PCB號稱“電子產(chǎn)品之母”，是電子元器件中最為核心的元件之一。在PCB這個賽道上，中國是全球產(chǎn)量第一的國家，占全球PCB行業(yè)總產(chǎn)值的比例已由2008年的31%上升至2017年的51%。

目前中國內(nèi)地約有1500家PCB企業(yè)，主要分布在珠三角、長三角和環(huán)渤海等區(qū)域。

這其中，臺資的貢獻(xiàn)相對較大。根據(jù)***工業(yè)技術(shù)研究院（IEK）分析指出，2016年全球PCB市場中臺資、日資、韓資及陸資企業(yè)市場占有率分別為30.2%、21.6%、17.6%及16.8%，臺資企業(yè)占比最高。據(jù)Prismark報告統(tǒng)計(jì)顯示，在全球前20大PCB廠商中，臺資企業(yè)有8家，規(guī)模優(yōu)勢顯著。

單看這些數(shù)據(jù)，臺資似乎優(yōu)勢明顯。然而，從凈利潤的增長來看，臺資在2012年達(dá)到了增長頂峰，此后凈利潤已經(jīng)出現(xiàn)明顯下滑。雖然營收還在緩慢增長，但是卻掩蓋不了臺資競爭力的衰退（圖3）。

圖3：***PCB代表企業(yè)平均凈利潤變化情況（百萬美元）

數(shù)據(jù)來源：Bloomberg、東方證券研究所

與臺資的衰敗相比，內(nèi)地PCB企業(yè)從2011年開始步入快速增長期。2011-2017年內(nèi)地企業(yè)平均營收和平均歸母凈利潤均呈現(xiàn)快速上漲的態(tài)勢，CAGR分別達(dá)15%和16%。而***PCB代表企業(yè)平均凈利潤在2012-2017年CAGR為-3%。

2012年成為分水嶺，最重要的原因就是國產(chǎn)智能手機(jī)品牌的崛起，小米在這一年3月通過獨(dú)立電商渠道賣出了第100萬臺手機(jī)，年銷售額超過百億元。由于內(nèi)地PCB企業(yè)起步較晚，所以早期產(chǎn)品集中在較為低端的剛性印制電路板上。而近幾年，隨著小米、華為、OV的迅速崛起，帶動了一部分國內(nèi)PCB企業(yè)的快速發(fā)展。雖然論銷售額，內(nèi)資企業(yè)和臺資企業(yè)相比還有較大的差距，但2014年內(nèi)地企業(yè)的數(shù)量占比開始超過臺資企業(yè)，躍居全球首位，到2016年內(nèi)資企業(yè)數(shù)量占比已提升至36%。

2017年P(guān)CB行業(yè)迎來了“扎堆上市潮”，包括像景旺電子、弘信電子（300657）、深南電路等一批優(yōu)秀內(nèi)資企業(yè)都先后登陸A股。細(xì)看深南電路的客戶名單，其主要客戶包括華為、中興、偉創(chuàng)力、富士康、三星、諾基亞和上海諾基亞貝爾股份有限公司。其中深南電路對第一大客戶華為系近三年的銷售金額占主營收入比重分別為20.18%、29.09%和24.55%。而前五大客戶銷售金額占比分別為40.46%、47.35%和40.82%。景旺電子2017年的年報顯示，其前五大客戶銷售金額僅占到其年度銷售總額的23.68%。這些內(nèi)資企業(yè)不僅重心在于內(nèi)地市場，對于大客戶的依賴程度也明顯低于一些臺資上市柜企業(yè)。