公司的技術(shù)面分析

月線圖，最近10年，公司是一個(gè)超級(jí)大白馬股，漲幅超過10倍。2012年股價(jià)突破后，公司形成一個(gè)新的上升通道，并在17-18年有突破的嘗試。看公司長(zhǎng)期走勢(shì)圖的話，可以發(fā)現(xiàn)公司的漲幅與牛市周期沒有完全吻合。公司上漲更多的是看自身業(yè)績(jī)和行業(yè)周期，以及藍(lán)籌股上漲周期。

目前公司股價(jià)在60月線上形成支撐，股價(jià)兩度突破2012/2015年的高點(diǎn)，按照突破理論，公司下一個(gè)突破高點(diǎn)是18年的高點(diǎn)，MACD線在0線上方且成向上趨勢(shì)，往上走概率大

日線圖，2018年底以來的上升通道，再次觸及通道上軌，目前在回踩確認(rèn)，三條長(zhǎng)期均線即將粘合并再度排列發(fā)散，此處有強(qiáng)支撐，是個(gè)黃金坑買點(diǎn)，從波浪理論來說，接下來將是上漲的第二波，快速上漲的主升浪階段之一。

公司的基本面分析

營(yíng)業(yè)收入，公司營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)非常快。近15年增長(zhǎng)了80多倍。目前基數(shù)已經(jīng)非常大，2019年是261億，增長(zhǎng)變緩慢是不可避免的事情。

毛利率，在40%左右上下波動(dòng)，比較穩(wěn)定，有一定的周期性，2018年是一個(gè)低點(diǎn)，未來毛利率是否會(huì)繼續(xù)提升，有待觀察。

凈利率，跟隨毛利率波動(dòng)，周期性比較明顯。2018年是個(gè)低點(diǎn)，按照歷史情況，可能會(huì)有一個(gè)5年左右的上升周期。

凈利潤(rùn)，增長(zhǎng)軌跡跟隨營(yíng)業(yè)收入，2019年凈利潤(rùn)為31.88億

經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流。非常難看，不管是按年對(duì)比，還是累計(jì)對(duì)比，與凈利潤(rùn)的數(shù)值相差非常大，可以說公司是賺了錢，但是沒有收到現(xiàn)金。公司的主要客戶是政府單位，回款周期都比較長(zhǎng)，會(huì)形成非常大的應(yīng)收賬款規(guī)模。

公司近10年的應(yīng)收賬款規(guī)模。

公司近10年的應(yīng)付賬款規(guī)模。

可以看出來，公司的現(xiàn)金流不好與應(yīng)收賬款的規(guī)模龐大息息相關(guān)，最近幾年行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)形勢(shì)趨緩，公司加強(qiáng)了應(yīng)收賬款的回收力度，現(xiàn)金流情況將得到很大改善。

?？低暤膽?yīng)收賬款和應(yīng)付賬款的規(guī)模更加龐大，現(xiàn)金流情況比大華股份要好一些。

公司的資產(chǎn)負(fù)債率

資產(chǎn)負(fù)債率，17-18年是一個(gè)高點(diǎn)，達(dá)到50%，19年有下降趨勢(shì)，資產(chǎn)負(fù)債表中，應(yīng)收賬款（資產(chǎn)）和應(yīng)付賬款（負(fù)債）的所占比例很大。

公司的凈資產(chǎn)收益率

公司的凈資產(chǎn)收益率很高，近10年都有20%以上。當(dāng)然，比起龍頭老大?？低曈植盍艘换I。目前仍然保持平穩(wěn)，沒有大幅度下降趨勢(shì)，后市值得高看一線。

公司的估值與預(yù)測(cè)

市盈率18倍，市凈率3.8倍，都處在歷史低估值區(qū)間線的下方，公司的規(guī)模日益擴(kuò)大，估值中樞有下調(diào)的可能性，未來公司估值在15~30倍之間比較合理。

機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)公司2020~2022年凈利潤(rùn)為38/45/51億，給予2021年25倍估值，對(duì)應(yīng)市值900億，相對(duì)目前600億市值漲幅50%

結(jié)束語(yǔ)

未來市場(chǎng)投資邏輯可能有所改變，行業(yè)龍頭會(huì)享有最好的市值和估值，而其他企業(yè)估值會(huì)相對(duì)低一些，?？蹬c大華就驗(yàn)證了這個(gè)邏輯。但是不管怎么樣，低估值＋成長(zhǎng)會(huì)有不錯(cuò)的收獲。

很明顯大華股份還有很大的成長(zhǎng)空間，未來的現(xiàn)金流情況也會(huì)得到很大改善，公司也在大力拓展新的產(chǎn)品種類，向2020年疫情期間，公司的紅外測(cè)溫儀就得到了很好的收入增速。