2026年3月28日，碳化硅襯底龍頭企業(yè)天岳先進(jìn)（688234.SH；02631.HK）正式發(fā)布2025年年度報(bào)告。報(bào)告顯示，公司全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入14.65億元，同比下降17.15%；歸母凈利潤由盈轉(zhuǎn)虧，虧損額達(dá)2.08億元。盡管營收與利潤表現(xiàn)承壓，但天岳先進(jìn)在全球碳化硅市場的地位卻實(shí)現(xiàn)歷史性突破——根據(jù)日本富士經(jīng)濟(jì)測算，2025年公司導(dǎo)電型碳化硅襯底全球市占率達(dá)27.6%，首次躍居全球第一。這一成績背后，既有行業(yè)格局重塑的機(jī)遇，也暗含技術(shù)迭代與市場競爭的雙重挑戰(zhàn)。

一、市占率登頂：技術(shù)突破與全球化布局的雙重驅(qū)動(dòng)

天岳先進(jìn)的全球領(lǐng)先地位，源于其長期的技術(shù)積累與戰(zhàn)略布局。作為國內(nèi)最早實(shí)現(xiàn)碳化硅襯底產(chǎn)業(yè)化的企業(yè)之一，公司早在2017年便突破6英寸襯底制備技術(shù)并實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，2024年更成為全球首家發(fā)布12英寸碳化硅襯底的廠商。2025年，公司進(jìn)一步推出全系列12英寸產(chǎn)品矩陣，涵蓋高純半絕緣、P型及N型襯底，技術(shù)壁壘持續(xù)鞏固。

在產(chǎn)能擴(kuò)張方面，天岳先進(jìn)采取“雙輪驅(qū)動(dòng)”策略：一方面，上海臨港基地的8英寸襯底產(chǎn)能穩(wěn)步提升，2025年設(shè)計(jì)產(chǎn)能突破年產(chǎn)100萬片；另一方面，公司聯(lián)合四家產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)推進(jìn)8英寸碳化硅芯片生產(chǎn)線項(xiàng)目，通過“材料-芯片-車規(guī)應(yīng)用”的全鏈條協(xié)同，加速國產(chǎn)襯底在新能源汽車等領(lǐng)域的滲透。截至2025年末，公司碳化硅襯底年產(chǎn)量達(dá)69.04萬片，同比增長68.31%，銷量達(dá)63.33萬片，同比增長75.33%，產(chǎn)銷規(guī)模均居全球前列。

全球化布局方面，天岳先進(jìn)通過“A+H”雙融資平臺(tái)（2022年科創(chuàng)板上市、2025年港股上市）加速國際市場拓展。2025年，公司境外業(yè)務(wù)毛利率維持在35.97%，顯著高于境內(nèi)業(yè)務(wù)的-6.22%，顯示其高端市場定價(jià)權(quán)。公司已與英飛凌、博世等全球前十大功率半導(dǎo)體企業(yè)建立合作，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于電動(dòng)汽車、AI數(shù)據(jù)中心等領(lǐng)域，境外營收占比持續(xù)攀升。

二、利潤承壓：價(jià)格戰(zhàn)、成本壓力與非經(jīng)常性損益的疊加影響

盡管市占率登頂，天岳先進(jìn)的盈利能力卻遭遇嚴(yán)峻考驗(yàn)。2025年，公司主營業(yè)務(wù)毛利率大幅下滑至17.10%，較上年同期下降15.82個(gè)百分點(diǎn)，凈利潤由盈轉(zhuǎn)虧。這一局面主要由以下因素導(dǎo)致：

行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)與“以價(jià)換量”策略
2025年，國內(nèi)碳化硅襯底市場競爭加劇，部分企業(yè)為搶占市場份額主動(dòng)降價(jià)。天岳先進(jìn)為鞏固龍頭地位，采取“以價(jià)換量”策略，導(dǎo)致產(chǎn)品均價(jià)下行。尤其是境內(nèi)6英寸襯底價(jià)格大幅下降，直接壓縮利潤空間。

研發(fā)與銷售費(fèi)用高企
為保持技術(shù)領(lǐng)先，公司持續(xù)加大研發(fā)投入。2025年研發(fā)費(fèi)用達(dá)1.66億元，同比增長16.91%，重點(diǎn)投向12英寸襯底、8英寸產(chǎn)業(yè)化及P型襯底等前沿領(lǐng)域。同時(shí)，為拓展海外市場，銷售費(fèi)用同比顯著增長，進(jìn)一步侵蝕利潤。

歷史稅務(wù)補(bǔ)繳與匯兌損失
2026年初，天岳先進(jìn)披露公告稱，因2019-2020年企業(yè)所得稅及滯納金補(bǔ)繳8297.28萬元，該筆支出全額計(jì)入2025年當(dāng)期損益，成為虧損擴(kuò)大的重要推手。此外，匯率波動(dòng)導(dǎo)致的匯兌損失也對利潤造成沖擊。

資產(chǎn)減值與港股上市費(fèi)用
報(bào)告期內(nèi)，公司計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，疊加港股上市相關(guān)費(fèi)用支出，進(jìn)一步拖累盈利表現(xiàn)。

三、現(xiàn)金流與資金儲(chǔ)備：為長期競爭提供緩沖

盡管利潤承壓，天岳先進(jìn)的現(xiàn)金流與資金儲(chǔ)備表現(xiàn)穩(wěn)健。2025年，公司經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額達(dá)2.31億元，同比增長249.79%，主要得益于銷售回款效率提升及存貨周轉(zhuǎn)優(yōu)化。截至年末，貨幣資金增至31.78億元，較上年同期增長顯著，為技術(shù)研發(fā)、產(chǎn)能擴(kuò)張及行業(yè)競爭提供了充足的資金支持。