2026年一季度，沐曦股份（688802.SH）以營(yíng)收5.62億元、同比增長(zhǎng)75.37%的亮眼表現(xiàn)，延續(xù)了其在智能計(jì)算領(lǐng)域的爆發(fā)式增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。作為國(guó)產(chǎn)高性能GPU領(lǐng)軍企業(yè)，公司通過技術(shù)迭代與生態(tài)拓展，在國(guó)產(chǎn)替代與AI算力需求激增的雙重浪潮中，展現(xiàn)出強(qiáng)勁的成長(zhǎng)動(dòng)能。

核心業(yè)績(jī)亮點(diǎn)：營(yíng)收高增與虧損收窄并行

• 營(yíng)收結(jié)構(gòu)優(yōu)化 ：一季度營(yíng)收5.62億元，同比增75.37%，主要得益于曦云C500系列訓(xùn)推一體GPU的規(guī)?；鲐浖瓣厮鱔系列科學(xué)智能GPU的商業(yè)化落地。曦云C600系列已于2025年底完成風(fēng)險(xiǎn)量產(chǎn)，預(yù)計(jì)2026年上半年正式量產(chǎn)銷售，有望成為全年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)核心引擎。
• 盈利改善趨勢(shì) ：歸母凈利潤(rùn)-9884.24萬元，同比減虧57.49%；毛利率提升至60.05%，同比增8.68個(gè)百分點(diǎn)，顯示產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力與成本控制能力顯著增強(qiáng)。期間費(fèi)用率（銷售、管理、財(cái)務(wù)）占比降至21.10%，同比降63.18個(gè)百分點(diǎn)，反映經(jīng)營(yíng)效率提升。
• 現(xiàn)金流與負(fù)債優(yōu)化 ：有息負(fù)債大幅下降93.99%至2411.73萬元，資產(chǎn)負(fù)債率僅3.39%，財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)穩(wěn)健。但經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額連續(xù)多年為負(fù)，存貨同比增77.31%至高位，需關(guān)注庫(kù)存周轉(zhuǎn)與現(xiàn)金流壓力。

增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力：技術(shù)迭代與市場(chǎng)需求共振

• 產(chǎn)品矩陣完善 ：曦云C系列（訓(xùn)推一體）、曦思N系列（智算推理）、曦彩G系列（圖形渲染）及曦索X系列（AI4S科學(xué)計(jì)算）形成全場(chǎng)景覆蓋。曦索X206配備128GB顯存，支持氣候模擬、分子動(dòng)力學(xué)等高性能計(jì)算任務(wù)，拓展國(guó)產(chǎn)GPU應(yīng)用邊界。
• 生態(tài)兼容優(yōu)勢(shì) ：自主研發(fā)的MXMACA軟件棧兼容CUDA生態(tài)，降低用戶遷移成本，加速在智算中心、運(yùn)營(yíng)商平臺(tái)等關(guān)鍵場(chǎng)景的規(guī)?；渴?。公司已成為國(guó)內(nèi)少數(shù)實(shí)現(xiàn)“千卡集群”商業(yè)化部署的GPU供應(yīng)商之一。
• 行業(yè)需求爆發(fā) ：中國(guó)智能算力規(guī)模預(yù)計(jì)2028年達(dá)2781.9 EFLOPS，三年復(fù)合增長(zhǎng)率近40%。AI推理需求占比提升，Token消耗與低時(shí)延場(chǎng)景對(duì)國(guó)產(chǎn)GPU的“可獲得性、可部署性、可持續(xù)優(yōu)化”提出明確需求，沐曦股份憑借本土化優(yōu)勢(shì)搶占市場(chǎng)先機(jī)。

挑戰(zhàn)與風(fēng)險(xiǎn)：擴(kuò)張節(jié)奏與風(fēng)險(xiǎn)控制并重

• 財(cái)務(wù)健康度 ：盡管虧損收窄，但公司仍處于“高增長(zhǎng)、高虧損”階段，累計(jì)虧損超30億元。存貨激增與現(xiàn)金流壓力需持續(xù)關(guān)注，營(yíng)運(yùn)資本對(duì)營(yíng)收占用較高，運(yùn)營(yíng)效率待提升。
• 市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇 ：國(guó)際巨頭英偉達(dá)占據(jù)中國(guó)70%市場(chǎng)份額，國(guó)內(nèi)海光信息、摩爾線程等競(jìng)品加速迭代。公司需平衡技術(shù)投入與盈利目標(biāo)，避免陷入價(jià)格戰(zhàn)。
• 客戶集中度風(fēng)險(xiǎn) ：前五大客戶銷售占比一度超88%，需拓展多元化客戶基礎(chǔ)以分散風(fēng)險(xiǎn)。

未來展望：雙主業(yè)協(xié)同與長(zhǎng)期價(jià)值釋放

沐曦股份依托“技術(shù)+資本+生態(tài)”三重優(yōu)勢(shì)，在國(guó)產(chǎn)算力替代進(jìn)程中占據(jù)有利地位。隨著曦云C600系列量產(chǎn)、曦索X系列拓展科學(xué)計(jì)算場(chǎng)景，以及IPO募資后的研發(fā)投入加碼，公司有望在2026年實(shí)現(xiàn)盈虧平衡，并進(jìn)一步擴(kuò)大市場(chǎng)份額。長(zhǎng)期來看，需持續(xù)關(guān)注其技術(shù)迭代速度、生態(tài)建設(shè)進(jìn)展及現(xiàn)金流管理能力，以鞏固在智能計(jì)算領(lǐng)域的領(lǐng)先地位，實(shí)現(xiàn)從“國(guó)產(chǎn)替代”到“全球競(jìng)爭(zhēng)”的跨越。