芯片公司的2023年：股價漲，但市場降。

本周一，ASML歐股股價一度漲近3%，升至兩年來的新高，公司估值達(dá)到2846億歐元，與此同時包裝食品巨頭雀巢估值約為2732億美元，在歐洲只有諾和諾德和LVMH估值高于ASML。ASML股價上漲受到芯片制造商在高端設(shè)備上支出有望復(fù)蘇的支撐，此前該公司預(yù)測，在今年收入增長有限的情況下，2025年將出現(xiàn)“非常顯著”的增長，其主要客戶是臺積電。

其實不止ASML，整個2023年美股的芯片板塊表現(xiàn)都相對不錯。這一切得益于大模型的崛起，促使英偉達(dá)擺脫行業(yè)周期，成功改變了圖形芯片的供需格局。英偉達(dá)的出色表現(xiàn)引發(fā)了整個芯片行業(yè)的繁榮。然而，在股價持續(xù)上漲的背后，據(jù)IDC的最新數(shù)據(jù)顯示，2023年全球芯片行業(yè)收入為5220億美元，相比2022年的5980億美元，同比下降了12%。

AI芯片的使用僅占整個芯片行業(yè)的很小比例，PC和通訊行業(yè)依舊是芯片公司的重要收入來源，然而這兩個行業(yè)近期的發(fā)展勢頭近年來并不樂觀。隨著智能手機(jī)、平板電腦等移動設(shè)備的普及，PC市場的需求增長速度逐漸放緩。近年來，PC出貨量不斷下滑，這對芯片行業(yè)產(chǎn)生了一定程度的影響。手機(jī)市場的變化同樣對芯片行業(yè)產(chǎn)生了巨大壓力。近年來，全球手機(jī)出貨量也呈現(xiàn)出下滑趨勢。在這種背景下2023年，費城半導(dǎo)體指數(shù)權(quán)重中的30家全球頂尖芯片公司，有超過一半出現(xiàn)了營收和利潤大幅下滑。這充分反映出芯片行業(yè)所面臨的壓力和困境。

進(jìn)入2024年，各大公司公布的庫存消息也是越來越低，整個芯片行業(yè)又將回到供給平衡的狀態(tài)了，既然股價代表著領(lǐng)先的行業(yè)趨勢，芯片復(fù)蘇，到底將在什么時候到來，造就多大的漲幅，而這些已經(jīng)漲了不少的公司，能靠業(yè)績推升多少股價？

2023年芯片行業(yè)的衰退程度超出了預(yù)期。2022年，盡管普遍認(rèn)為隨著消費能力的減弱，手機(jī)和PC行業(yè)的庫存積壓，這兩個主要電子終端市場的銷售不佳將拖累芯片行業(yè)的表現(xiàn)，但預(yù)料之外的衰退程度仍然讓人驚訝。事實上，除了應(yīng)用于AI訓(xùn)練的圖形芯片和汽車芯片等領(lǐng)域需求持續(xù)旺盛，其他芯片市場的發(fā)展勢頭并未如預(yù)期那樣堅挺。根據(jù)世界半導(dǎo)體貿(mào)易統(tǒng)計協(xié)會（WSTS）最新發(fā)布的預(yù)測，受到內(nèi)存芯片市場急劇冷凍所拖累，2023年的全球半導(dǎo)體市場規(guī)模將萎縮4.1%至5570億美元，也是自2019年后該行業(yè)首次出現(xiàn)回落。

然而，2022年末的Gartner預(yù)測僅下跌3.6%，而根據(jù)Gartner數(shù)據(jù)，2023年實際情況下跌了12%。值得注意的是，2022年末AI尚未大規(guī)模爆發(fā)，而在2023年，AI的快速發(fā)展勢頭超出了預(yù)期，推動了AI芯片市場的繁榮。英偉達(dá)的營收甚至增長了85%，但這一增長仍然無法抵消全行業(yè)的下滑趨勢，整體市場仍萎縮了12%。這表明，在非AI芯片領(lǐng)域確實出現(xiàn)了超預(yù)期的衰退。

根據(jù)各大權(quán)威機(jī)構(gòu)對2024年的市場預(yù)測，IDC預(yù)計同比增長20%，Gartner預(yù)測成長16.8%，而SIA（WSTS）則預(yù)測同比增長13.1%。綜合來看，無論哪種預(yù)測，三家機(jī)構(gòu)均認(rèn)為2024年的市場表現(xiàn)將超過2022年的歷史峰值。

那么，20%的增長率意味著什么呢？對于一個持續(xù)推動科技進(jìn)步的行業(yè)而言，其規(guī)模隨著時間推移不斷創(chuàng)下新高應(yīng)是無疑的。然而，相較于2023年的12%下滑，即便在今年最為樂觀的預(yù)測下增長20%，最終的增幅也將僅為2022年的5%。對于許多已在2023年創(chuàng)下股價新高的公司來說，值得關(guān)注的是這5%的收入規(guī)模增長究竟能帶來多少業(yè)績，從而使公司股價持續(xù)創(chuàng)新高。

鑒于行業(yè)現(xiàn)狀，AI芯片領(lǐng)域仍保持較為旺盛的景氣度。據(jù)三大機(jī)構(gòu)預(yù)測，今年AI芯片的增速約為25%。因此，除英偉達(dá)之外的其他芯片公司，其綜合收入增速預(yù)計將難以達(dá)到20%，相較之下，它們的表現(xiàn)將低于行業(yè)平均水平。例如，2022年的收入水平同比恢復(fù)幅度或在10%-15%之間。由此可見，許多公司可能無法達(dá)到2022年的收入水平。

針對當(dāng)前眾多芯片企業(yè)，業(yè)績大幅度恢復(fù)已逐漸成為預(yù)料之中的事，只是最終超出預(yù)期的程度有所不同。若未達(dá)到超預(yù)期水平，問題則顯得較為嚴(yán)重。在市場歷史長河中，股價往往在業(yè)績釋放前提前反應(yīng)，而業(yè)績兌現(xiàn)后，股價并未因估值降低而持續(xù)上漲，這也是頗為常見的現(xiàn)象。周一（1月22日）美股收盤，AMD明顯走低，最終收跌3.47%報每股168.18美元，盤中最低達(dá)到164.15美元，最大跌幅接近6%。最新消息顯示，美國投行Northland Capital Markets日內(nèi)下調(diào)了對AMD股票的評級，從“跑贏大盤”（Outperform）調(diào)整至“與大盤持平”（Market Perform），該行認(rèn)為人工智能技術(shù)將要帶來的利好已經(jīng)被股價消化。

總的來說，與其關(guān)注股價，還是要關(guān)注各個芯片公司2024年在產(chǎn)品上能否有所突破。

審核編輯：黃飛