汽車智能化浪潮以及底層技術(shù)持續(xù)迭代推動(dòng)車燈總成向視覺(jué)系統(tǒng)進(jìn)化，催生出行業(yè)投資大機(jī)遇。車燈數(shù)字化與智能化所需的技術(shù)儲(chǔ)備以及成本表現(xiàn)已達(dá)到推動(dòng)行業(yè)快速發(fā)展的水平；我們認(rèn)為，智能汽車廣泛應(yīng)用數(shù)字化與智能化車燈將帶動(dòng)單車價(jià)值量、滲透率大幅提升，電子部件與算法的價(jià)值占比和重要性將得到增強(qiáng)，研發(fā)投入加大及客戶壁壘加深將推動(dòng)行業(yè)集中度持續(xù)集中。建議關(guān)注具有技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)、優(yōu)質(zhì)客戶基礎(chǔ)以及快速迭代能力的企業(yè)。

受技術(shù)升級(jí)驅(qū)動(dòng)，全球市場(chǎng)有望擴(kuò)容至四千億。技術(shù)升級(jí)持續(xù)驅(qū)動(dòng)汽車照明產(chǎn)品升級(jí)，帶動(dòng)功能化車燈逐步轉(zhuǎn)向數(shù)字化視覺(jué)系統(tǒng)。需求端消費(fèi)者對(duì)于智能化體驗(yàn)的增量需求促使車企確定智能車燈戰(zhàn)略。供需邏輯順暢之下，隨著晶圓級(jí)封裝技術(shù)促使上游LED芯片成本不斷下降，ADAS攝像頭裝配率提升帶來(lái)的采購(gòu)邊際成本下降，我們認(rèn)為，自適應(yīng)大燈ADB將成為市場(chǎng)主要增量來(lái)源：我們預(yù)計(jì)ADB滲透率有望于2023年突破20%，2025年突破35%，中期帶動(dòng)國(guó)內(nèi)頭燈市場(chǎng)價(jià)值總量擴(kuò)容100億元以上，并帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)持續(xù)升級(jí)，全球車燈市場(chǎng)價(jià)值總量有望在2026年擴(kuò)容至4000億元。

智能化、數(shù)字化提升技術(shù)與客戶壁壘，行業(yè)集中度進(jìn)一步提升。我們預(yù)計(jì)數(shù)字化、智能化視覺(jué)系統(tǒng)對(duì)于企業(yè)在汽車電子、軟件算法、微光學(xué)器件等領(lǐng)域的全方位要求，將促使企業(yè)增加資本開(kāi)支和研發(fā)投入，利好現(xiàn)金充足、技術(shù)及人才儲(chǔ)備雄厚的龍頭企業(yè)，行業(yè)資源有望進(jìn)一步向頭部公司集中。我們認(rèn)為，產(chǎn)業(yè)鏈各龍頭企業(yè)將在車燈數(shù)字化及智能化競(jìng)爭(zhēng)格局中充分享受行業(yè)擴(kuò)容。

下游格局重塑，龍頭企業(yè)全球化征程提速。我們認(rèn)為，隨著新能源汽車在全球市場(chǎng)內(nèi)快速滲透帶來(lái)下游格局重塑，第三方車燈企業(yè)有望借助完整客戶矩陣并顯著受益。同時(shí)，我們認(rèn)為，國(guó)內(nèi)車燈頭部企業(yè)近年來(lái)布局全球紛紛海外設(shè)廠，有望借助業(yè)務(wù)量提升帶來(lái)的規(guī)模效應(yīng)，持續(xù)降低采購(gòu)成本，享受全球市場(chǎng)紅利。而盈利增厚將帶動(dòng)公司加大研發(fā)投入積累技術(shù)優(yōu)勢(shì)，正向反饋至核心競(jìng)爭(zhēng)力的持續(xù)提升。

風(fēng)險(xiǎn)

ADB滲透率不及預(yù)期，國(guó)內(nèi)企業(yè)技術(shù)迭代進(jìn)度不及預(yù)期。

從車燈總成到智能視覺(jué)系統(tǒng)，技術(shù)變革催生產(chǎn)業(yè)投資大機(jī)遇

始于照明，精于造型，升華于交互

車燈在整車定位中重要性持續(xù)提升，造型設(shè)計(jì)提升品牌聲勢(shì)，交互體驗(yàn)提升駕乘體驗(yàn)。持續(xù)迭代的技術(shù)革命推動(dòng)汽車設(shè)計(jì)師在車燈領(lǐng)域持續(xù)探索，一直以來(lái)車燈被譽(yù)為汽車的眼睛，但直到LED時(shí)代的到來(lái)，車燈造型才迎來(lái)質(zhì)的飛躍。近年來(lái)，車燈從簡(jiǎn)單的滿足夜間照明及駕駛安全的功能件，逐步進(jìn)化為塑造家族化臉譜、提升產(chǎn)品辨識(shí)度的主要載體，主機(jī)廠通過(guò)越發(fā)大膽的車燈造型設(shè)計(jì)，突出車型風(fēng)格，向目標(biāo)群體傳達(dá)品牌理念。其中，奧迪公司的家族化飛翼日間行和流水轉(zhuǎn)向燈，寶馬的天使眼，沃爾沃的雷神之錘均為整車造型的經(jīng)典之作。

汽車車燈大體上分為頭燈、后組合燈、霧燈以及內(nèi)飾燈。頭燈模塊主要涵蓋遠(yuǎn)近光，日間行車，位置（示廓），轉(zhuǎn)向等，功能上主要以照亮道路、信號(hào)提示為主。同時(shí)在汽車外觀設(shè)計(jì)中扮演著汽車之眼的作用，各主機(jī)廠根據(jù)自身品牌需求或各車型不同的市場(chǎng)定位，在造型上通常選擇家族臉譜式或車型特有式大燈設(shè)計(jì)。后組合燈模塊主要包括位置（示廓）、制動(dòng)（剎車）、轉(zhuǎn)向、后霧燈（集成式），功能上主要以位置警示、動(dòng)作提示為主。霧燈包括前霧燈和后霧燈，通過(guò)增加霧雨雪天氣中的光線透過(guò)率及光通量起到近場(chǎng)輔助照明以及位置警示的作用。內(nèi)飾燈包括氛圍燈、閱讀燈、車頂燈、后備箱燈及迎賓地毯燈等，在滿足傳統(tǒng)閱讀和照明需求的同時(shí)，還可以提供交互感知體驗(yàn)等動(dòng)態(tài)效果，豐富駕乘體驗(yàn)。

技術(shù)革新推動(dòng)車燈持續(xù)迭代，催生四千億市場(chǎng)容量

車燈行業(yè)的發(fā)展主要受光源技術(shù)革新推動(dòng)，受汽車電子能力進(jìn)步開(kāi)花結(jié)果，近年來(lái)隨著固體照明技術(shù)的不斷突破，迅速?gòu)柠u素?zé)?、氙氣燈走向LED、激光以及MicroLED。新光源技術(shù)的出現(xiàn)引領(lǐng)車燈產(chǎn)品不斷走向升級(jí)。在這一過(guò)程中，車燈產(chǎn)品功能不斷豐富，使用場(chǎng)景不斷增加，帶動(dòng)單車價(jià)值量不斷提升。從高壓氣體放電技術(shù)（氙氣燈）引入行業(yè)開(kāi)始，諸如鎮(zhèn)流器、電磁閥等越來(lái)越多的電子控制部件出現(xiàn)在了車燈領(lǐng)域，大大提升了行業(yè)活躍度與壁壘。