一家曾經(jīng) 4 個(gè)月漲 8 倍的 5G 概念股，終于要消停一會(huì)了。今天下午，這只股票盤(pán)中一度觸及跌停，換手率超 15％，成交額超過(guò) 45 億。

一個(gè)做警察對(duì)講機(jī)系統(tǒng)和銀行 ATM 機(jī)的公司和 5G 概念掛上了勾，股價(jià)在 4 個(gè)月里面翻了三番漲到了 300 億，盡管這家公司三番五次地提醒：股價(jià)漲過(guò)頭了，我們公司沒(méi)有一分錢(qián)和 5G 有關(guān)，但是廣大股民對(duì)這個(gè)公司的熱情仍然趨之若鶩。

大半年前，在該公司的中報(bào)，有這樣一句話：

隨著 4G 網(wǎng)絡(luò)發(fā)展成熟以及 NB-IOT、5G 等新技術(shù)的不斷部署應(yīng)用，信息通信技術(shù)服務(wù)行業(yè)具有持續(xù)的市場(chǎng)發(fā)展空間。

這是整個(gè)財(cái)報(bào)唯一提到 5G 的地方，5G 的出現(xiàn)還是作為一個(gè)背景蜻蜓點(diǎn)水地略過(guò)。但是從 18 底開(kāi)始，該公司的股價(jià)開(kāi)始狂飆，5G 概念被炒上了天。5G 概念有多受歡迎，造富效應(yīng)有多顯著，從這家公司就可看出端倪。

這家公司就是東方通信（600776.SH）。

在 2017 年，東方通信 24 億營(yíng)收的五分之一來(lái)自于運(yùn)營(yíng)商的 4G 通信網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化和代替運(yùn)營(yíng)。在整個(gè)通信產(chǎn)業(yè)鏈中，網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化和代替運(yùn)營(yíng)這樣的環(huán)節(jié)都是臟活累活，在山上跑來(lái)跑去，檢查信號(hào)質(zhì)量、優(yōu)化網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)中的小問(wèn)題、巡檢、驗(yàn)收工程、換天線等等...... 國(guó)內(nèi)的三大運(yùn)營(yíng)商和設(shè)備提供商基本上都將這一環(huán)節(jié)外包給第三方，不是他們懶，而是這部分業(yè)務(wù)耗勞力、附加值低、人均產(chǎn)值低。因?yàn)榇孢\(yùn)維工作表現(xiàn)優(yōu)異，在 2017 年 1 月，東方通信獲得了中國(guó)鐵塔“2016 年度優(yōu)秀代維伙伴”的榮譽(yù)稱號(hào)。中國(guó)鐵塔由三大運(yùn)營(yíng)商牽頭組建，主要負(fù)責(zé)給運(yùn)營(yíng)商提供塔類通信設(shè)備的安裝配套服務(wù)，通俗地來(lái)講，中國(guó)鐵塔的主要業(yè)務(wù)就是負(fù)責(zé)將三大運(yùn)營(yíng)商的信號(hào)覆蓋到每一個(gè)角落。

圖 | 東方通信 2018 年 10 月 18 日至今年 2 月 25 日的股價(jià)走勢(shì)，在 4 個(gè)月的時(shí)間內(nèi)，該公司股價(jià)上漲接近 8 倍（來(lái)源：wind）

猛漲的股價(jià)引起了公司管理層的驚慌，從 11 月 29 日開(kāi)始，公司就開(kāi)始發(fā)風(fēng)險(xiǎn)提示書(shū)，說(shuō)明公司本身的業(yè)務(wù)和 5G 關(guān)聯(lián)性不大。隨后，公司分別在 12 月、1 月發(fā)了風(fēng)險(xiǎn)提示書(shū)，在 2 月份發(fā)了 4 份風(fēng)險(xiǎn)提示書(shū)，總計(jì)發(fā)了有多達(dá) 7 份風(fēng)險(xiǎn)提示書(shū)，換不同的措辭說(shuō)明自己的業(yè)務(wù)和 5G 真的一毛錢(qián)關(guān)系都沒(méi)有，2 月 25 日晚發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)提示書(shū)是這樣的：

圖 | 東方通信風(fēng)險(xiǎn)提示性公告，提示幾大業(yè)務(wù)均與 5G 無(wú)關(guān)（來(lái)源：wind）

5G 概念股狂飆突進(jìn)，東方通信是其中演繹的最為瘋狂的一個(gè)。萬(wàn)得的 5G 指數(shù)以 2015 年最后一個(gè)交易日為基準(zhǔn)，基數(shù)為 1000，在三年的時(shí)間里，5G 概念股圍繞 1000 點(diǎn)上下波動(dòng)，在 16 年底達(dá)到 1240 點(diǎn)的峰值。從 17 年底到 18 年底，整整一個(gè)年度 5G 指數(shù)都處于調(diào)整狀態(tài)，在去年第四季度，5G 指數(shù)達(dá)到了史上 640 點(diǎn)的最低點(diǎn)，在此之后，5G 指數(shù)從最低點(diǎn)反彈了已有 50%，最近剛剛收復(fù)了 1000 點(diǎn)的基點(diǎn)位置。從 2 月 1 日算起，A 股 5G 概念股的總市值增長(zhǎng)了 3000 億之多，達(dá)到了 1 萬(wàn)億的水平，期間的指數(shù)漲幅達(dá)到了 25%。截止 2 月 26 日，5G 概念的平均市盈率 136 倍。

圖 | 5G 指數(shù) 2016 年來(lái)走勢(shì)（來(lái)源：萬(wàn)得）

5G 概念為什么在 A 股能掀起這么大的風(fēng)浪？這源于中國(guó)的 5G 戰(zhàn)略。NSA 和 SA 的區(qū)別，在于 4G、5G 混合組網(wǎng)，與全 5G 獨(dú)立組網(wǎng)，以 NSA 組網(wǎng)架構(gòu)來(lái)看，核心網(wǎng)基本上仍延用過(guò)去 4G 核心網(wǎng)，在接入端的基站則是增加部分 5G NR 基站建置，在 NSA 組網(wǎng)架構(gòu)下，以此所組建的 5G 網(wǎng)絡(luò)，雖具有部份 5G 接入網(wǎng)功能，但可能僅限于部份地區(qū)、又或者是無(wú)法完整體現(xiàn) 5G 更多元化技術(shù)如海量裝置、低時(shí)延等功能，但在 SA 獨(dú)立組網(wǎng)的 5G 網(wǎng)路下，則從核心網(wǎng)、傳輸網(wǎng)、接入網(wǎng)都是以 5G 技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行建置，簡(jiǎn)單講，這將會(huì)是一張完整可體現(xiàn) 5G 標(biāo)準(zhǔn)與技術(shù)效能的全新建置網(wǎng)絡(luò)。以目前中國(guó)運(yùn)營(yíng)商的戰(zhàn)略思考來(lái)看，全 5G 的獨(dú)立組網(wǎng)方向已逐步明朗化，由全新網(wǎng)絡(luò)建置所產(chǎn)生的巨量采購(gòu)商機(jī)將會(huì)非?？捎^，特別是中國(guó)已然是全球最大移動(dòng)通信市場(chǎng)。

以此來(lái)看，我們不難理解東方通信上漲的原因。三大運(yùn)營(yíng)商 5G 網(wǎng)絡(luò)大換血，必然伴隨著海量的網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化和代替運(yùn)維訂單源源不斷地砸向東方通信這樣的供應(yīng)商。從中國(guó)鐵塔對(duì)東方通信的認(rèn)可來(lái)看，東方通信在這一行業(yè)已經(jīng)積累了一定的口碑。

但是，東方通信干的是苦活累活，有大把供應(yīng)商愿意爭(zhēng)搶，畢竟更新?lián)Q代潮一過(guò)，就沒(méi)有這么多的錢(qián)可以賺。同時(shí)，大量消耗勞力的商業(yè)模式可擴(kuò)展性、可復(fù)制性低，打個(gè)比方，一個(gè)一百萬(wàn)的訂單必須有十個(gè)人來(lái)干，做到一個(gè)億的訂單，就必須有一千個(gè)人來(lái)干。不同于勞力密集型的低端通信產(chǎn)業(yè)，居于食物鏈頂端的運(yùn)營(yíng)商和設(shè)備商能夠依靠制定通信標(biāo)準(zhǔn)、研發(fā)尖端技術(shù)實(shí)現(xiàn)極強(qiáng)的可擴(kuò)展性，從而在業(yè)務(wù)迅速增長(zhǎng)的同時(shí)獲得指數(shù)型的爆發(fā)式增長(zhǎng)。

同時(shí)，5G 會(huì)更多地用軟件實(shí)現(xiàn)網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化和運(yùn)維的自動(dòng)化，這對(duì)于勞力密集型的低端通信業(yè)務(wù)來(lái)說(shuō)，是一個(gè)巨大的潛在威脅。所以，從邏輯上來(lái)講，東方通信從 5G 產(chǎn)業(yè)的獲益應(yīng)該比行業(yè)的平均水平還要低。

A 股的諷刺之處就在這里，最大的 5G 玩家沒(méi)有上市，5G 概念股成為了華為的“影子股”，這些“影子股”還能狂歡到什么時(shí)候？