美芯片禁令 ，加劇國(guó)產(chǎn)替代

1)美 國(guó) 商務(wù)部工業(yè)和安全局發(fā)布《人工智能擴(kuò)散框架》的臨時(shí)最終規(guī)則，對(duì)先進(jìn)芯片和閉源A1模型實(shí)施新的管控措施。美 國(guó)將對(duì)各個(gè)國(guó)家及地區(qū) ，根據(jù)其部署的芯片計(jì)算能力被劃分為三個(gè)等級(jí) ， 不同等級(jí)適用不同的銷售限制。 在禁令加劇以及國(guó)內(nèi)以字節(jié)為首的互聯(lián)網(wǎng)廠商大規(guī)模建設(shè)算力的背景下，我們預(yù)計(jì) 2025 年國(guó)產(chǎn)算力將大規(guī)模起量，直接利好國(guó)產(chǎn)A1 芯片公司及服務(wù)器代工板塊 ， 同時(shí)利好與服務(wù)器配套的光模塊 、 交換機(jī) 、 液冷等板塊 。2)英偉達(dá)或?qū)⒂?025年3月召開的 GTC大會(huì)推出CP0 交換機(jī)新品，隨著來(lái)自英偉達(dá)、谷歌和亞馬遜的訂單需求釋放 ，CPO 市場(chǎng)有望進(jìn)入高增長(zhǎng)階段 。3)中興微電子從通信領(lǐng)域的定制處理器逐步發(fā)展到計(jì)算通用化+加速器領(lǐng)域定制的算力芯片 ，覆蓋多種規(guī)格和應(yīng)用 。 自研珠峰芯片與 定海芯片 ，提供高性能 、 多樣化的算力加速硬件 。 自研芯片業(yè)務(wù)為公司估值拾升提供動(dòng)力 ，成長(zhǎng)空間打開。

細(xì)分賽道

光模塊:本周光模塊指數(shù)+9.90% ， 本月以來(lái)， 光模塊指數(shù)+2.72% 。CP0 技術(shù)可以縮短交換芯片和光引擎之間的距離幫助電信號(hào)在芯片和引擎之間更快地傳輸:不僅能夠減少尺寸，提高效率，還可以降低功耗。 目前， 國(guó)內(nèi)外眾多企業(yè)都在積極布局CP0技術(shù) 。微軟 、Meta、 谷歌等云計(jì)算巨頭 ， 以及思科 、 IBM、英特爾 、 英偉達(dá) 、AMD、 臺(tái)積電等網(wǎng) 絡(luò)設(shè)備龍頭及芯片龍頭都在 CP0 技術(shù)研發(fā)領(lǐng)域有所布局 。Lightcounting 認(rèn)為,CP0出貨預(yù)計(jì)將從 800G 和 1.6T 端口開 始,于 2024 至 2025 年開始商用 ，2026至 2027年開始規(guī)模上量 。 全球 CP0 端口的銷售量將從 2023 年的5萬(wàn)增長(zhǎng)到 2027 年的 450 萬(wàn)，4 年提升 90 倍。 建議重點(diǎn)關(guān)注天孚通信 、 仕佳光子 ， 此外中際旭創(chuàng)和新易盛 已在 CP0 領(lǐng)域展 開預(yù)研和技術(shù)儲(chǔ)備:在 CPO 交換機(jī)方案中 、集線器 、分線金等無(wú)源器件使用量大為增加 ， 充分利好太辰光 MPO 等業(yè)務(wù) 。 服務(wù)器:本周服務(wù)器指數(shù)+2.62%，本月以來(lái) ，服務(wù)器指數(shù)-1.67% 。在美國(guó)芯片禁令進(jìn)一步加強(qiáng)以及國(guó)內(nèi)以字節(jié)跳動(dòng)為首的互聯(lián)網(wǎng)廠商資本開支加大背景下 ， 國(guó)產(chǎn) 芯片采購(gòu)數(shù)量占比有望超預(yù)期 提升 ， 利好高新發(fā)展 、 中興通訊 、 紫光股份等國(guó)產(chǎn)芯片服務(wù)器代工企業(yè) 。 同時(shí)英偉達(dá)下一代 GB300 AI 服務(wù)器預(yù)計(jì) 2025 年第二季度發(fā)布 ，第三季度開始試 產(chǎn)建議重點(diǎn)關(guān)注英偉達(dá)服務(wù)器代工廠商工業(yè)富聯(lián) 。交換機(jī):國(guó)產(chǎn)高速率交換機(jī)需求2025年有望起量 。 銳捷網(wǎng)絡(luò)是字節(jié)跳動(dòng)等頭部互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的數(shù)據(jù)中心交換機(jī)主流供應(yīng)商。2024年，公司中標(biāo)的字節(jié)跳動(dòng)智算中心建設(shè)項(xiàng)目陸續(xù)供貨交付: 新華三交換機(jī)產(chǎn)品在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)一直處于領(lǐng)先水平，在字節(jié)跳動(dòng)、百度、騰訊、 阿里、 快手等客戶大規(guī)模商用部署。

核心數(shù)據(jù)更新

運(yùn)營(yíng)商數(shù)據(jù)維持穩(wěn)健增長(zhǎng) 。 11月三家運(yùn)營(yíng)商實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1705億元, 同比增長(zhǎng)3.02%,環(huán)比增長(zhǎng) 4.86%:完成新興業(yè)務(wù)收 入369億 元， 同比增長(zhǎng) 17.52%， 占電信業(yè)務(wù)收入的 21.64%，環(huán)比增長(zhǎng) 11.48%。11月我國(guó)光模塊出口數(shù)據(jù)繼續(xù)同環(huán) 比增長(zhǎng) ，11月當(dāng)月同比增長(zhǎng) 42.34% ，環(huán)比增長(zhǎng) 6.69%:1-11 月累計(jì)同比增長(zhǎng) 65.22%。2025年國(guó)內(nèi)高速率光模塊需求起量 ， 國(guó)內(nèi)光模塊供應(yīng)商迎發(fā)展機(jī)遇。

相關(guān)公司

天孚通信：主營(yíng)業(yè)務(wù)為光纖傳感與光纖通信領(lǐng)域 ，提供光纖傳感器 、光纖通信設(shè)備和解決方案等產(chǎn)品 。公司在光纖傳感和光纖通信領(lǐng)域擁有廣泛的應(yīng)用和技術(shù)積累 ，市場(chǎng)份額較大并持續(xù)擴(kuò)展。

劍橋科技：專注于芯片設(shè)計(jì)和集成電路解決方案 ，提供高性能集成電路和可編程邏輯器件等產(chǎn)品 。公司在芯片設(shè)計(jì)和解決方案領(lǐng)域具有技術(shù)實(shí)力和市場(chǎng)認(rèn)可度 ，市場(chǎng)份額穩(wěn)步增長(zhǎng)。

華工科技：主營(yíng)業(yè)務(wù)為電力自動(dòng)化和智能電網(wǎng)領(lǐng)域 ，提供電力自動(dòng)化設(shè)備 、 電源系統(tǒng)和電力信息化解決方案等產(chǎn)品 。公司在電力自動(dòng)化和智能電網(wǎng)領(lǐng)域有著豐富的經(jīng)驗(yàn)和實(shí)施案例 ，持續(xù)推動(dòng)行業(yè)創(chuàng)新和發(fā)展。

光迅科技：專注于光通信芯片和模塊的設(shè)計(jì) 、制造和銷售 ，主要產(chǎn)品包括光纖收發(fā)器和光放大器等 。公司在光通信領(lǐng)域處于龍頭地位 ，產(chǎn)品質(zhì)量可靠且市場(chǎng)份額較大。

中際旭創(chuàng)：全球領(lǐng)先的光模塊解決方案提供商 ，業(yè)務(wù)涵蓋高速光通信模塊 、400G/800G 相干光模塊等。公司在光模塊領(lǐng)域具有顯著的技術(shù)優(yōu)勢(shì)和市場(chǎng)地位。

新易盛：在光模塊領(lǐng)域表現(xiàn)出色，與多家國(guó)際知名企業(yè)合作，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于數(shù)據(jù)中心、云計(jì)算等領(lǐng)域。

參考資料：20250120-國(guó)金證券-通信行業(yè)周報(bào)：芯片禁令加劇利好國(guó)產(chǎn)服務(wù)器廠商， 關(guān)注CPO帶來(lái)的機(jī)會(huì)

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審核編輯 黃宇