開詳細(xì)的分析，僅簡(jiǎn)單表示創(chuàng)新藥開發(fā)及商業(yè)化具有投資規(guī)模大、投資期限長(zhǎng)的行業(yè)特點(diǎn)，稱報(bào)告期內(nèi)研發(fā)投入金額較高。

連年虧損無疑給百奧賽圖的現(xiàn)金流造成巨大壓力。報(bào)告期內(nèi)，百奧賽圖的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流為-2.31億元、-3.66億元、-3.03億元，截至2023年6月30日，百奧賽圖擁有貨幣資金5.51億元。經(jīng)測(cè)算，百奧賽圖預(yù)計(jì)現(xiàn)有現(xiàn)金流只夠支撐公司在2024年至2025年維持正常運(yùn)營(yíng)。

換言之，若不及時(shí)獲得外部債券或股權(quán)融資，百奧賽圖將面臨正常業(yè)務(wù)無法開展的緊迫局面。由此，不難理解為何百奧賽圖迫切尋求科創(chuàng)板上市，并且計(jì)劃將超過四分之一的募資用于補(bǔ)流了。

****▌****實(shí)控人債臺(tái)高筑，不得不借新還舊

IPO文件顯示，百奧賽圖董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理沈月雷，與妻子倪健直接或間接合計(jì)控制百奧賽圖25.57%的表決權(quán)，是為公司共同控股股東兼實(shí)際控制人。

值得注意的是，沈月雷曾于2020年10月間，為獲得招銀貳號(hào)7000萬元的借款，將其直接持有的百奧賽圖3.24%的股份質(zhì)押給招銀貳號(hào)。該筆借款在2023年10月到期，預(yù)計(jì)本息合計(jì)8817.98萬元。不過，沈月雷與招銀貳號(hào)所簽署的質(zhì)押協(xié)議隨后在2021年7月終止。

上交所要求百奧賽圖說明，董事長(zhǎng)沈月雷借款的原因及用途，終止股權(quán)質(zhì)押的原因，以及償債的能力等情況。

據(jù)百奧賽圖的回復(fù)，百奧賽圖曾設(shè)立包括百奧常盛、祐和常青、祐和常盛在內(nèi)的多個(gè)持股平臺(tái)，沈月雷與倪健分別是持股平臺(tái)的執(zhí)行合伙人。為了增強(qiáng)實(shí)控人對(duì)公司的控制權(quán)，三個(gè)持股平臺(tái)曾以9785.05萬元的對(duì)價(jià)，增資百奧賽圖前身“百奧賽圖有限”。

但是，由于持股平臺(tái)缺少足夠的資金完成增資，沈月雷選擇通過質(zhì)押百奧賽圖有限股權(quán)的方式，獲得借款。

隨后到了2021年7月，百奧賽圖因?yàn)榛I劃H股上市，與招銀貳號(hào)協(xié)商后，終止了股權(quán)質(zhì)押。不過，百奧賽圖并未在回復(fù)中透露，雙方協(xié)商的具體內(nèi)容是什么，僅簡(jiǎn)單回復(fù)，沈月雷沒有為招銀貳號(hào)另行提供其他擔(dān)保或質(zhì)押，與招銀貳號(hào)也不存在其他特殊利益安排。

不過，拋開協(xié)商一事不論，百奧賽圖有將近8900萬待還的借款本息是實(shí)打?qū)嵉氖虑?。為了還款，沈月雷于2023年7月、8月、9月分別向上海銀行、中關(guān)村銀行、招銀控股三方，獲得借款2000萬元、700萬元、6200萬元，合計(jì)新增借款8900萬元，剛好可以用來償還招銀貳號(hào)的前述借款本息。

其中，借自招銀控股的貸款需于2025年年底一次性歸還本息，實(shí)際利率高達(dá)9.43%，且倪健為丈夫沈月雷提供連帶責(zé)任保證擔(dān)保。相比之下，借自上海銀行的2000萬元每年利率4.5%，借款期限最遲可至2028年7月，時(shí)間上更為寬松。

為了償還新借貸款，沈、倪夫婦使出“十八般武藝”，包括：家庭積蓄、股權(quán)激勵(lì)員工還款、轉(zhuǎn)讓部分H股流通股份、親友借款、新借款置換等。

截至問詢函回復(fù)日，沈、倪二人直接或間接控制百奧賽圖的股份為20.39%，系二人主要資產(chǎn)。若以2023年11月30日H股收盤價(jià)10.94元/股計(jì)算，沈、倪二人所持股份價(jià)值約為8.91億元。在流動(dòng)性上，二人所持總股本的1.92%已于2023年9月解除限售，可用于轉(zhuǎn)讓交易的H股股份市值約8392.80萬元。

此外，《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》記者發(fā)現(xiàn)，截至2024年1月8日收盤，百奧賽圖每股報(bào)11.24港元，較計(jì)算日上漲2.7個(gè)百分點(diǎn)。

另需注意的是，沈、倪二人除了待償還借款外，還存在待履行的納稅義務(wù)。其中，倪健須在2023年12月31日和2024年12月31日分別納稅193.13萬元和3090.16萬元。

最終來看，沈、倪二人須在2023-2025年間，償還借款本息及納稅義務(wù)合計(jì)1.15億元，又須在2026-2028年償還借款本息合計(jì)2755.17萬元。

審核編輯：劉清