美國貿(mào)易談判團在北京只呆了兩天就匆匆離開，正如事先所預期的，美國一定會獅子大開口。既然談判存在較大分歧，若發(fā)生***，則一定會受損，如果妥協(xié)，同樣會受損。因此，必須調(diào)整內(nèi)外政策，以減少因外部環(huán)境變差帶來的負面影響。隨著外部環(huán)境變得更加負面，可供選擇的路徑會越來越少，但反過來也有利于選準道路。

01

貿(mào)易紛爭有助于認清自己——中國經(jīng)濟靠低端崛起

記得中美貿(mào)易紛爭剛起之時，不少人還盲目樂觀，說原來中國才是工業(yè)國，美國只是農(nóng)業(yè)國，因為中國對美出口的主要是電子產(chǎn)品，而美國對中國出口的主要是大豆。

隨著人們對中美貿(mào)易紛爭討論的深入，大家的信息對稱度不斷提高，中美貿(mào)易討論變成一場全民學習交流的難得機會。例如，美國商務部宣布禁止美國公司向中興通訊銷售零部件、商品、軟件和技術后，大家才意識到，原來國內(nèi)全球級的超大企業(yè)由于未掌握核心技術而不堪一擊。

于是，自4月中旬至今，全國上下又在經(jīng)歷一場關于芯片的科普教育。人們發(fā)現(xiàn)除了芯片材料、芯片加工等核心科技落后外，還有很多核心科技如高精度機床、超大型航空發(fā)動機、精密減速器、炭纖維技術等都被海外企業(yè)所壟斷。就連所有中國居民的身份證，都用的是日本富士施樂的進口設備印刷制作的。

事實其實很清楚了，中國過去40年的經(jīng)濟奇跡，主要靠低端崛起，即人口紅利、引進外資、出口加工和房地產(chǎn)等來推動，實現(xiàn)了經(jīng)濟持續(xù)高增長。這與二戰(zhàn)之后崛起的日本、德國和韓國的路徑有所不同，這三個國家的崛起都是靠高端制造業(yè)，或者實現(xiàn)了從低端跨入高端的成功轉(zhuǎn)型。

如在上世紀70年代之前，美國是全球出口的絕對***。到了1973年，德國出口占全球份額達到11.6%，接近美國的全球份額，到1990年則達到12.2%，超過美國成為出口第一大國。日本出口占全球份額則在1986年達到9.9%，之后便快速回落。

數(shù)據(jù)來源：WIND，中泰證券研究所楊暢供圖

如果僅看上圖，會發(fā)現(xiàn)80年代之后中國出口占全球的份額大幅上升，氣勢如虹。2015年出口額占全球出口總額達到13.8%的峰值。盡管之后兩年有所回落，但仍然高居全球之首。2017年美國出口的全球份額為8.7%，德國為8.2%，日本只有3.9%，而中國達到12.8%。

不過，中國實物出口中，加工貿(mào)易的比重較大，過去都要占到半壁江山，如今仍占46%。而作為發(fā)達國家的美國、日本和德國，加工貿(mào)易比重應該很低。如果把加工貿(mào)易額去除的話，2017年中國一般貿(mào)易占全球出口貿(mào)易的比重只有6.9%。

數(shù)據(jù)來源：WIND，中泰證券研究所楊暢供圖

這意味著，如果單純以一般貿(mào)易出口額作比較，則美國和德國的出口額都要超過中國。中國作為全球制造業(yè)增加值第一的國家，自身制造的商品出口額不及美國和德國，而美國制造業(yè)在GDP中占比只有12%，中國則要超過40%。

因此，中國經(jīng)濟主要靠低端崛起，但即便在低端行業(yè)，也未能做強做大。例如，中國歷史上是全球出口茶葉最多的國家，如今，中國茶葉產(chǎn)量依然是全球第一，占全球茶葉產(chǎn)量的45%，但如今茶葉出口第一大國卻是肯尼亞。中國出口主要是綠茶，由于缺乏品牌溢價能力，茶葉出口均價卻連年下跌。

而且，中國迄今沒有出現(xiàn)一家具有國際知名的制茶企業(yè)。全球十大茶葉高端品牌中，印度和斯里蘭卡各有一家，中國卻沒有一家上榜。不僅制茶行業(yè)如此，作為歷史悠久的農(nóng)業(yè)大國，在農(nóng)林牧漁產(chǎn)業(yè)上幾乎都沒有全球性的知名企業(yè)。

我國雖然已經(jīng)是包括紡織品、玩具、摩托車、彩電等上百種產(chǎn)品的全球生產(chǎn)和出口第一的國家，但面臨的問題卻是共同的——既缺乏核心技術，又未能形成強大的品牌。如工業(yè)和信息化部部長苗圩曾在全國政協(xié)十二屆常委會第十三次會議上對《中國制造2025》進行全面解讀時指出，在全球制造業(yè)的四級梯隊中，中國處于第三梯隊，而且這種格局在短時間內(nèi)難有根本性改變。要成為制造強國至少要再努力30年。

有人把全球科技實力分為五個級別，中國僅僅處在第四級：

第一級屬于核心級，毫無疑問是美國；第二級屬于發(fā)達級，包括英國、德國、法國和日本；第三級屬于登堂入室級，包括芬蘭、俄羅斯、意大利、以色列、加拿大、澳大利亞、挪威、韓國和捷克等中等發(fā)達國家。第四級為新興級，包括中國、印度，、西哥和南非等發(fā)展中國家。

最近《人民日報》再度發(fā)文強調(diào)中國仍處于社會主義初級階段，暗示大家切不可狂妄自大，不惜一切代價去打***。通過這次中美貿(mào)易紛爭的全民討論，可以讓我們更深入地認清當前中國在全球所處的科技和經(jīng)濟地位。

02

擴大內(nèi)需——必然之路該如何走

盡管2017年中國出口增速已從負轉(zhuǎn)正，但仍未扭轉(zhuǎn)出口全球份額下降的趨勢。從美國、德國和日本的歷史案例看，12%的全球份額似乎很難長期維持。因此，今后中國出口增速可能很難超越全球總增速。但全球出口增速又是低于全球經(jīng)濟的平均增速，這意味著今后中國出口低增長甚至負增長將變?yōu)槌B(tài)。

既然出口作為經(jīng)濟增長的動力之一要減速，那么，今后更要走擴大內(nèi)需之路。在4月下旬政治局會議的公報中，時隔三年重提擴大內(nèi)需，引發(fā)市場對于下一步政策取向的關注。

擴大內(nèi)需無非是兩種路徑，一是追加投資，二是擴大消費。投資主要分為三類，即基建投資、房地產(chǎn)投資和制造業(yè)投資，目前面臨的問題是基建投資持續(xù)高增長已經(jīng)導致債務率過高，制造業(yè)投資面臨產(chǎn)能過剩的難題，而刺激房地產(chǎn)投資不是長久之計，且面臨泡沫破滅的風險。

有人認為，我國可以增加在高科技領域的投資來拉動內(nèi)需，這當然沒有錯。問題在于，中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)是以傳統(tǒng)經(jīng)濟為主的，新舊動能轉(zhuǎn)換是長期過程，當前新舊之間大約是1比10的關系，增加新領域的投資固然是應該的，且目前新興產(chǎn)業(yè)投資增速已經(jīng)很快了，如2017年我國在高技術產(chǎn)業(yè)的投資增速達到16%。

因此，我理解的當前及今后擴大內(nèi)需的正確路徑，應該是擴大消費。盡管最近兩年來消費對GDP的貢獻有所上升，但主要原因是因為資本形成（通俗稱為投資）對GDP的貢獻下降而導致消費對GDP的貢獻相對上升。

數(shù)據(jù)來源：WIND，中泰證券研究所楊暢供圖

如果扣除通脹因素，我國社會消費品零售總額的增速自2008年之后就開始下行。從過去五年中國的資本形成在GDP中的占比平均水平看，仍然超過40%。從全球范圍看，資本形成貢獻率超過中國的，只有四個國家：赤道幾內(nèi)亞、阿爾及利亞、莫桑比克和不丹。

消費增速的下行背后，實際是居民可支配收入中位數(shù)增速的下行。2017年居民可支配收入中位數(shù)增速為7.3%，低于平均數(shù)增速的9%，遠低于名義GDP增速11%。由于中低收入階層是消費的主力，而這兩年高收入階層的收入增長較快，這就意味著總消費增速的回落與消費升級升溫同時出現(xiàn)。

為何居民的收入差距會出現(xiàn)擴大趨勢呢？我覺得這與產(chǎn)業(yè)升級、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和房價上漲有關，前者使得IT、金融服務等高大上行業(yè)的從業(yè)人員薪資水平更快上升，后者則增加擁有多套房產(chǎn)者的財產(chǎn)性收入。

數(shù)據(jù)來源：WIND，中泰證券研究所楊暢供圖

因此，提高中低收入階層的收入水平或福利水平，應是擴大消費的關鍵。從2018年第一季度的數(shù)據(jù)看，居民可支配收入的中位數(shù)已經(jīng)回升至8.46%，與中位數(shù)比較接近，如果增長能夠持續(xù)，就意味著消費增速也有望回升。

但是，居民收入的增幅又與GDP增速相關，未來經(jīng)濟增速下行是大趨勢，所以，不能期望居民收入增速有較大上升。因此，要擴大內(nèi)需，最能立竿見影的工具就是減稅了。2017年我國稅收收入增速為8.7%，規(guī)模達到12.6萬億，其中營改增的退稅額達到9186億。

今年第一季度，全國稅收收入增速超過17%，幾乎是去年的兩倍，盡管一季度稅收超高增長有去年年末的緩征因素，但今年稅收增速維持在10%以上的概率仍很大。這說明，中國減稅仍有較大空間，包括增值稅、消費稅等。

此外，減稅應該與稅制改革結(jié)合起來，這是縮小貧富差距的有效手段。例如，2017年我國個稅收入總額不到1.2萬億，但居民可支配收入總額超過40萬億，即實際平均稅率不到3%，盡管個稅的最高級差稅率達到45%，說明征稅質(zhì)量不高，難以對高收入階層進行有效征稅。美國個稅要占稅收總額近50%，我國則不到10%。

無法有效地向富裕階層征稅，也是導致貧富差距擴大的一個重要因素。當初提出個稅改革要從分類稅向以家庭為單位的綜合稅推進，這一口號已經(jīng)喊了15年，但迄今未見動靜。如果能夠把嚴厲打擊偷漏稅、加速稅制改革和減稅政策結(jié)合起來，那么，國民收入再分配就會更加合理，貧富差距就會縮小，就能提高有效需求，擴大內(nèi)需。

2018年是中國改革開放40周年，改革將繼續(xù)推進，機構(gòu)精簡、財稅改革的空間還很大，如減少行政性財政支出、增加對低收入階層的福利等舉措，都能提高內(nèi)需。2016年以來，解決產(chǎn)能過剩的主要通過供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革來減少供給；今后，應該更多從擴大有效需求出發(fā)來解決產(chǎn)能過剩問題。

03

更加開放——只有融入全球經(jīng)濟中才能強大

經(jīng)濟社會從封閉到開放，才是中國過去40年實現(xiàn)高增長的重要因素。事實證明，越是開放的行業(yè)，該行業(yè)的企業(yè)的在全球的競爭力就越強，越是受保護的行業(yè)，該行業(yè)重點扶持企業(yè)的競爭力就越弱。如家電行業(yè)，中國充分開放，龍頭企業(yè)競爭力就大幅提升；汽車行業(yè)，正在走向開放，但開放度不是很充分，故國有車企的國際競爭力還是不夠強。

金融領域的開放度與實體經(jīng)濟相比，開放度要低得多，盡管從市值看，不少金融企業(yè)在全球都是巨無霸，但國際業(yè)務收入的占比極低，故國際競爭力明顯偏弱。大量的資金流入到房地產(chǎn)或其他金融市場，潛在的金融風險也已經(jīng)成為當前國內(nèi)經(jīng)濟的最大風險。

盡管中國的金融體量已經(jīng)非常之大，但國際化程度卻非常低。如貨幣的持續(xù)超發(fā)，使得中國的貨幣規(guī)模全球第一，中國的M2余額比日美的M2之和還要多，但人民幣作為國際貨幣，在全球外匯儲備貨幣中的占比只有1.23%，美元則達到62.7%。

同樣，中國股票市場的市值總規(guī)模排名全球第二，但時至今日，才有部分股票被納入MSCI的新興市場指數(shù)中，且權重只占該指數(shù)的0.73%，也與中國的經(jīng)濟地位和資本市場規(guī)模嚴重不匹配。這類現(xiàn)象實際上反映了市場過度保護問題。

好在中國近日已經(jīng)宣布了金融業(yè)擴大開放的多項舉措，同時也提及加快推進利率市場和人民幣國際化，這對于改善金融業(yè)的競爭環(huán)境是有利的。

對于中國而言，過去由于缺乏資金和技術，必須通過開放來引進外資和技術；如今，中國不僅出現(xiàn)了產(chǎn)能過剩，同時還出現(xiàn)了資本過剩。因為資本過剩，所以大量的錢在金融領域內(nèi)空轉(zhuǎn)，大量的錢流向房地產(chǎn)，流向PE、VC領域，導致資產(chǎn)泡沫。因此，中國不僅需要輸出商品，還需要輸出資本。

對美國而言，由于貧富差距的擴大，使得民粹主義勢力擴大，這也是特朗普當選總統(tǒng)的主要原因，因為他提出限制移民和保護貿(mào)易，他要讓美國再工業(yè)化。這就必然導致中美貿(mào)易出現(xiàn)了沖突。

如何來應對沖突呢？如果以***升級的方式來擴大沖突范圍，那么，中國受損面將更大，畢竟中國是貿(mào)易順差國。而且，不排除歐盟、日本等迫于美國壓力而成為美國的盟友與中國對立。

因此，我認為我國將采取克制的方式、有限的沖突來應對美國的貿(mào)易保護政策，同時，將實行降低關稅、增加知識產(chǎn)權保護力度、擴大進口等舉措，來贏得更多國家對中國的理解和支持。也就是說，以開放來應對封閉，以全球化來應對逆全球化，以國際主義來應對民粹主義。除此之外，中國幾乎沒有更佳的路徑可以選擇。

當前中國不僅要應對“防范化解重大風險、精準脫貧、污染防治三大攻堅戰(zhàn)”，而且還要為實現(xiàn)2035年還2050年的兩大目標而奮斗。在人口不斷老齡化的背景下，任務可謂非常艱巨，選擇機會也越來越小。因此，必須走更加對的路，”中國開放的大門不會關閉，只會越開越大”。