集微網(wǎng)消息 近年來，隨著液晶顯示市場競爭加劇，企業(yè)僅靠自身資源難以保持其發(fā)展勢頭和競爭優(yōu)勢。于是，各大液晶顯示企業(yè)紛紛借勢資本，試圖通過上市融資，助推其產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)模和技術(shù)實力，其中也包括液晶顯示老牌企業(yè)秋田微電子。

前不久，秋田微創(chuàng)業(yè)板IPO已進入問詢階段，據(jù)集微網(wǎng)查詢得知，報告期內(nèi)，秋田微的營業(yè)收入、凈利潤均呈現(xiàn)增長態(tài)勢。不過，在秋田微靚麗的財務(wù)數(shù)據(jù)背后，其毛利率“異?！痹鲩L、同時部分零部件采購價格僅為同行可比公司的一半，著實讓不少人對其業(yè)績“增長”產(chǎn)生質(zhì)疑。

外銷收入占比近六成

資料顯示，秋田微主要從事液晶顯示及觸控產(chǎn)品的研發(fā)、設(shè)計、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括單色液晶顯示器、單色液晶顯示模組、彩色液晶顯示模組及電容式觸摸屏，應(yīng)用于應(yīng)用于工業(yè)控制及自動化、物聯(lián)網(wǎng)與智慧生活、醫(yī)療健康、汽車電子等眾多領(lǐng)域。

2017-2019年，秋田微的營業(yè)收入分別為66,967.26萬元、79,117.84萬元和80,125.49萬元，同比增長22.86%、18.14%、1.27%；公司歸屬于母公司股東的凈利潤分別為3,432.17萬元、7,222.03萬元和8,654.68萬元，同比增長分別為54.84%、110.42%、19.84%?？梢钥闯?，秋田微營業(yè)收入、凈利潤均呈現(xiàn)持續(xù)上升趨勢，但其增長幅度卻出現(xiàn)不同程度的波動。

報告期內(nèi)，在產(chǎn)品營收結(jié)構(gòu)方面，秋田微電容式觸摸屏占主營業(yè)務(wù)收入的比例總體呈上升趨勢，分別為14.06%、15.05%、18.49%，該系列產(chǎn)品單價分別為57.84元/片、71.40元/片、74.37元/片。

與之形成對比的是，單色液晶顯示器、單色液晶顯示模組、彩色液晶顯示模組三大業(yè)務(wù)出現(xiàn)較大的波動。尤其是秋田微重點開發(fā)的彩色液晶顯示模組的營收經(jīng)歷2018年高速增長之后，于2019年有所下降。

從銷售區(qū)域來看，外銷收入占比超過一半。報告期內(nèi)，秋田微外銷收入分別為36,340.68萬元、47,600.85萬元、47,092.82萬元，占總收入的比例分別為54.52%、60.44%、59.133%。如果按外銷按客戶所在地區(qū)來分，公司產(chǎn)品主要出口到北美洲（美國、加拿大)、歐洲（德國、英國、比利時）及港澳臺地區(qū)，其中，2018年、2019年最大的來源為北美地區(qū)，占比分別為35.48%和33.93%。

2018年3月，美國對中國出口到美國的商品加征關(guān)稅。秋田微出口到美國的商品也在加征25%關(guān)稅清單中，涉及到的商品代碼分別為854890030、9013803010、9013803020。出口地區(qū)增加關(guān)稅將會影響其產(chǎn)品銷售以及公司盈利能力。

對此，秋田微也坦承，如果未來公司主要出口國家或者地區(qū)的經(jīng)濟環(huán)境、貿(mào)易政策等發(fā)生重大變化，公司外銷收入情況將可能受到不利影響。

另外，由于外銷主要通過美元貨幣定價結(jié)算，美元對人民幣匯率波動將直接影響收入金額，且產(chǎn)生匯兌損益。2017-2019年，其匯兌損益分別為485.43萬元、-468.74萬元、-95.09萬元。隨著生產(chǎn)、銷售規(guī)模的擴大，秋田微產(chǎn)品出口規(guī)模也將隨之增加，如果結(jié)算匯率波動較大，其經(jīng)營業(yè)績將可能受到一定程度的影響。

可見，秋田微業(yè)績嚴(yán)重依賴外銷收入，占比接近六成，未來貿(mào)易摩擦、匯率變動等可能對其業(yè)績有較大影響。此外，相較于同行穩(wěn)定的毛利率，秋田微毛利率“異常”增長，同時部分零部件采購價格僅為同行可比公司的一半，著實讓不少人對秋田微業(yè)績“增長”產(chǎn)生質(zhì)疑。

部分零部件采購成本僅為同行一半

據(jù)招股書顯示，2017-2019年，秋田微的毛利率分別為22.57%、24.19%、27.30%，實現(xiàn)逐年增長，尤其是2019年毛利率增長3.11%。

而A股當(dāng)中，可對比公司亞世光電、經(jīng)緯輝開、超聲電子、合力泰期間的毛利率變動趨勢明顯不如秋田微靚麗。同行可比公司同期的毛利率均值分別為19.76%、21.72%和20.86%，基本穩(wěn)定在20%-22%之間，期間波動較小。

具體到企業(yè)來看，亞世光電期間的毛利率有降有升，在26%-29%之間波動；經(jīng)緯輝開同期毛利率為19%-22%之間，且毛利率在下降；合力泰同期毛利率在16%-18%之間，期間有升有降，無明顯規(guī)律；超聲電子雖然毛利率也連年增長，但3年間增長幅度未超過3.5%。

可見，與同行上市公司的相同業(yè)務(wù)相對穩(wěn)定的毛利率相比，秋田微的毛利率增長趨勢顯得并不合理。尤其2019年，經(jīng)緯輝開、亞世光電、合力泰的毛利率均出現(xiàn)不同程度的下降，而秋田微的毛利率卻逆勢增長3.11%，不禁讓業(yè)內(nèi)質(zhì)疑。

對于公司毛利率的逐年上升，秋田微給出理由是公司銷售收入增長，產(chǎn)能利用率總體上升，人工、制造費用均有所攤??；公司外銷毛利率一般高于內(nèi)銷毛利率，報告期內(nèi)，公司外銷占比總體增加；公司客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化，新增客戶銷售毛利率較高，減少了低毛利率的客戶；報告期內(nèi)，人民幣對美元總體呈現(xiàn)貶值趨勢，公司外銷產(chǎn)品主要以美元定價，人民幣貶值提升了公司的總體毛利率水平。

然而，這些理由部分卻“站不住腳”。首先，外銷收入占比增加提升了毛利率。報告期內(nèi)，秋田微的外銷占比分別為54.52%、60.44%、59.133%，基本維持在50%-60%之間，而亞世光電的外銷收入占比分別為75.86%，81.11%、83.30%，近兩年都超過8成，如果外銷增加導(dǎo)致毛利率上升，亞世光電應(yīng)該表現(xiàn)的更明顯，且毛利率會更高。但是外銷收入占比八成的亞世光電2019年的毛利率僅比外銷占比六成的秋田微毛利率高0.57%，并出現(xiàn)下降的趨勢。

據(jù)了解，亞世光電的產(chǎn)品構(gòu)成、外銷模式以及業(yè)績增長與秋田微非常相似。2019年亞世光電的毛利率下降1.16%，而秋田微的毛利率卻逆勢增長3.11%。這樣的對比結(jié)果，著實讓不少人對秋田微的毛利率“增長”產(chǎn)生質(zhì)疑。

與此同時，報告期內(nèi)秋田微的產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)并未出現(xiàn)顛覆性的變化，但其部分零部件采購價格也異常低于亞世光電。

在ITO玻璃原材料上，2017年、2018年亞世光電的采購價格分別為14.87元/片、13.40元/片，但秋田微同期的采購價格分別為8.03元/片、7.64元/片，只有亞世光電的近一半的價格。

另外，在液晶材料方面，2017年、2018年亞世光電的采購價格為12.61元/克、12.2元/克，而秋田微的同期采購價格分別為5.99元/克、5.18元/克，其采購價格連亞世光電一半都不夠。

從上述分析可知，秋田微快速增長的毛利率主要與其較低的零部件采購價格有很大的關(guān)聯(lián)。那么秋田微的零部件采購價格為何這么低？而對于零部件采購價格的問題，秋田微在招股書中并未提及。同時，秋田微解釋外銷收入占比高提升毛利率，而亞世光電的外銷收入占比更高，但毛利率卻出現(xiàn)下降，這與秋田微的說法相悖。可見，對于毛利率“異?！痹鲩L的問題，秋田微仍需要給投資者一個合理的解釋說明。