前段時(shí)間港交所決定推行同股不同權(quán)的上市規(guī)定，而今天雷軍就成為喝頭啖湯的幸運(yùn)兒。

小編從2012年開始就用小米手機(jī)，雖然現(xiàn)在已經(jīng)不用，但小米這個(gè)國(guó)民品牌的上市動(dòng)作還是引來很多人關(guān)注。

但是在經(jīng)歷過賈躍亭的樂視陷阱之后，我對(duì)于這種講情懷、講故事的企業(yè)或多或少有點(diǎn)謹(jǐn)慎。

現(xiàn)在小米準(zhǔn)備上市，究竟是做用戶，還是做投資者？今天我們來探討一下這個(gè)話題。

01

考慮要不要投資一家公司，主要還是看兩點(diǎn)：一是公司好不好；二是價(jià)錢貴不貴。

先來看第一個(gè)問題，關(guān)于小米集團(tuán)。

很多消費(fèi)者知道小米可能是各種產(chǎn)品，例如手機(jī)平板、電視電腦，以為這家公司是做電子產(chǎn)品的。

這種理解也不能說錯(cuò)，只是在雷老板的版圖里，所有產(chǎn)品都是他的棋子，主要是用來搭建一個(gè)物聯(lián)網(wǎng)（IOT，Internet of things）。

頓時(shí)感覺高端大氣上檔次。

說白了就是先通過小米手機(jī)占領(lǐng)市場(chǎng)，然后以此為中心向外開拓其他的產(chǎn)品，然后就有了電飯鍋、電水壺、藍(lán)牙音箱之類一大堆產(chǎn)品，簡(jiǎn)稱“小米全家桶”。

看著產(chǎn)品很多，但是都堅(jiān)持一個(gè)原則：高性價(jià)比。

當(dāng)年第一代小米手機(jī)，硬件配置不輸給同檔次的三星和蘋果，但價(jià)格只有后者的一半，便宜又好用。

后面的產(chǎn)品，包括充電寶、掃地機(jī)器人、空氣凈化器等等，都是走高性價(jià)比路線，讓很多人都可以嘗嘗鮮，同時(shí)也切中所謂“消費(fèi)升級(jí)”的需求。

之所以把這種模式商業(yè)模式叫得如此高大上，是因?yàn)槔桌习宓拇_在BAT的競(jìng)爭(zhēng)格局中殺出一條路來。

綜觀互聯(lián)網(wǎng)在中國(guó)的發(fā)展，目前大致可以分為三個(gè)階段：PC互聯(lián)網(wǎng)-移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)-物聯(lián)網(wǎng)。

在互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展的最初階段，BAT通過電腦端，做百度搜索、QQ、游戲、網(wǎng)購(gòu)這些方式，形成了互聯(lián)網(wǎng)的1.0時(shí)代。

后來智能手機(jī)出現(xiàn)，3G、4G網(wǎng)絡(luò)也發(fā)展起來，于是消費(fèi)者從電腦轉(zhuǎn)移到手機(jī)，騰訊和阿里通過微信、共享單車、外賣繼續(xù)霸占互聯(lián)網(wǎng)2.0時(shí)代。

這兩家巨頭基本把互聯(lián)網(wǎng)壟斷了，小米再?zèng)_進(jìn)去已經(jīng)沒肉吃了，把雷老板逼得沒辦法，只能搞新東西彎道超車。

所以，小米就搞出一個(gè)物聯(lián)網(wǎng)。在互聯(lián)網(wǎng)的基礎(chǔ)上，將人和物品鏈接起來，比如通過手環(huán)就能檢測(cè)心跳，或者用手機(jī)和監(jiān)控頭就能在外面看到家里的情況之類。

從物聯(lián)網(wǎng)的市場(chǎng)份額看，雷老板的策略是成功的，因?yàn)楝F(xiàn)在小米的份額已經(jīng)達(dá)到1.7%，同期蘋果公司和亞馬遜只有0.9%，三星只有0.7%，谷歌0.6%。

02

從企業(yè)經(jīng)營(yíng)模式看，小米并不是一家簡(jiǎn)單賣電子產(chǎn)品的公司，而是一個(gè)地位可以跟阿里騰訊對(duì)標(biāo)的新經(jīng)濟(jì)企業(yè)，這種有稀缺性的企業(yè)固然有投資價(jià)值，但小編只有一個(gè)擔(dān)憂：其他生意無法做大，收入被手機(jī)業(yè)務(wù)拖垮。

雷老板把物聯(lián)網(wǎng)的餅劃得很好看，但小米從財(cái)報(bào)上看還是一個(gè)賣手機(jī)的公司。

據(jù)招股書，小米最近三年的收入結(jié)構(gòu)里，手機(jī)占比雖然不斷下降，但仍然占70%，而且因?yàn)閳?jiān)持低價(jià)戰(zhàn)略，手機(jī)的平均售價(jià)不超過900塊，去年毛利率8.8%。

雷軍在公開信說，小米的硬件利潤(rùn)率不會(huì)超過5%，如果超出了，就給回用戶。

雖然用戶看了感動(dòng)，但投資者看了坑爹。

手機(jī)的營(yíng)銷，更新?lián)Q代研發(fā)，處處燒錢，不搞一些掙錢的業(yè)務(wù)哪來費(fèi)用支持？想低價(jià)拼薄利多銷，但現(xiàn)在oppo、華為、vivo這些品牌都是強(qiáng)力競(jìng)爭(zhēng)者，萬一銷量不能創(chuàng)新高，那就玩蛋了。

03

日后的經(jīng)營(yíng)顧慮還是要一步步看，但鑒于稀缺性，小米確實(shí)有投資價(jià)值，那接下來的問題是，多少錢值得投？

在小米上市之前，對(duì)他的市值有很多討論，一會(huì)兒說600億美元，一會(huì)兒又說1000億。

目前港交所還沒公布小米的上市股價(jià)，所以也沒有確切的估值，但是可以通過此前的六輪融資大概測(cè)算一下。

2010年9月，小米A輪融資的股價(jià)只有0.1美元。到2014年12月的F輪，當(dāng)時(shí)股價(jià)已經(jīng)飛到19美元附近，四年間暴漲190倍。

而現(xiàn)在小米的法定股本合計(jì)45.4億股，如果按照最后一輪的融資價(jià)格看，小米的體量已經(jīng)高達(dá)862.6億美元，基本跟百度并肩。

如果這個(gè)體量，再除以2017年8.5億美元的凈利潤(rùn)，那市盈率大概是101.5倍。

這種算法是不科學(xué)的，因?yàn)槭杏实扔谑兄党詢衾麧?rùn)，而且是同一年的凈利潤(rùn)，但是按照小米的發(fā)展勢(shì)頭，2014年的凈利潤(rùn)比2017年要小，因此可以推斷當(dāng)年機(jī)構(gòu)投資的時(shí)候，小米市盈率高于101.5倍。

四年前高于101.5的市盈率，到底貴不貴？雖然小米的形式比較新，可以對(duì)比參照的公司不多，但還是可以從相關(guān)概念股上面掃一眼。

港股市場(chǎng)里屬于物聯(lián)網(wǎng)概念的有11家公司，騰訊位列其中，現(xiàn)在他的市盈率是42.8倍，2014年也只是在50~40倍這個(gè)區(qū)間波動(dòng)，都比小米低一半。

輪規(guī)模和整體實(shí)力，小米還遠(yuǎn)遠(yuǎn)比不上騰訊，這么對(duì)比可能估值偏高了。

04

對(duì)于國(guó)內(nèi)散戶而言，如果想?yún)⑴c到小米上市的事件里，主要通過港股賬戶，因?yàn)樾∶赚F(xiàn)在還沒宣布是否納入港股通標(biāo)的，滬深港通買不了，而港股賬戶不限于港股通標(biāo)的。

但是對(duì)于小米打新股這件事，我認(rèn)為沒有湊熱鬧的必要。港股跟A股不同，沒有漲跌停限制，新股也沒有連續(xù)漲停板，所以不妨等上市后再慢慢看。

另外，目前投資圈對(duì)小米都有很高期待，這會(huì)導(dǎo)致投資者借債打新，影響港股走勢(shì)。

例如去年騰訊文學(xué)跟盛大文學(xué)合并而成的閱文集團(tuán)港股上市，外界期待也很高，當(dāng)時(shí)鎖定了香港大概三分之一的資金。平安保險(xiǎn)旗下的平安好醫(yī)生最近準(zhǔn)備上市，也導(dǎo)致香港銀行間市場(chǎng)利率大漲，股市成交兩降低。

關(guān)鍵是，期待越高的股票上市初期表現(xiàn)不一定越好。

閱文集團(tuán)90塊上市，當(dāng)天最高沖到110，然后一路跌到現(xiàn)在的59塊，不止破發(fā)，還打半折。2010年上市的巨無霸友邦保險(xiǎn)，上市融資1383億，凍結(jié)資金1100億，上市之后漲了兩周，然后跌了三個(gè)月。

警察叔叔教我們，人多的地方容易發(fā)生踩踏，不如先冷靜看一看，再?zèng)Q定要不要伸手。