近期，微軟（Microsoft，納斯達(dá)克代碼：MSFT）正式發(fā)布2026財(cái)年第三財(cái)季（對(duì)應(yīng)自然年2026年第一季度）財(cái)報(bào)。報(bào)告期內(nèi)，公司總營收達(dá)到828.86億美元，同比增長18%，高于分析師預(yù)期的814.6億美元。歸母凈利潤（US-GAAP）高達(dá)317.78億美元，同比暴增23%；非GAAP口徑下稀釋后EPS為4.27美元，同比增長23%，雙雙超出市場(chǎng)預(yù)期。

然而，一份"賬面全優(yōu)"的財(cái)報(bào)卻未能換來股價(jià)上漲——財(cái)報(bào)發(fā)布后，微軟盤后股價(jià)一度暴跌超過3%。原因只有一個(gè)：資本支出增速從上一季度的66%驟降至49%，遠(yuǎn)低于分析師預(yù)期的65%。市場(chǎng)的靈魂拷問直指核心：AI投入的油門，微軟是不是要松了？

同一天，Alphabet交出1101億美元營收、利潤增長81%的答卷，Meta交出563億美元營收、利潤增長61%的成績單，亞馬遜更是以1815億美元營收、利潤增長77%壓軸登場(chǎng)。四大巨頭同日"交卷"，AI，依然是這一輪財(cái)報(bào)季最擲地有聲的共同答案——但微軟的故事，多了一層資本開支的懸念。

18%的營收增速，在一家年?duì)I收已逼近3000億美元的超級(jí)平臺(tái)身上，含金量不言而喻。更值得關(guān)注的是，這一增速較上一季度的17%進(jìn)一步提速，說明微軟的增長曲線不是在走平，而是在加速。

增長的核心引擎毫無懸念——云與AI。微軟商業(yè)云總收入達(dá)到545億美元，同比增長29%，高于上一季度的26%，按固定匯率計(jì)算增長25%。其中，Azure及其他云服務(wù)的收入同比大增40%，這一增速在全球云計(jì)算市場(chǎng)中幾乎獨(dú)孤求敗。

智能云部門當(dāng)季收入346.81億美元，同比增長30%，運(yùn)營利潤133.91億美元。Azure 40%的增速背后，是全球企業(yè)對(duì)AI算力和數(shù)據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施近乎饑渴的需求——需求仍然高于供給，算力約束依然存在。

生產(chǎn)力與業(yè)務(wù)流程部門收入350.13億美元，同比增長17%，同樣高于上一季度的16%。Microsoft 365商業(yè)云收入同比增長19%，消費(fèi)者云收入同比增長33%，Dynamics 365收入同比增長22%，LinkedIn收入同比增長12%。在宏觀經(jīng)濟(jì)不確定性猶存的背景下，這組數(shù)字說明企業(yè)對(duì)微軟生態(tài)的黏性只增不減。

微軟CEO薩提亞·納德拉在財(cái)報(bào)電話會(huì)上拋出了一個(gè)讓市場(chǎng)沸騰的數(shù)字："微軟AI業(yè)務(wù)的年化收入同比增長高達(dá)123%。"

這意味著AI對(duì)微軟而言，已經(jīng)不再是"未來的故事"，而是"當(dāng)下的印鈔機(jī)"。

Copilot系列月活躍用戶已超過1.5億，全球超過90%的財(cái)富500強(qiáng)企業(yè)已采用Microsoft 365 Copilot。Azure AI Foundry服務(wù)客戶超過8萬家，提供模型超過1.1萬種。從Office到Teams，從Dynamics到GitHub，AI正在滲透微軟每一個(gè)產(chǎn)品線的每一個(gè)角落，并以Copilot訂閱的形式持續(xù)變現(xiàn)。

更關(guān)鍵的是，AI正在重塑微軟與OpenAI的關(guān)系。本季度，微軟與OpenAI完成資本重組，新架構(gòu)下微軟持有OpenAI營利部門約27%股權(quán)（價(jià)值約1350億美元），雙方技術(shù)合作協(xié)議延長至2032年。與此同時(shí)，OpenAI承諾向微軟采購2500億美元計(jì)算資源，相當(dāng)于微軟上財(cái)年Azure總收入的三倍之多。

這不僅是一筆生意，更是一道護(hù)城河——當(dāng)全球最強(qiáng)的AI模型綁定在全球最大的云平臺(tái)上，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手想要復(fù)制這一組合的成本，已經(jīng)高到近乎不可能。