蘋果最近的消息有點多，但又撲朔迷離。

先是傳出3月16日將有蘋果發(fā)布會，然后馬上又被彭博社的記者馬克 - 古爾曼（Mark Gurman）說“3月16日沒有蘋果發(fā)布會”。

另一邊，iPhone 12系列手機剛傳出好消息，賣爆了，而iPhone 12這一款也成了最暢銷的機型，但又據(jù)知情人士透露，“由于iPhone 12 mini銷量未能達到預期，蘋果將在今年第二季度減少該機型的訂單，甚至有可能提前停產”。

還有，蘋果汽車自動駕駛剛剛傳出新信號，外媒稱“正與多家激光雷達供應商談判”，但之前現(xiàn)代、起亞否認自己是和蘋果一起造車的小伙伴，Apple Car突然遭遇“剎車”。

但銷量也好股價也罷，有關“蘋果增長何時見頂”的討論，仿佛像是個“茅臺何時漲到頭”一樣的偽命題。

蘋果到底還行不行？

1月底，蘋果發(fā)布2021第一季度財報，史上首度單季度營收破千億，同比上漲21%至1114．4億美元。過去一年，疫情對于很多硬件公司來說都是災難，但到了蘋果這里卻成了實打實的雪中送炭。

“智能相對論”不得不承認，“疫情居家辦公+華為讓出高端市場份額+互聯(lián)網服務業(yè)務穩(wěn)定增長”的組合，占盡天時地利人和，讓蘋果嘗到了盈利增速恢復與估值成倍增長的雙重甜頭。

現(xiàn)在的蘋果有種有趣的現(xiàn)象：產品發(fā)布前后媒體們各種唱衰，網友們奮起批判，毫無新意、兼容性極差、買了就是智商稅，然后集體被銷量和股價打臉。

經歷了去年9-11月三場新品發(fā)布會的密集轟炸，蘋果各項業(yè)務強勢回歸。如今2．1萬億市值的蘋果，業(yè)績只能用穩(wěn)健來形容。穩(wěn)到大家看見彪悍的財報覺得理所當然，穩(wěn)到蘋果越來越像個沒感情的賺錢機器，龐大且精致，勻速運轉。

當初重倉蘋果的巴菲特，用七個月凈賺300多億美元，悄然完成了業(yè)績救贖，成為業(yè)內的經典交易案例。當初是什么讓股神放下了不投科技股的原則？

實際上，蘋果這次的財報里有兩個有意思的關注點，正好可以回答這個問題。

服務業(yè)務繼續(xù)發(fā)力，蘋果從生態(tài)中賺錢

“智能相對論”在本次財報中的營收結構看到，蘋果較上季增長的營收中有49%來自于iPhone，這么看來iPhone似乎依然是蘋果營收的主力軍，其實并不盡然。

細致一點看數(shù)據(jù)，iPhone本財季同比增長為17．23%，低于21%的整體增長。這也導致iPhone對比同期在蘋果的營收貢獻從60．94%下降到了58．86%。

作為蘋果的支柱業(yè)務，iPhone的核心地位正在肉眼可見的下降。與此形成對比的，是服務營收占比已經從2016一季度的8．0%提升到14．1%，成為蘋果第二大品類。巴菲特曾經不止一次地說過：他看好的是蘋果的品牌力量及其產品+服務（如Apple Pay和iTunes）兩者組成的生態(tài)系統(tǒng)。

互聯(lián)網服務業(yè)務需要依賴硬件出貨為基礎，蘋果如今的路子持續(xù)驗證了這一“雙生花邏輯”。硬件的強勢回歸下蘋果的互聯(lián)網業(yè)務也進入加速狀態(tài)，本季度服務業(yè)務毛利率再上臺階，已達到68．4%，持續(xù)逐季提升。

近幾年的發(fā)布會上庫克始終在釋放一個明確的信號——蘋果要從生態(tài)中賺錢。

目前iPhone持有量過10億，加上其他硬件持有總量超16．5億，這意味著從生態(tài)中獲益的巨大潛力。為此蘋果蓄謀已久，從賣硬件到現(xiàn)在的“軟硬兼吃”。

早在2010年，蘋果的服務業(yè)務對整盤生意而言幾乎可以忽略不計，以至于整個部門被整合在一個大分類中，即“iTunes、軟件和服務”。這塊營收關鍵的成長背景時期，是在2014-2018年間。

當時蘋果面臨iPhone利潤占比越來越大、整個公司都要變成iPhone公司，顛覆性的新硬件又始終缺席，而安卓陣營的硬件性能實力眼看就要追上來了。

因此弱化iPhone營收是有意為之，而發(fā)展內容服務，就是蘋果想出用來“救場”的可持續(xù)增長點。

于是就有了2015年Apple Music首次亮相;2019年一股腦推出Apple News+，Apple Arcade，Apple Card和Apple TV+，對應著賣卡、賣片、賣新聞、賣游戲。蘋果企圖通過提供創(chuàng)新型服務，改變新聞、金融、游戲、影視娛樂這四大行業(yè)過往的服務模式。

隨著服務業(yè)務毛利率不斷沖高，形勢一片大好，蘋果一鼓作氣只求越來越“軟”：訂閱不同服務還得多次付費多麻煩，我們有訂閱全家桶—Apple One。

疫情期間在家多無聊，我們推出健身指導訂閱Fitness+，把身體指標實時數(shù)據(jù)投屏到Apple TV、iPad上，總之你不需要考慮別的在線健身產品。

有意思的是，蘋果原本極少給別的平臺提供軟件和服務，喬布斯曾經公開表示過對“為Windows制作Safari瀏覽器”此類事情的深惡痛絕。但庫克在海量市場利潤面前顯然沒有逃過真香定律：Apple Music服務登陸了谷歌Nest Audio等更多第三方智能音箱，據(jù)說后續(xù)特斯拉汽車也會支持。

Apple TV應用則登陸索尼、LG、三星的智能電視，甚至連PS、Xbox游戲主機也不例外，反正要無孔不入到讓用戶下不了蘋果訂閱服務的船。

蘋果企圖用又香又遠的套路，構筑又深又寬的護城河。

服務業(yè)務大有代替iPhone成為新?lián)u錢樹之勢，從統(tǒng)計數(shù)據(jù)可以看出，其中尤其是付費訂閱和Apple Music的增幅，為蘋果的營收帶來了幾何級別的增長。

數(shù)據(jù)來源：Asymco

App Store始終是是蘋果服務業(yè)務中一個重要的吸金來源，pp2020年的總收入達到了640億美元，同比增幅28%，速度極為恐怖。而且據(jù)外媒統(tǒng)計，單是2020年圣誕節(jié)和2021年元旦期間，用戶在App Store的支出就達到了18億美元，其中元旦當天更是創(chuàng)下了5．4億美元的單日最高消費記錄。

還有Apple Music。蘋果從2019年春季新品發(fā)布會開始卯足了勁All in流媒體，這對Apple Music是件大好事，因為視頻、游戲和傳媒服務將會為Apple Music提供強有力的支持。比如Apple TV+新劇與音樂人合作，劇集推出的原創(chuàng)唱片會在Apple Music上獨家首發(fā)。在游戲里首發(fā)專輯、辦虛擬演唱會、推出藝人專屬皮膚也是常見操作。Apple News+更是可以成為音樂傳播的重要渠道。

這些優(yōu)勢都不是單一渠道的Spotify可比的。據(jù)數(shù)據(jù)，Apple Music早在2020年第一季度就占據(jù)了全球音樂流媒體收入的25%。

現(xiàn)如今如果硬要問蘋果的生態(tài)圈究竟哪里牛？就說Apple TV吧，你單看也沒有什么神奇的，最新第五代也只不過支持HDMI2．0a接口，連USB接口都沒?？扇绻闶莍Phone/iPad/MacBook用戶，那Apple TV還真就是你唯一的最佳選擇。

因為你可以用iPhone/iPad完成全部遙控，可以用AirPlay輕松傳輸音頻視頻到電視播放，可以在安裝Infuse之后，得到一臺全功能的網絡硬盤播放器。

所以，并不是做出了比iPhone/Macbook/Airpods等更好的產品就能掀翻蘋果。打敗柯達的不是更優(yōu)質的膠卷，淘汰恐龍的也不是更霸氣的猛獸。

2016年5月巴菲特首次買入1000萬股蘋果，并在此后不斷加倉，想必也是看清了這一點。而蘋果營收構成的這一戰(zhàn)略性改變還漸漸導致了一個現(xiàn)象，那就是蘋果越來越不像一家高科技公司了。

高科技背后，蘋果實質已成消費品公司

眾所周知，巴菲特最愛的股票是消費品，最最愛的是可口可樂。頭頂股神光環(huán)的他選股原則簡單又深奧：要選擇產品需求永無止盡的快速消費品公司。

劃重點：需求永無止盡。這是對一家強消費品公司的定義。

2018年巴菲特在接受采訪時表示蘋果做到了這點：“蘋果使其產品不可或缺。我很喜歡蘋果的業(yè)績表現(xiàn)，也很喜歡他們管理層的思維方式，購買蘋果股票就是為了一直持有。”

股神重倉押注蘋果的一大原因并不是因為突然偏愛科技股，而是他從另外一個視角去理解了蘋果：除了投資活動這一項，蘋果越來越不像個高科技公司，而是成為了一家和可口可樂類似的消費品公司。

一般來說，高科技公司都是投資比較激進、資產減值風險較大、凈資產收益率（ROE）不佳、現(xiàn)金流較差等等。而蘋果呢？大把現(xiàn)金流、穩(wěn)健的營收、高質量的ROE等等。我們回到蘋果Q1財報中來，對比一下為什么說蘋果像可口可樂。

首先，大量的現(xiàn)金儲備?！爸悄芟鄬φ摗笨吹?，消費品企業(yè)達到一定市場份額后會觸及天花板，再大規(guī)模擴張生產線、并購意義不是很大，因此公司規(guī)模和現(xiàn)金儲備相對穩(wěn)定?？煽诳蓸烦?018年大手筆收購Costa，多年來一直維持較高的現(xiàn)金儲備。

蘋果的現(xiàn)金儲備同樣富可敵國。所謂現(xiàn)金儲備，其實是包括蘋果買的各種國庫券、債券、票據(jù)之類。這點要記住了，可別只看貨幣資金。

第二點，經營性現(xiàn)金流充裕。近5年來，蘋果這一數(shù)值大致在600-800億美元之間，可口可樂大致在80-110億美元之間。簡單點理解，經營性現(xiàn)金流高只意味著一件事，那就是公司太賺錢了。

最后，穩(wěn)健的消費品公司都有一個共同點，那就是毛利率夠穩(wěn)，這一點蘋果當真是穩(wěn)如泰山。

成熟的供應鏈體系和巨額的現(xiàn)金儲備護航，讓蘋果推出穩(wěn)定毛利的新品沒有太大風險，最終成了和可口可樂差不多的盈利模式。

回到開頭的問題，為什么蘋果讓巴菲特破例？為什么它成為第一家市值突破2萬億美元的美股上市公司？巴菲特的投資理念并沒有變化，變的是蘋果高科技面紗背后的實質：它已經成為一家實質上的消費品公司。

那么國產品牌情況如何呢？話說國產手機也有個特別愛搞生態(tài)的，就是小米。

雖然雷軍聲稱小米是家互聯(lián)網企業(yè)，其次是個新零售企業(yè)，最后才是一家賣硬件的。但從數(shù)據(jù)上看，小米的互聯(lián)網業(yè)務營收所占比重依然較低。而對小米這樣的公司來說，營收多少就代表了現(xiàn)金流、更代表了公司的主要經營方向。

小米本身就不是巨頭，互聯(lián)網服務業(yè)務基數(shù)跟前輩們不是一個級別，所能提供的服務范圍也比較有限。你看財報或者報道中突出的亮點，基本都聚焦在手機出貨量是多少。平時愛鼓吹的全球排名前幾，那也是基于手機市場份額，而不是互聯(lián)網收入。不管是從外界認知還是數(shù)據(jù)，小米都是一家不折不扣的硬件零售公司。

小米財報凈資產收益率數(shù)據(jù)

再說華為。華為全家桶作為目前安卓陣營里唯一能跟蘋果掰一掰手腕的獨苗，似乎是更為合適的對標品。然而且不說Huawei Share、Huawei Search等聯(lián)動硬件的效果尚不足以讓人產生對華為產品的“剛需感”，單看年報數(shù)據(jù)，按我們對比蘋果可口可樂的標準，只能說距離“強大到穩(wěn)定”的天花板還有段路要走。

華為官網2019年年報數(shù)據(jù)

對華為、小米等國產品牌來說，目前更在意的或許是“活下來”和“吃更大的餅”。

很多老牌公司都有過激烈的轉型，曾經生產軍火的諾基亞一度成為手機之王，做芝士切片機起家的IBM轉型后才開始生產計算機。比起這種大刀闊斧，蘋果轉型更為內在，是產品拓寬的同時戰(zhàn)略路徑的逐步遷移。如今的蘋果，是經常被批判缺乏創(chuàng)造性，但產品銷售依舊穩(wěn)如狗、營收利潤和毛利率穩(wěn)定、現(xiàn)金流充裕又預期清晰的巨頭。

它成為了越來越穩(wěn)健的“中年”蘋果。

有些意外的是，財報的亮眼業(yè)績公布后，蘋果股價盤后交易中反而跌超3%。僅28、29兩天，蘋果市值就蒸發(fā)了高達2000億美金。

有人說是市場對蘋果的上漲產生了疲勞，也有人說股價一時的漲跌不能反應公司實際情況。但是不得不說的是，蘋果未來確實有可能會面臨一些相應的風險，比如硬件毛利率下探的可能性。

去年秋天，蘋果發(fā)布了有史以來最多的設備，說是“機海戰(zhàn)術”當真不過分。9月份的iPad Air4、iPad8、Apple Wacth 6、SE;10月份的iPhone12系列;11月份M1芯片的MacBook Air、Pro和Mac mini;12月份的AirPods Max。

這意味著蘋果要付出更高的營銷、倉儲、運輸?shù)瘸杀尽Ｈ绻衲晏O果繼續(xù)高頻發(fā)布產品，不僅會增加管理難度，硬件利潤率也可能因成本高昂而受到拖累。

此外，國外疫情依舊猖獗。目前美國、巴西、印度仍然有數(shù)量眾多的感染者，連是否會有新一輪的疫情爆發(fā)都是未知，這對蘋果的供應鏈和物流服務等會造成不小的干擾，畢竟人家是要全球賣貨的。

這可能也是蘋果股價受挫的原因之一。

但正如文章開頭所說的，疫情對蘋果并非全然壞事，它反過來會刺激居家辦公對于生產力工具的需求。此外華為事件短時間內難有轉機，讓出來的高端市場份額基本都會被蘋果吞掉，尤其是我們國內，iPhone12這次在中國就賣爆了。加上當前蘋果手機的超級換機周期刺激，綜合來看，蘋果或已進入上升周期。

2001年喬布斯接受NHK訪談，留下一句話為人津津樂道：“我們站在人文與科技的十字路口”?？萍际鞘侄?，人文是歸宿。喬布斯時代的蘋果團隊里不僅有工程師，還有藝術家，帶著點浪漫主義的喬布斯仿佛造的不是電子產品而是藝術品，這份執(zhí)著改變了世界對電子產品的態(tài)度，這或許正是老喬的偉大之處。

而時至今日，由創(chuàng)新驅動逐漸轉變?yōu)殇N售驅動，由科技藝術品逐步轉變?yōu)閯傂杩熹N品，站在十字路口的蘋果明顯已經做出了自己的選擇。

責任編輯：haq