關(guān)于金融市場(chǎng)是不是有效的，這是一個(gè)長(zhǎng)久的爭(zhēng)論，而且兩派都能拿出強(qiáng)有力的證據(jù)，但是很難分個(gè)高下。對(duì)于這個(gè)問(wèn)題，即使是頒布諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)的評(píng)委們也不知道，不然2013年的諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)就不會(huì)同時(shí)頒獎(jiǎng)給尤金·法瑪和羅伯特·席勒。

尤金·法瑪以有效市場(chǎng)理論而聞名，羅伯特·席勒這是他的對(duì)立面，他認(rèn)為市場(chǎng)并不有效，泡沫是常常上演的戲碼。諾獎(jiǎng)?lì)C給這兩個(gè)理念完全相反的人，說(shuō)明兩種理論可能都是對(duì)的。

而現(xiàn)實(shí)，可能是在這兩種對(duì)立面之間，市場(chǎng)是有效的，但是會(huì)延遲。我自作主張地稱為“延遲有效”。最典型的延遲有效現(xiàn)象就是金融市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)總是跑在產(chǎn)業(yè)后面，而這種現(xiàn)象一般出現(xiàn)在科技板塊。

大概的規(guī)律是，某家低迷許久的科技公司發(fā)布了新技術(shù)，但是市場(chǎng)和媒體都不以為然，股價(jià)更沒(méi)有表現(xiàn)。而這時(shí)候，公司內(nèi)部會(huì)引起重視，并且圍繞新技術(shù)制定更長(zhǎng)期的戰(zhàn)略，在業(yè)內(nèi)也會(huì)引起相當(dāng)范圍的關(guān)注。

直到新技術(shù)出現(xiàn)明顯向好的跡象，這種跡象明顯到即使不是業(yè)內(nèi)人士也能看得懂，這時(shí)候媒體爭(zhēng)相報(bào)道，股價(jià)也開(kāi)始大幅上漲。最貼合這種現(xiàn)象的案例，無(wú)疑是zen架構(gòu)發(fā)布前后的AMD，還有股價(jià)已經(jīng)低迷了一段時(shí)間的百度。

百度在昨晚美股盤后披露2020Q2業(yè)績(jī)，營(yíng)收260.34億元，環(huán)比增長(zhǎng)15%；經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)重回正數(shù)，為36.44億元，同比增長(zhǎng)1464%；凈利潤(rùn)為35.79億元，同比增長(zhǎng)48%，環(huán)比上漲8629%；稀釋每股收益10.31，同比增長(zhǎng)57%，環(huán)比暴漲51450%。

百度是一家人工智能公司，AMD是一家芯片公司，為什么說(shuō)他們都符合“延遲有效”的現(xiàn)象呢？我們從AMD說(shuō)起。

AMD逆風(fēng)翻盤都藏在細(xì)節(jié)里

從2008年到2015年底，AMD的股價(jià)震蕩下跌77.92%。而宿敵英特爾春風(fēng)得意，不僅從次貸危機(jī)的陰影中走出來(lái)，股價(jià)還創(chuàng)新高，漲幅73.43%。

但是就在AMD的zen架構(gòu)推出后，拐點(diǎn)就來(lái)了。

2014年10月，AMD新任CEO蘇姿豐在一次電話會(huì)議說(shuō)到要開(kāi)發(fā)zen架構(gòu)，基于這個(gè)架構(gòu)開(kāi)發(fā)出適合服務(wù)器和桌面端是處理器，并且會(huì)在2016年推出相應(yīng)產(chǎn)品。當(dāng)時(shí)AMD股價(jià)在2.6美元附近徘徊。

2015年5月，在納斯達(dá)克中心舉行分析師大會(huì)，CEO蘇姿豐再一次提到了zen架構(gòu)，并且說(shuō)該架構(gòu)可以將每個(gè)時(shí)鐘周期指令集提高40%。40%意味著什么？從下圖可以看出，這讓處理器性能上了一個(gè)大臺(tái)階。

這時(shí)候AMD針對(duì)zen架構(gòu)披露的不僅僅是一些簡(jiǎn)單的數(shù)據(jù)，連技術(shù)路線圖都曝光了。但是市場(chǎng)認(rèn)為AMD只會(huì)停留在PPT階段，當(dāng)時(shí)股價(jià)在2.3美元附近徘徊。對(duì)比最初提出zen架構(gòu)，股價(jià)跌了11.5%左右。

在2016年初一些專業(yè)的硬件論壇已經(jīng)開(kāi)始討論AMD的zen架構(gòu)，并且有不少人看好，股票徘徊在2美元附近。雖然2016年4月份大漲，但是主要是因?yàn)锳MD和THATIC聯(lián)合開(kāi)始X86架構(gòu)發(fā)展中國(guó)市場(chǎng)的消息，zen架構(gòu)還是沒(méi)被引起注意。

到了2016年8月份，媒體開(kāi)始大面積報(bào)道zen架構(gòu)。12月份基于zen架構(gòu)的CPU Ryzen終于面世，并且在跑分上不輸英特爾i7級(jí)別的CPU。

Ryzen處理器對(duì)AMD的影響有多大？從Ryzen處理器推出直到最近一期財(cái)報(bào)，幾乎每一期解釋收入為什么增長(zhǎng)，出貨量為什么增長(zhǎng)，都是清一色說(shuō)“Ryzen處理器的需求更高”。

從2014年向市場(chǎng)透露zen架構(gòu)，到2015年5月發(fā)布zen架構(gòu)數(shù)據(jù)和技術(shù)路線，這段時(shí)間AMD股價(jià)都很低迷，在2美元附近大幅波動(dòng)，最低還下跌到1.61美元。等到以zen架構(gòu)設(shè)計(jì)的處理器Ryzen推出市場(chǎng)的時(shí)候，這時(shí)候AMD的股價(jià)已經(jīng)漲到9塊以上，短短一年時(shí)間，上漲295%。

知道“延遲有效”對(duì)股價(jià)影響的過(guò)程后，我們來(lái)算一筆賬。如果在2014年10月知道AMD要做zen架構(gòu)后就買入并持有至今，獲利2800%。如果等到2016年12月Ryzen正式面世再買入AMD，獲利625%。

換句話說(shuō)，如果你是行業(yè)內(nèi)的專業(yè)人士，早早知道zen架構(gòu)的劃時(shí)代意義，而不是等到媒體鋪天蓋地再買入，可以多賺2175%。

不過(guò)可能有人有疑問(wèn)，“我不是業(yè)內(nèi)人士，怎么知道zen架構(gòu)具有劃時(shí)代意義？”

沒(méi)錯(cuò)，我們作為投資者，確實(shí)難以了解到業(yè)內(nèi)最前沿的信息。不過(guò)人性是不變的，在“延遲有效”的過(guò)程中，包含著的人性即使換了其他標(biāo)的，也一樣會(huì)重演。

首先這種標(biāo)的是科技股，科技股因?yàn)槟稠?xiàng)新技術(shù)爆發(fā)而改變長(zhǎng)久基本面的概率最大。接著，現(xiàn)在媒體對(duì)這家公司清一色負(fù)面評(píng)價(jià)，即使已經(jīng)有領(lǐng)先性技術(shù)，也很少?gòu)恼鎴?bào)道。最后，這家科技公司正在進(jìn)行的變化，在財(cái)報(bào)上難以發(fā)現(xiàn)。

在這三個(gè)因素上再加一個(gè)條件，最好是某一個(gè)行業(yè)知名的大型科技公司，因?yàn)榇笮涂萍脊驹谘邪l(fā)的投入非常大，能夠提升出現(xiàn)改變基本面的新技術(shù)的概率。

在這些因素和條件之下，我腦海中浮現(xiàn)了一家公司——百度。

又有哪些細(xì)節(jié)藏在百度里

百度明明是一家搜索公司，卻被各路媒體黑成一家廣告公司。很多人忽略了互聯(lián)網(wǎng)搜索是一種技術(shù)，并且認(rèn)為壁壘不高。拿出來(lái)的例子也是“要不是當(dāng)年谷歌被趕出。..”

說(shuō)到谷歌，我就想起2002年，《連線》雜志主編凱文·凱利問(wèn)谷歌創(chuàng)始人佩奇，“這么多搜索引擎公司，為什么你們還要做呢？”佩奇說(shuō)，“我們做的是人工智能。”

其實(shí)搜索引擎本身就是人工智能，搜索引擎的工作邏輯和人工智能的深度學(xué)習(xí)非常相似。兩者都是用大量數(shù)據(jù)訓(xùn)練機(jī)器，使得機(jī)器學(xué)會(huì)某種認(rèn)知，從而能輸出精準(zhǔn)的結(jié)果。

當(dāng)我們?cè)诎俣壬陷斎腙P(guān)鍵字搜索時(shí)，背后的運(yùn)行機(jī)制就會(huì)在海量的內(nèi)容中定位出范圍精準(zhǔn)的內(nèi)容，并且輸出。這也是為什么像百度和谷歌這類型巨頭更容易轉(zhuǎn)型成人工智能公司。

但我不是要說(shuō)百度的搜索，而是想借這一點(diǎn)說(shuō)明不少人忘記了百度是科技公司，進(jìn)而忽略百度在其他方面的進(jìn)展，例如自動(dòng)駕駛業(yè)務(wù)。

說(shuō)到百度的自動(dòng)駕駛，就會(huì)想到Apollo，然后就是作為首個(gè)無(wú)人出租車項(xiàng)目在長(zhǎng)沙試運(yùn)行?？赡苡腥藭?huì)以為Apollo是百度自動(dòng)駕駛車的名字，其實(shí)不然，從屬關(guān)系恰恰相反，自動(dòng)駕駛是屬于Apollo中的一個(gè)業(yè)務(wù)，還有另外兩個(gè)業(yè)務(wù)是車輛網(wǎng)和智能交通。

如果你幾乎沒(méi)怎么聽(tīng)說(shuō)過(guò)百度這兩個(gè)項(xiàng)目，說(shuō)明符合“延遲有效”的前期情況，現(xiàn)在來(lái)看看百度的車聯(lián)網(wǎng)和智能交通的情況。

現(xiàn)在很多新能源車中控都有一塊大屏幕，這個(gè)就是車輛網(wǎng)設(shè)備，現(xiàn)在百度車輛網(wǎng)設(shè)備的新車裝機(jī)率已經(jīng)達(dá)到60%。

從長(zhǎng)期趨勢(shì)來(lái)看，智能汽車的趨勢(shì)已經(jīng)顯現(xiàn)，只要是智能化了的設(shè)備，都將產(chǎn)生流量，智能汽車也一樣。未來(lái)用戶很可能會(huì)在汽車的車聯(lián)網(wǎng)設(shè)備中接入更多軟件，尤其是在無(wú)人駕駛完全實(shí)現(xiàn)之后。如果還不理解，想想特斯拉為什么要在車?yán)镅b游戲。

百度的車聯(lián)網(wǎng)現(xiàn)在率先占領(lǐng)這部分市場(chǎng)，是為以后新的流量入口鋪路。

再看百度的智能交通業(yè)務(wù)，今年政府對(duì)“新基建”的投入幾乎可以認(rèn)為是不留余力的，智能交通就屬于“新基建”中的重點(diǎn)項(xiàng)目。今年以來(lái)，全國(guó)7個(gè)千萬(wàn)級(jí)訂單，百度中標(biāo)4個(gè)。并且，百度智能交通綜合解決方案“ACE交通引擎”，已經(jīng)在北京、長(zhǎng)沙、重慶、保定等10座城市落地。如果百度在A股，也屬于“新基建”概念股了。

有沒(méi)有發(fā)現(xiàn)？百度在做to G業(yè)務(wù)了。不過(guò)市場(chǎng)向來(lái)不太看好to G業(yè)務(wù)，認(rèn)為增長(zhǎng)受制于政府，而且項(xiàng)目性業(yè)務(wù)難以復(fù)制，做不出規(guī)模效應(yīng)，這種業(yè)務(wù)的盈利能力就比不上標(biāo)準(zhǔn)化業(yè)務(wù)。

但是更應(yīng)該往深想一想，如果to G業(yè)務(wù)能做了，對(duì)項(xiàng)目中的某些服務(wù)進(jìn)行迭代，或者和其他公司合作，很容易就變成企業(yè)級(jí)業(yè)務(wù)。2018年喊著消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)紅利耗盡，未來(lái)進(jìn)入產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，智能交通不就成為百度進(jìn)入產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)一個(gè)很好的切入點(diǎn)嗎？

了解了這些之后再看市場(chǎng)的反應(yīng)，市場(chǎng)對(duì)百度AI的印象很可能還停留在幾年前，手上專利多但是落地少。但其實(shí)百度AI的應(yīng)用從C端到B端，從后臺(tái)到前端，從軟件到硬件，都已經(jīng)有落地項(xiàng)目。但股價(jià)卻還僅僅跟隨著廣告業(yè)務(wù)波動(dòng)。

這就像2016年前后的AMD，市場(chǎng)對(duì)AMD的印象還停留在zen架構(gòu)之前的Bulldozer推土機(jī)，而忽略了zen架構(gòu)帶來(lái)的改變。

不同的是，市場(chǎng)對(duì)于AMD的變化，會(huì)比較快接受，因?yàn)樵赗yzen推出之前，AMD連續(xù)7個(gè)季度虧損。一個(gè)好的產(chǎn)品會(huì)迅速改變AMD的業(yè)績(jī)情況，很快就被市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)了。

百度的廣告業(yè)務(wù)雖然受到經(jīng)濟(jì)下行的影響，但是遠(yuǎn)未到傷筋動(dòng)骨的地步，所以更加難被市場(chǎng)察覺(jué)到新業(yè)務(wù)對(duì)公司價(jià)值的感覺(jué)。

然而，難被察覺(jué)并不代表不存在。這種情況下，就有可能成為下一個(gè)“延遲有效”的成功案例。
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