2026年2月27日，科創(chuàng)板半導(dǎo)體企業(yè)燕東微發(fā)布2025年度業(yè)績(jī)快報(bào)，數(shù)據(jù)顯示公司全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入183326.35萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)7.56%，但歸母凈利潤(rùn)虧損3.92億元，同比擴(kuò)大119.99%。

一、營(yíng)收增長(zhǎng)背后的結(jié)構(gòu)性矛盾

盡管燕東微2025年?duì)I收規(guī)模突破18億元，但增速較2024年的18.0%明顯放緩。分季度數(shù)據(jù)揭示出更嚴(yán)峻的現(xiàn)實(shí)：2025年前三季度營(yíng)收11.67億元，第四季度單季營(yíng)收僅6.66億元，環(huán)比下降34.4%。這種“前高后低”的走勢(shì)，暴露出公司消費(fèi)類產(chǎn)品線在宏觀環(huán)境變化下的脆弱性。

公司解釋稱，消費(fèi)類產(chǎn)品受市場(chǎng)飽和與價(jià)格戰(zhàn)沖擊，部分產(chǎn)品售價(jià)同比下降超15%。以分立器件為例，2025年該業(yè)務(wù)毛利率從2024年的28.3%驟降至12.7%，直接拖累整體盈利水平。與此同時(shí)，公司高穩(wěn)定集成電路及器件等特種產(chǎn)品雖保持20%以上增速，但占比不足30%，難以對(duì)沖消費(fèi)電子市場(chǎng)的頹勢(shì)。

二、戰(zhàn)略投入與短期陣痛的雙重?cái)D壓

燕東微的虧損擴(kuò)大，與其激進(jìn)的技術(shù)升級(jí)戰(zhàn)略密切相關(guān)。2025年公司研發(fā)投入達(dá)8.2億元，同比增長(zhǎng)42%，占營(yíng)收比重攀升至44.7%。其中，12英寸28nm晶圓生產(chǎn)線項(xiàng)目成為“燒錢”大戶：

1. 資本支出激增：該項(xiàng)目帶動(dòng)總資產(chǎn)較期初增長(zhǎng)55%至372.9億元，但固定資產(chǎn)折舊同比增加2.3億元；
2. 人才成本攀升：?jiǎn)T工總數(shù)從2024年的2405人增至2025年的2850人，薪酬及股權(quán)激勵(lì)攤銷增加1.1億元；
3. 借款利息負(fù)擔(dān)：為籌集項(xiàng)目資金，公司新增外部借款45億元，財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增加0.8億元。

這種“以短期虧損換長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力”的策略，在半導(dǎo)體行業(yè)周期下行期顯得尤為艱難。2025年公司加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率跌至-2.42%，較2024年下降1.21個(gè)百分點(diǎn)，反映出資本使用效率的惡化。

三、股東減持與市場(chǎng)信心的雙重考驗(yàn)

業(yè)績(jī)壓力下，燕東微遭遇重要股東減持。2025年11月，國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金（大基金一期）計(jì)劃減持不超過(guò)1.5%股份，北京京國(guó)瑞國(guó)企改革發(fā)展基金同步減持1%股份。盡管減持規(guī)模有限，但作為戰(zhàn)略投資者的大基金退出，仍被市場(chǎng)解讀為對(duì)公司短期前景的謹(jǐn)慎態(tài)度。

二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)印證了這種擔(dān)憂：2025年燕東微股價(jià)累計(jì)下跌38%，市值蒸發(fā)超60億元。機(jī)構(gòu)持倉(cāng)數(shù)據(jù)更顯悲觀——截至2025年末，僅1家機(jī)構(gòu)給予“增持”評(píng)級(jí)，較2024年的5家大幅減少。