近期，谷歌母公司Alphabet正式發(fā)布2026財年第一季度財報。當(dāng)季谷歌云（Google Cloud）營收首次突破200億美元大關(guān)，達到200.3億美元，同比暴增63%，創(chuàng)下自2020年單獨披露該板塊以來的最高增速。更令人震驚的是，基于生成式AI模型構(gòu)建的云產(chǎn)品收入同比增長近800%。然而，CEO桑達爾·皮查伊在財報電話會上卻拋出了一個"甜蜜的煩惱"：受GPU與TPU產(chǎn)能嚴(yán)重制約，谷歌云未完成訂單已環(huán)比翻倍至超過4620億美元，約半數(shù)將在未來24個月內(nèi)確認為營收。換句話說，谷歌云手里握著的不是一張訂單，而是一張未來兩年、總額超過4600億美元的"飯票"——只不過，想吃到嘴里，還得先解決算力不夠的問題。

同一天，Alphabet還宣布將2026年全年資本支出指引從1750億至1850億美元上調(diào)至1800億至1900億美元，并明確表示2027年的資本支出將"顯著高于"2026年。財報發(fā)布后，Alphabet盤后股價單日飆升超6%，市值一夜暴增約2500億美元，逼近4.8萬億美元，距離英偉達的5.2萬億美元僅差4000億美元。華爾街75位分析師中91%給出買入評級，無任何看空評級，機構(gòu)一致目標(biāo)價指向381美元。市場正在用真金白銀投票：谷歌的AI全棧閉環(huán)，已經(jīng)從"講故事"進入了"數(shù)錢"階段。

200.3億美元的單季營收，意味著谷歌云正式邁入"200億俱樂部"。作為對比，上一季度谷歌云營收約為146億美元，環(huán)比增長超過37%；去年同期僅為122.6億美元，同比增速高達63%。這一增速不僅領(lǐng)跑全球云計算市場，更是谷歌云自2020年獨立披露財務(wù)數(shù)據(jù)以來的最高單季增速。

但真正讓華爾街沸騰的不是營收數(shù)字本身，而是利潤結(jié)構(gòu)的質(zhì)變。谷歌云本季度運營利潤達到66億美元，較去年同期的21.8億美元暴增203%。運營利潤率從17.8%躍升至33%，幾乎每收入100美元就有33美元轉(zhuǎn)化為利潤。這一利潤彈性的釋放，核心功臣是自研TPU芯片的大規(guī)模應(yīng)用——TPU不僅大幅降低了AI推理成本，更讓谷歌云在與AWS、Azure的競爭中擁有了獨家的成本優(yōu)勢。

高盛研報指出，谷歌云的盈利占比將持續(xù)提升，預(yù)計2027年業(yè)務(wù)增速仍將維持在80%以上。這意味著谷歌云不再只是Alphabet的"第二增長曲線"，而是正在成為與搜索廣告并駕齊驅(qū)的利潤支柱。

如果說63%的整體增速是"全面開花"，那么近800%的AI產(chǎn)品增速就是"核爆級增長"。

本季度，基于生成式AI模型構(gòu)建的谷歌云產(chǎn)品收入同比增長近800%。這一數(shù)字背后，是Gemini大模型在企業(yè)市場的全面滲透。Gemini企業(yè)版（Gemini Enterprise）付費用戶環(huán)比增長40%，Vertex AI平臺客戶數(shù)持續(xù)增加，AI基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)（GPU/TPU實例）成為增長最快的品類。

更關(guān)鍵的信號來自大客戶合作。2025年10月，Anthropic確認與谷歌云達成價值數(shù)百億美元的合作協(xié)議，Anthropic將享有最高100萬顆TPU芯片的使用權(quán)，獲得超過1吉瓦的算力容量支持。這一合作直接驅(qū)動了本季度谷歌云積壓訂單的暴增。與此同時，谷歌在財報電話會上確認，已開始向部分精選客戶交付TPU硬件設(shè)備，供其部署在自有數(shù)據(jù)中心。TPU銷售預(yù)計2026年晚些時候開始確認一小部分收入，大部分收入將在2027年實現(xiàn)——這意味著谷歌的AI變現(xiàn)路徑，正在從"賣云服務(wù)"擴展到"賣算力芯片"，商業(yè)模式的天花板被進一步打開。

皮查伊在電話會上直言："AI繼續(xù)推動搜索使用，查詢量達到歷史最高水平。"這句話打消了市場長期以來的一個擔(dān)憂：AI搜索會不會侵蝕傳統(tǒng)廣告收入？答案是不僅沒有侵蝕，反而在互相喂養(yǎng)——AI讓搜索更好用，搜索讓AI廣告更精準(zhǔn)。本季度搜索及其他廣告收入同比增長19%至604億美元，Google服務(wù)整體營收896億美元，同比增長16%。

然而，所有亮眼數(shù)字背后，皮查伊說出了一句讓市場既興奮又焦慮的話："顯然，短期內(nèi)我們的計算能力受限。如果我們能夠滿足需求，我們的云收入會更高。"

谷歌云的積壓訂單（Backlog）已從上季度的約2300億美元環(huán)比翻倍至超過4620億美元，其中約4623億美元來自谷歌云業(yè)務(wù)本身。按照皮查伊的說法，超過50%的積壓訂單將在未來24個月內(nèi)轉(zhuǎn)化為收入。這意味著，即便谷歌云不再簽任何新單，僅靠現(xiàn)有積壓訂單，未來兩年的營收就有了近2300億美元的"保底"。

但問題在于：這些訂單能不能按時交付？皮查伊的回答很坦誠——"不能，至少目前不能。"GPU和TPU的產(chǎn)能已經(jīng)成為谷歌云增長的最大瓶頸。AI需求是"前所未有"的，但算力供給跟不上需求的爆發(fā)速度。這也是為什么Alphabet要把全年資本支出指引從1750億至1850億美元上調(diào)至1800億至1900億美元，并且明確表示2027年的資本支出將"顯著增加"。

CFO阿納特·阿什肯納齊在電話會上給出了資本支出飆升的核心邏輯："我們看到內(nèi)部和外部對AI計算資源的需求前所未有。我們在AI方面的投資正在帶來強勁增長，Google Cloud創(chuàng)紀(jì)錄的收入和Backlog增長就是證明。"

本季度還有一筆重磅交易值得關(guān)注。2026年3月11日，Alphabet完成了對云安全公司W(wǎng)iz的收購，交易金額約295億美元。這是谷歌云歷史上規(guī)模最大的收購，也是Alphabet有史以來第二大并購交易（僅次于2022年以125億美元收購的Mandiant）。

Wiz是一家多云安全平臺公司，核心能力在于為企業(yè)提供跨云環(huán)境的安全監(jiān)控和威脅檢測。谷歌云此前在多云安全領(lǐng)域一直是短板，而Wiz的加入直接補上了這塊拼圖。皮查伊在電話會上明確表示，Wiz將加速谷歌云在多云和AI安全領(lǐng)域的布局，進一步提升企業(yè)客戶的黏性。

不過，CFO也坦誠，Wiz的收購預(yù)計將在2026年剩余時間內(nèi)對云業(yè)務(wù)的營業(yè)利潤率造成"低個位百分比的負面影響"。但在4620億美元積壓訂單和800%的AI產(chǎn)品增速面前，這點短期利潤犧牲幾乎可以忽略不計。

200億美元的單季營收、63%的同比增速、800%的AI產(chǎn)品增長、4620億美元的積壓訂單、33%的運營利潤率——谷歌云這份成績單，和同一天Alphabet整體1099億美元營收、81%利潤增速一起，共同宣告了一個事實：AI全棧閉環(huán)的玩家，正在進入收獲期。