作者：北京華興萬(wàn)邦管理咨詢有限公司 商瑞 翔煜

摘要：近年來(lái)，芯片（集成電路）作為國(guó)之重器在舉國(guó)上下得到了廣泛的重視，推動(dòng)了輕資產(chǎn)重知產(chǎn)的芯片設(shè)計(jì)行業(yè)快速發(fā)展，據(jù)統(tǒng)計(jì)我國(guó)有5000多家芯片設(shè)計(jì)公司，但是從上市公司的上半年業(yè)績(jī)公告來(lái)看，國(guó)內(nèi)半年凈利潤(rùn)超過(guò)一億元的芯片設(shè)計(jì)公司可能也就20家左右

隨著8月29日休市后在香港上市的中國(guó)電子華大科技有限公司（港股代碼：00085）公布其2025年中期業(yè)績(jī)公告，2025年上半年“歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)”超過(guò)一億元的國(guó)內(nèi)芯片設(shè)計(jì)上市公司基本浮出水面。根據(jù)北京華興萬(wàn)邦管理咨詢有限公司的統(tǒng)計(jì)，目前共有16家上市芯片設(shè)計(jì)公司半年凈利潤(rùn)過(guò)億，加上還有華為海思半導(dǎo)體、紫光展銳和國(guó)網(wǎng)智芯等多家有規(guī)模但未上市的芯片設(shè)計(jì)企業(yè)，他們的半年凈利潤(rùn)也有可能超過(guò)了億元，所以國(guó)內(nèi)有20家左右芯片設(shè)計(jì)企業(yè)在今年上半年盈利過(guò)億。他們?cè)谖覈?guó)5000多家芯片設(shè)計(jì)企業(yè)中盈利能力排在了前3%，因而其中每一家都值得大家去關(guān)注和分析。

芯片設(shè)計(jì)企業(yè)又稱無(wú)晶圓廠半導(dǎo)體公司（fabless semiconductor company），是指針對(duì)應(yīng)用采用華大九天等公司的EDA設(shè)計(jì)工具去設(shè)計(jì)芯片電路（和軟件），然后將經(jīng)過(guò)驗(yàn)證的電路硬件（芯片）設(shè)計(jì)數(shù)據(jù)交給中芯國(guó)際或者臺(tái)積電這樣的晶圓代工廠流片制造以及長(zhǎng)電科技等專業(yè)封裝企業(yè)封成芯片的科技企業(yè)。上市公司是我國(guó)芯片設(shè)計(jì)公司中佼佼者，所以上市公司的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)能反映國(guó)內(nèi)芯片設(shè)計(jì)行業(yè)的趨勢(shì)，因此值得如中芯國(guó)際、臺(tái)積電和上海華虹等晶圓代工廠和華大九天、SmartDV Technologies等工具和硅知識(shí)產(chǎn)權(quán)（IP）提供商等產(chǎn)業(yè)公司，以及資本市場(chǎng)中一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)投資者的關(guān)注。

例如凈利潤(rùn)排在上表最后的中電華大科技，雖然該公司9月22日的收盤(pán)市值還不到30億元，但是該公司是央企中國(guó)電子產(chǎn)業(yè)集團(tuán)的孫公司，同時(shí)其全資子公司北京中電華大電子設(shè)計(jì)有限公司卻是國(guó)內(nèi)第一、全球第二的智能卡和安全芯片設(shè)計(jì)公司（ABI Research數(shù)據(jù)）。根據(jù)華興萬(wàn)邦在深圳物聯(lián)網(wǎng)展（IOTE 2025）期間的調(diào)研，華大電子在前面提到的一家晶圓代工廠的月投片量達(dá)到了數(shù)千張晶圓（wafer），為了保證這個(gè)加工量以及相應(yīng)更低的加工成本，該公司還進(jìn)入了MCU這個(gè)通用芯片（broad base）領(lǐng)域，預(yù)計(jì)很快也會(huì)成為重要的MCU供應(yīng)商。所以，每一家能夠進(jìn)入凈利潤(rùn)億元俱樂(lè)部的芯片設(shè)計(jì)企業(yè)都是值得關(guān)注的、在細(xì)分市場(chǎng)中具有領(lǐng)先性的企業(yè)。

人工智能（AI）是最大的推動(dòng)力量

從上榜名單可以看出，AI已經(jīng)成為芯片設(shè)計(jì)企業(yè)在2025年獲得利潤(rùn)的最重要的推動(dòng)力。最典型的案例是寒武紀(jì)，該公司第一次顯著盈利就做到了半年凈利潤(rùn)超過(guò)10億元，同時(shí)一舉進(jìn)入最賺錢的芯片設(shè)計(jì)公司前五名。寒武紀(jì)的市值前期一直保持在芯片設(shè)計(jì)企業(yè)的榜首，與同樣為AI計(jì)算和通用計(jì)算提供x86 CPU和GPU芯片的海光信息以遠(yuǎn)超第三名的市值角逐首位，彰顯了AI時(shí)代的賺錢效應(yīng)。大模型算力基礎(chǔ)設(shè)施備受關(guān)注，英偉達(dá)市值從破萬(wàn)億美元到超過(guò)4萬(wàn)億美元的財(cái)富神話，吸引了大量的投資者對(duì)提供類似產(chǎn)品的公司積極投入。

寒武紀(jì)2025年上半年主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)

邊緣AI和端側(cè)AI也是另一個(gè)值得關(guān)注的重點(diǎn)，通過(guò)為傳統(tǒng)的主控芯片市場(chǎng)提供添加了圖形處理器（GPU）或/和神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)處理器（NPU）的異構(gòu)AI系統(tǒng)級(jí)芯片（AI SoC），包括晶晨科技（凈利潤(rùn)排名第8）、瑞芯微（凈利潤(rùn)排名第7）和全志科技（凈利潤(rùn)排名第14）等幾家傳統(tǒng)的主控SoC芯片設(shè)計(jì)公司通過(guò)這種方式實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)品AI化，并在帶動(dòng)下游設(shè)備和系統(tǒng)廠商的AI化轉(zhuǎn)型過(guò)程中賺到滾滾紅利。新一代的AI推理使能終端也在發(fā)現(xiàn)更廣闊的市場(chǎng)，例如全志科技為AI平板電腦和筆記本電腦開(kāi)發(fā)的A733主控AI SoC受到市場(chǎng)廣泛歡迎，它集成了阿里達(dá)摩院的玄鐵RISC-V處理器、全球領(lǐng)先的GPUIP提供商Imagination的GPU，以及其自主開(kāi)發(fā)的算力為3 TOPS的NPU。

這種端側(cè)AI SoC的應(yīng)用不僅越來(lái)越廣泛，而且還推動(dòng)了許多應(yīng)用領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)了真正的智能化轉(zhuǎn)型并形成了可持續(xù)的商業(yè)模式。例如基于位置的服務(wù)（LBS）雖然已被提出了很多年，但只是在有限的領(lǐng)域中真正取得了成功；而隨著邊緣AI技術(shù)的加入，LBS也在一些新老市場(chǎng)上以新的方式實(shí)現(xiàn)了可持續(xù)發(fā)展，而且出現(xiàn)了越來(lái)越多的AI賦能的創(chuàng)新LBS應(yīng)用。

例如國(guó)內(nèi)領(lǐng)先衛(wèi)星導(dǎo)航（GNSS）芯片和時(shí)空信息解決方案提供商泰斗微電子開(kāi)發(fā)的AI部標(biāo)機(jī)及解決方案將位置和時(shí)間信息和AI計(jì)算形成的業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)結(jié)合，形成了高價(jià)值的數(shù)據(jù)解決方案，可以幫助其最終用戶快速進(jìn)入數(shù)據(jù)資產(chǎn)領(lǐng)域；又如工業(yè)級(jí)5G創(chuàng)新應(yīng)用（大理）研究院和提供天通芯片的中科晶上正在協(xié)助云南大理州打造“國(guó)家北斗文旅第一城”，利用裝備了北斗+AI的和基于大理“瓦貓”特色I(xiàn)P萌寵機(jī)器人，為大理每年超過(guò)一億人次的游客提供更完善的導(dǎo)覽服務(wù)，并為用戶提供實(shí)時(shí)的位置數(shù)據(jù)以確保安全，同時(shí)為景區(qū)以及城市管理提供增值服務(wù)。

XMOS邊緣AI處理賦能的麥克風(fēng)陣列在嘈雜的環(huán)境中同樣也能清晰收音

AI技術(shù)不僅帶動(dòng)了應(yīng)用領(lǐng)域的智能化轉(zhuǎn)型，而且也給連接、存儲(chǔ)和安全等周邊器件和相關(guān)IP帶來(lái)了巨大的機(jī)會(huì)。下圖截取于上半年以接近12億元的凈利潤(rùn)而排名最賺錢芯片設(shè)計(jì)公司第三名的瀾起科技半年報(bào)，可以看到AI服務(wù)器對(duì)內(nèi)存的需求超過(guò)了通用計(jì)算。同樣的事情也發(fā)生在連接領(lǐng)域，在不久前舉辦的光博會(huì)（CIOE 2025）上，近年來(lái)以完整的高速連接解決方案享譽(yù)業(yè)界的Credo不僅發(fā)布了1.6Tbps的Bluebird光DSP芯片，還告訴媒體正是因?yàn)橐粡圙PU卡需要6個(gè)光模塊，從而推動(dòng)了連接市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)了質(zhì)與量雙向驅(qū)動(dòng)。這種雙向提升的價(jià)值，大家看看Credo的營(yíng)收連續(xù)多個(gè)季度快速增加的走勢(shì)就知道了。

當(dāng)然，國(guó)內(nèi)芯片設(shè)計(jì)公司在這些領(lǐng)域還可能迎頭趕上，諸如Imagination Technologies（提供GPU IP）、SmartDV Technologies和玄鐵（提供RISC-V CPU IP）等全球領(lǐng)先的IP公司也提供了許多先進(jìn)的或符合最新協(xié)議的IP，比如SmartDV提供的PCIe Gen6、HBM 3、UCIe 3.0、CXL 3.0、eMMC和LPDDR6等設(shè)計(jì)IP和驗(yàn)證IP（VIP）可以幫助芯片設(shè)計(jì)企業(yè)去開(kāi)發(fā)AI及高性能計(jì)算所需的高速連接和存儲(chǔ)接口。如果國(guó)內(nèi)芯片設(shè)計(jì)企業(yè)在關(guān)鍵領(lǐng)域擁有足夠好的技術(shù)以及應(yīng)用生態(tài)，是可以借助這些IP快速開(kāi)發(fā)出全球領(lǐng)先的產(chǎn)品。

規(guī)模及經(jīng)濟(jì)

從這16家芯片設(shè)計(jì)公司的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，2025年上半年這些公司的總營(yíng)收達(dá)到了488億元，較去年同期保持了增長(zhǎng)；同期凈利潤(rùn)總和達(dá)到了95億元，同樣實(shí)現(xiàn)了增長(zhǎng)；他們?cè)?月22日收盤(pán)時(shí)的總市值達(dá)到了2.13萬(wàn)億元，比寧德時(shí)代（300750）當(dāng)日收盤(pán)市值1.69萬(wàn)億元高出4000多億元，反映了資本市場(chǎng)對(duì)芯片產(chǎn)業(yè)的重視。但是寧德時(shí)代上半年的營(yíng)收達(dá)到了1788億元，增長(zhǎng)率為7.27%；該公司同期凈利潤(rùn)達(dá)到了305億元，不僅是這16家最賺錢芯片設(shè)計(jì)公司凈利潤(rùn)總和的三倍而且還增長(zhǎng)33.33%。與寧德時(shí)代的相關(guān)經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)相比，國(guó)內(nèi)盈利能力最強(qiáng)的芯片設(shè)計(jì)企業(yè)在“規(guī)模及經(jīng)濟(jì)”兩個(gè)方面或欠缺很多。

也許有讀者認(rèn)為動(dòng)力電池和芯片兩個(gè)行業(yè)不具備可比性，但是從應(yīng)用規(guī)模來(lái)看，汽車已經(jīng)成為排在智能手機(jī)之后的第二個(gè)值得芯片行業(yè)關(guān)注的應(yīng)用市場(chǎng)，半導(dǎo)體行業(yè)在談到汽車市場(chǎng)時(shí)都言必及電子系統(tǒng)在車價(jià)中的占比總是在不斷提升，以及每輛車所用芯片數(shù)量在如何提升，但與寧德時(shí)代的營(yíng)收和利潤(rùn)數(shù)據(jù)比起來(lái)還是差很大的距離。更重要的是因?yàn)槠囆袠I(yè)規(guī)范的質(zhì)量要求和功能安全性要求，汽車市場(chǎng)應(yīng)該是芯片行業(yè)既有量又有毛利的高價(jià)值市場(chǎng)。

根據(jù)中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)，2025年1-6月，我國(guó)乘用車產(chǎn)銷分別完成1352.2萬(wàn)輛和1353.1萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)13.8%和13%。同期，我國(guó)新能源汽車產(chǎn)銷分別完成696.8萬(wàn)輛和693.7萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)41.4%和40.3%。所以，對(duì)于今天的汽車消費(fèi)者和汽車工業(yè)來(lái)講，電動(dòng)化和智能化是汽車行業(yè)“新四化”中的兩個(gè)重要方面，而且還是相輔相成的兩個(gè)方面。在香港上市的智駕和輔助駕駛芯片和解決方案提供商地平線機(jī)器人（HK：09660）在其中期業(yè)績(jī)報(bào)告中指出：在中國(guó)銷售的每十輛新乘用車中，超過(guò)六輛配備輔助駕駛功能，其中有兩輛以上搭載了中高階輔助駕駛系統(tǒng)。也就是說(shuō)，乘用車市場(chǎng)上輔助駕駛芯片及解決方案的滲透率超過(guò)了60%。

所以除了AI，汽車的電氣化和智能化也是芯片設(shè)計(jì)公司獲取更多營(yíng)收和凈利潤(rùn)的重要應(yīng)用市場(chǎng)。2025年上半年凈利潤(rùn)一馬當(dāng)先的豪威集團(tuán)從與車輛智能化相關(guān)的CMOS圖像傳感器（CIS，見(jiàn)上圖）業(yè)務(wù)中獲益匪淺，包括兆易創(chuàng)新（凈利潤(rùn)排名第6，車規(guī)及功能安全MCU）、圣邦微電子（凈利潤(rùn)排名第12，車規(guī)模擬芯片和數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)換器）和中電華大科技（凈利潤(rùn)排名16，旗下全資子公司華大電子提供車規(guī)安全芯片）都在積極地從不同方向進(jìn)入汽車市場(chǎng)。

做價(jià)值創(chuàng)造者？還是價(jià)格領(lǐng)先者？

輔助駕駛功能的滲透率或者汽車智能化的快速提升并沒(méi)有給國(guó)內(nèi)相關(guān)芯片和解決方案提供商帶來(lái)寧德時(shí)代那樣的滾滾紅利，地平線在今年上半年錄得了超過(guò)十億元的經(jīng)營(yíng)虧損。這一方面因?yàn)閲?guó)內(nèi)芯片公司在汽車市場(chǎng)不得不面對(duì)英偉達(dá)、高通、德州儀器、瑞薩和NXP等世界頂級(jí)公司的競(jìng)爭(zhēng)；另外一個(gè)因素是高額的研發(fā)投入還不能在有限的市場(chǎng)應(yīng)用數(shù)量中攤銷。例如國(guó)內(nèi)也僅有一家輔助駕駛芯片公司的單系列芯片累計(jì)出貨量突破1,000萬(wàn)套，如果不是采用更加靈活的GPU架構(gòu)，芯片更短的生命周期就很難攤銷研發(fā)成本。

芯片的下游廠商客戶和消費(fèi)者的認(rèn)知也是另外一個(gè)障礙，中電華大科技旗下全資子公司華大電子是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的車規(guī)安全芯片提供商，該公司員工曾經(jīng)坦言：盡管電氣化和智能化帶來(lái)的是汽車內(nèi)各種數(shù)據(jù)接口的顯著增加，但是消費(fèi)者并不關(guān)心隨之而來(lái)的網(wǎng)絡(luò)安全風(fēng)險(xiǎn)及相應(yīng)的保護(hù)問(wèn)題，主機(jī)廠也愿意把每顆車規(guī)級(jí)安全芯片的10元成本轉(zhuǎn)為內(nèi)外裝飾或者直接降本。這種認(rèn)知和漠視也許就是中電華大科技坐擁十億元級(jí)營(yíng)收和超億元半年凈利潤(rùn)，以及領(lǐng)先的車規(guī)級(jí)安全芯片和eSIM等新產(chǎn)品，市值卻低于30億元的原因之一。

不過(guò)，隨著智能化帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)逐步被政府部門、廠家和消費(fèi)者充分認(rèn)識(shí)，這種成本/價(jià)格重過(guò)風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)知模式將會(huì)得到改善。慘痛的教訓(xùn)和更加嚴(yán)格的召回制度將加速觀念的更新，國(guó)內(nèi)芯片企業(yè)將在可能獲利更豐的汽車和低空經(jīng)濟(jì)等高安全性要求市場(chǎng)面前，沉下心來(lái)開(kāi)發(fā)符合功能安全性認(rèn)證的芯片，主機(jī)廠也會(huì)優(yōu)先選擇這些通過(guò)認(rèn)證的芯片和諸如華大電子等提供的車規(guī)級(jí)安全芯片。大家可以看到半導(dǎo)體行業(yè)中許多走低價(jià)進(jìn)口替代道路的、曾經(jīng)在細(xì)分市場(chǎng)中聲譽(yù)卓著的射頻芯片和模擬芯片公司今年上半年還在虧損，因此在許多芯片市場(chǎng)上，價(jià)值創(chuàng)造者終將勝過(guò)價(jià)格領(lǐng)先者。

IAR的嵌入式開(kāi)發(fā)工具也成為了向全球開(kāi)發(fā)者推薦兆易創(chuàng)新最新的GD32A7系列車規(guī)級(jí)芯片的平臺(tái)

同時(shí)，一些領(lǐng)先的國(guó)內(nèi)芯片設(shè)計(jì)公司也在走向價(jià)值創(chuàng)造者的過(guò)程中形成了行業(yè)可以借鑒的經(jīng)驗(yàn)，這些芯片公司已在面向汽車、工業(yè)和醫(yī)療等應(yīng)用的MCU/嵌入式控制器芯片領(lǐng)域內(nèi)形成了自己的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。例如兆易創(chuàng)新率先與IAR這樣的全球領(lǐng)先嵌入式工具廠商合作，不僅其產(chǎn)品可以更快速地通過(guò)了ASIL功能安全認(rèn)證，還進(jìn)入了IAR向全球眾多主機(jī)廠、tier-1、系統(tǒng)廠商和開(kāi)發(fā)者推薦的功能安全MCU器件的名單，作為IAR芯片伙伴而成為與ST、NXP、Microchip和瑞薩等世界老牌MCU廠商比肩的供應(yīng)商。

審核編輯 黃宇