5月26日，小馬智行發(fā)布2026年第一季度財(cái)報(bào)。核心數(shù)據(jù)非常亮眼：總營(yíng)收2.36億元，同比增長(zhǎng)145%；毛利潤(rùn)3836萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)140.1%。其中Robotaxi業(yè)務(wù)成為最大增長(zhǎng)引擎，單季收入創(chuàng)歷史新高達(dá)5912萬(wàn)元，同比暴增395.4%，環(huán)比增長(zhǎng)28.7%，乘客車費(fèi)收入同比增長(zhǎng)456.5%。

Robotaxi業(yè)務(wù)收入5912萬(wàn)元，占總營(yíng)收的25%，但貢獻(xiàn)了幾乎全部的增長(zhǎng)動(dòng)能。同比395.4%的增速說(shuō)明一個(gè)事實(shí)：小馬智行的Robotaxi已經(jīng)從示范運(yùn)營(yíng)走向規(guī)?；虡I(yè)變現(xiàn)，不再是靠融資續(xù)命的實(shí)驗(yàn)室項(xiàng)目。

更值得關(guān)注的是乘客車費(fèi)收入同比增長(zhǎng)456.5%，這一增速遠(yuǎn)超Robotaxi業(yè)務(wù)整體增速，說(shuō)明單車日均收入在持續(xù)提升，商業(yè)化效率在改善。

截至2026年5月，Robotaxi車隊(duì)規(guī)模已達(dá)1700輛以上，較上一季度繼續(xù)擴(kuò)張。公司同步上調(diào)全年目標(biāo)：Robotaxi收入達(dá)到2025年的3.5倍以上，車隊(duì)規(guī)模超3500輛，覆蓋國(guó)內(nèi)外20余個(gè)城市。

按2025年Robotaxi全年收入反推，2025年該業(yè)務(wù)收入約在2億元量級(jí)。3.5倍目標(biāo)意味著2026年Robotaxi收入將沖擊7億元。以1700輛車隊(duì)跑出近6000萬(wàn)元的單季收入推算，單車月均營(yíng)收約3.5萬(wàn)元，這個(gè)數(shù)字在當(dāng)前行業(yè)中處于第一梯隊(duì)水平。

3500輛車隊(duì)目標(biāo)如果達(dá)成，小馬智行將成為全球規(guī)模最大的Robotaxi運(yùn)營(yíng)方之一，直接對(duì)標(biāo)Waymo和百度Apollo的商業(yè)化節(jié)奏。

毛利率約16.2%，相比上一年同期有所改善，但絕對(duì)值仍然偏低。Robotaxi的核心成本結(jié)構(gòu)——車輛折舊、安全員/遠(yuǎn)程監(jiān)控人力、保險(xiǎn)與維護(hù)——依然沉重。3836萬(wàn)的毛利潤(rùn)要覆蓋研發(fā)、運(yùn)營(yíng)和管理費(fèi)用，凈利潤(rùn)大概率仍為負(fù)值。

這也是小馬智行上調(diào)目標(biāo)而非宣布盈利的原因：規(guī)模效應(yīng)還沒(méi)有真正跑通，但方向已經(jīng)明確——用車隊(duì)規(guī)模攤薄固定成本，用車費(fèi)收入覆蓋運(yùn)營(yíng)支出。

小馬智行這份財(cái)報(bào)釋放的信號(hào)很清晰：Robotaxi商業(yè)化的拐點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)。395%的收入增速、456%的車費(fèi)增速、1700輛車隊(duì)、3500輛全年目標(biāo)，每一個(gè)數(shù)字都在說(shuō)同一件事——自動(dòng)駕駛出租車正在從"能不能跑"變成"能不能賺"。

接下來(lái)的核心看點(diǎn)不是技術(shù)，而是單位經(jīng)濟(jì)模型能否跑正。3500輛車、20個(gè)城市、7億收入，如果毛利率能從16%爬到25%以上，小馬智行就有可能在2026年底或2027年初觸及盈虧平衡線。