武漢弘芯的爛尾，揭開了國產(chǎn)芯片亂象的冰山一角。

這家號(hào)稱投資額高達(dá)1280億元，擁有“國內(nèi)首個(gè)能生產(chǎn)7nmASML高端光刻機(jī)”，并有半導(dǎo)體行業(yè)大佬、臺(tái)積電前共同營運(yùn)長蔣尚義坐鎮(zhèn)的芯片項(xiàng)目，成立僅不到3年就資金告急，甚至連廠房都沒建設(shè)完成。至于那個(gè)被大肆宣傳能生產(chǎn)7nm芯片的光刻機(jī)，干脆就沒啟用，直接全新原封送去了銀行換取抵押貸款。

武漢弘芯抵押的荷蘭ASML光刻機(jī) 為1980Di的光刻機(jī)，理論最小能支持10nm以內(nèi)的芯片制程

10月20日，國家發(fā)改委新聞發(fā)言人孟瑋公開回應(yīng)各地芯片爛尾情況，表示將壓實(shí)各方責(zé)任，按照“誰支持、誰負(fù)責(zé)”原則，對(duì)造成重大損失或引發(fā)重大風(fēng)險(xiǎn)的，予以通報(bào)問責(zé)。

僅兩天后，10月22日的國新辦新聞發(fā)布會(huì)上，工業(yè)和信息化部新聞發(fā)言人、運(yùn)行監(jiān)測協(xié)調(diào)局局長黃利斌再度針對(duì)這一問題進(jìn)行回應(yīng)。

各地倉促上馬芯片項(xiàng)目的背后，折射出半導(dǎo)體行業(yè)的燥熱與盲目。兩部委回應(yīng)后，引發(fā)二級(jí)市場震蕩，多個(gè)芯片明星股股價(jià)集體下挫。多家媒體刊發(fā)評(píng)論文章，要給芯片行業(yè)降降溫，“別讓投機(jī)者鉆空子”。

爛尾

至少在一年之前，武漢弘芯還是行業(yè)中的明星企業(yè)。這家公司在2017年11月成立，由武漢臨空港經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)工業(yè)發(fā)展投資集團(tuán)和北京光量藍(lán)圖科技有限公司共同出資設(shè)立，成立之初便宣告其總投資額高達(dá)1280億元，并在之后兩年接連入選湖北省級(jí)重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目。

武漢弘芯官網(wǎng)企業(yè)文化頁面

打開武漢弘芯的官網(wǎng)，可以看到這家公司的宏大愿景。它號(hào)稱鎖定14納米以及7納米以下先進(jìn)邏輯工藝晶圓制造服務(wù)，其理念也是“以’芯‘報(bào)國，圓夢中華”。

按照計(jì)劃，武漢弘芯的投資進(jìn)程分為兩期，首期14納米技術(shù)已于2019年啟動(dòng)技術(shù)研發(fā)工作，7納米技術(shù)將于2020年開始研發(fā)，目標(biāo)在2021年3季度開始測試片流片及首次SRAM母盤功能測試。兩條生產(chǎn)線的總產(chǎn)能都定在每月3萬片。

“早期大家還不至于輕易地認(rèn)定這是一個(gè)騙子項(xiàng)目”，一位有著10年半導(dǎo)體投資經(jīng)驗(yàn)的投資人高達(dá) （化名） 向鳳凰網(wǎng)科技（微信搜：iFeng科技）表示。

武漢弘芯剛剛起步時(shí)，他們唯一感到的是疑惑是——這家公司此前從未有過半導(dǎo)體行業(yè)從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，其背后實(shí)際控制人也撲朔迷離，“但他們最請(qǐng)來了蔣尚義，還買了7納米的光刻機(jī)，所以業(yè)內(nèi)有很多傳言，有人說這是一個(gè)軍方的項(xiàng)目，還有人說這是華為的項(xiàng)目”，高達(dá)表示。

直到弘芯被曝出大面積爛尾，拖欠施工分包商工程款。7月，據(jù)財(cái)新網(wǎng)報(bào)道，武漢市東西湖區(qū)政府直接在其官網(wǎng)上公開披露，武漢弘芯項(xiàng)目存在較大資金缺口，隨時(shí)面臨資金鏈斷裂導(dǎo)致項(xiàng)目停滯的風(fēng)險(xiǎn)。

之后的媒體調(diào)查中，更是發(fā)現(xiàn)作為武漢弘芯的大股東北京光量藍(lán)圖，其出資金額為零。多家媒體探訪其在北京的注冊(cè)地址，均無法找到這家公司。

在半導(dǎo)體行業(yè)浸淫多年的高達(dá)至今還是不解，“我們也不清楚為什么這樣的人能請(qǐng)來蔣尚義”。

臺(tái)商大廈25樓兩張封條證實(shí)這里曾經(jīng)確為弘芯公司辦公室（圖源：證券時(shí)報(bào)）

事實(shí)上，武漢弘芯已經(jīng)是諸多地方爛尾芯片項(xiàng)目中看似“靠譜”的一家。《瞭望》新聞周刊此前報(bào)道，短短一年多時(shí)間里，分布于我國江蘇、四川、湖北、貴州、陜西等5省的6個(gè)百億級(jí)半導(dǎo)體大項(xiàng)目先后停擺。

成立較早的南京德科瑪，擬投資金額近30億美元，2015年成立，2016年建廠，僅兩年不到就因資金問題被迫爛尾。

整個(gè)行業(yè)似乎都處在亢奮之中，幾乎一夜之間，所有人都在跑步進(jìn)入半導(dǎo)體行業(yè)。商業(yè)數(shù)據(jù)公司天眼查此前披露，2019年，我國新增集成電路相關(guān)企業(yè)超過5.3萬家，增速達(dá)33.01%，為歷年最高。僅今年3季度，我國就新增集成電路相關(guān)企業(yè)近1.9萬家。

2020年9月8號(hào)，上峰水泥宣布將投入5．5億元進(jìn)行新經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)股權(quán)投資

甚至不少原本和半導(dǎo)體毫無關(guān)聯(lián)的上市公司，也紛紛加碼投資半導(dǎo)體，涉及家電、房地產(chǎn)、金融等諸多領(lǐng)域，甚至還包括了一家水泥企業(yè)。

熱潮

很長一段時(shí)間以來，芯片產(chǎn)業(yè)并不是一個(gè)熱門的投資賽道。2017年，德聯(lián)資本合伙人賈靜剛開始系統(tǒng)性投資半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)時(shí)，行業(yè)內(nèi)少有同行者，“大家都還會(huì)奇怪，怎么會(huì)看這個(gè)既不掙錢、周期又長的產(chǎn)業(yè)？”

不掙錢、周期長——這是許多VC對(duì)半導(dǎo)體行業(yè)最直觀的印象。擅長燒錢、投出過諸多獨(dú)角獸企業(yè)的金沙江創(chuàng)投董事長朱嘯虎曾在一次活動(dòng)上訴苦水，“我們不是不投芯片，之前投了好幾個(gè)都血本無歸”。

芯片公司前期投入大，但公司估值卻比不上互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。“不像騰訊、阿里可以估值四五千億美元，芯片最成功的可能就是10億到20億美元。對(duì)VC來說，這種投入和回報(bào)不成比例”，朱嘯虎說。

“中興及華為被制裁是一個(gè)明顯的時(shí)間點(diǎn)”?，高達(dá)說，“更多人看到了國內(nèi)發(fā)展集成電路的必要性、緊迫性和確定性”。再加上科創(chuàng)板的設(shè)立，為VC們確立了一個(gè)明確的退出通道。

全球投資情況分指數(shù)（來源：清科研究）

云岫資本董事總經(jīng)理趙占祥此前分享過一組數(shù)據(jù)，今年上半年受到疫情影響，一級(jí)市場募資總額同比下降29.5%，投資總額同比下降21.5%，投資案例同比下降32.7%。

但半導(dǎo)體領(lǐng)域卻逆勢崛起：今年前7個(gè)月中，半導(dǎo)體領(lǐng)域股權(quán)投資金額超600億人民幣，是去年全年總額的2倍；預(yù)計(jì)年底將超過1000億，達(dá)去年全年總額的3倍。

“今年再出去，幾乎所有的頭部機(jī)構(gòu)都開始看半導(dǎo)體了”，?賈靜說。年初因?yàn)橐咔橛绊?，行業(yè)曾認(rèn)為今年半導(dǎo)體的需求會(huì)下降，“但實(shí)際上整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的需求特別旺，現(xiàn)在最難的是沒有產(chǎn)能，制造沒產(chǎn)能、封裝沒產(chǎn)能、測試沒產(chǎn)能”。

8月底，她去廈門參加一場半導(dǎo)體的行業(yè)峰會(huì)，以往都是產(chǎn)業(yè)鏈人士為主，但今年，“基本上整個(gè)投資圈的人都去了”。

人們對(duì)芯片產(chǎn)業(yè)的瘋狂更體現(xiàn)在科創(chuàng)板上。中芯國際回科創(chuàng)板上市，市值近6000億元。寒武紀(jì)上市，股價(jià)漲幅達(dá)288%，市值近千億元。

趙占祥此前統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)顯示，9月份科創(chuàng)板159家上市公司中，半導(dǎo)體公司就有29家，但其市值總額占據(jù)科創(chuàng)板總市值的36.7%?？苿?chuàng)板市值排名前10的公司中，半導(dǎo)體公司占據(jù)了近一半。

VC們蜂擁入場的結(jié)果，是半導(dǎo)體項(xiàng)目估值的節(jié)節(jié)攀升。賈靜向鳳凰網(wǎng)科技?（微信搜：iFeng科技）?表示：“整個(gè)行業(yè)項(xiàng)目的估值，比過去翻了至少兩到三倍，好項(xiàng)目都得去搶，太明顯了”。

泡沫

泡沫幾乎是無法避免的。

即便VC們對(duì)于半導(dǎo)體行業(yè)投資熱情高漲，但很快高達(dá)就發(fā)現(xiàn)，VC們投資最火爆的還是二級(jí)市場，同時(shí)帶動(dòng)一級(jí)市場后端項(xiàng)目投資的火爆，“B輪、C輪以后的項(xiàng)目極其火熱，大家投的最多的還是Pre-IPO的項(xiàng)目，能上科創(chuàng)板的所有人都來搶，但天使輪的比較早期的項(xiàng)目，依然沒人投”。

云岫資本的趙占祥同樣發(fā)現(xiàn)，今年上半年半導(dǎo)體行業(yè)C輪以后的投資比重大幅增加，由2017年全年的8.0%增加至21.9%。

“ （VC們） 不敢投”，高達(dá)說。相較于互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，半導(dǎo)體行業(yè)對(duì)投資人的要求更高，需要具備更多的行業(yè)背景及專業(yè)知識(shí)。習(xí)慣了互聯(lián)網(wǎng)顛覆式創(chuàng)新的國內(nèi)投資人們，還不敢貿(mào)然出手。

熱錢涌來，卻很難說這是件值得慶幸的事情?！霸谶@個(gè)行業(yè)里，資金只是其中一部分資源，但卻不是核心的資源， （半導(dǎo)體） 不是砸錢就能砸出來的”，賈靜說，“尤其是那些早期的項(xiàng)目，如果早期把估值提得很高，到后期科創(chuàng)板熱潮降下來，不一定是件好事”。

她用“直線追趕型”來形容半導(dǎo)體行業(yè)，它不像是互聯(lián)網(wǎng)人們熟知的顛覆式發(fā)展，“這個(gè)行業(yè)里分工明確，你該走的路，基本上一步都不能跨過去”。

但在高達(dá)看來，半導(dǎo)體行業(yè)需要適當(dāng)?shù)呐菽斑@個(gè)行業(yè)不是點(diǎn)的競爭，而是整個(gè)國家、行業(yè)的競爭”。

他預(yù)計(jì)，資本對(duì)科創(chuàng)板的熱潮仍將會(huì)持續(xù)一段時(shí)間，但到了明年下半年，Pre-IPO項(xiàng)目瘋搶的情況會(huì)較少出現(xiàn)，“VC們最終會(huì)發(fā)現(xiàn)，之前高價(jià)搶進(jìn)去的項(xiàng)目，上市之后可能漲不了多少”。賈靜同樣表示，市場最終會(huì)回歸到理性，科創(chuàng)板帶來的熱潮也將褪去，“不可能是現(xiàn)在動(dòng)不動(dòng)一家公司一兩百倍的PE”。

半導(dǎo)體行業(yè)仍然是一個(gè)道阻且長的工作，它仍然面臨巨大挑戰(zhàn)。中國電子信息產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究院此前發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，我國集成電路產(chǎn)業(yè)人才缺口仍十分巨大，預(yù)計(jì)到2021年，仍然存在26.1萬人的人才缺口。
編輯：hfy