近日，小米集團(tuán)發(fā)布2026年第一季度財(cái)報(bào)。總營(yíng)收991.42億元，略高于市場(chǎng)預(yù)期的988.5億元，但同比下降10.9%，環(huán)比下降15.2%。經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)60.72億元，同比大降43.1%。在業(yè)績(jī)承壓的背景下，小米同步拋出200億港元股份回購(gòu)計(jì)劃，自6月2日起生效，為期12個(gè)月，向市場(chǎng)傳遞信心。

991億的營(yíng)收數(shù)字確實(shí)略超預(yù)期，但這更像是"矮子里拔將軍"。同比下滑10.9%意味著小米正經(jīng)歷明顯的增長(zhǎng)瓶頸。更值得關(guān)注的是利潤(rùn)端：歸母凈利潤(rùn)47.23億元，同比暴跌56.8%；經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)60.72億元，同比下降43.1%。營(yíng)收和利潤(rùn)雙雙大幅回落，這在小米近幾年的財(cái)報(bào)中并不常見(jiàn)。

股價(jià)已經(jīng)提前反映了這一預(yù)期。自2025年9月高點(diǎn)59.90港元/股以來(lái)，小米股價(jià)已跌超50%，截至5月26日收盤(pán)報(bào)29.76港元，年內(nèi)跌幅24.27%。200億回購(gòu)計(jì)劃公布后，5月27日股價(jià)仍下跌4.57%，市場(chǎng)信心并未因回購(gòu)而立即修復(fù)。

手機(jī)×AIoT分部收入793億元，毛利率22.5%。其中智能手機(jī)收入443億元，出貨量連續(xù)23個(gè)季度穩(wěn)居全球前三。關(guān)鍵信號(hào)在于：全球平均售價(jià)同比提升8.2%，創(chuàng)歷史新高；中國(guó)大陸高端智能手機(jī)銷(xiāo)量占比達(dá)23.5%。

這說(shuō)明小米的高端化策略正在兌現(xiàn)——不靠低價(jià)換量，而是靠提價(jià)保利潤(rùn)。盧偉冰在電話(huà)會(huì)上明確表態(tài)："不能簡(jiǎn)單地把內(nèi)存成本的上漲轉(zhuǎn)移給消費(fèi)者，要對(duì)產(chǎn)品做重新定位。"面對(duì)存儲(chǔ)芯片持續(xù)漲價(jià)，小米選擇通過(guò)產(chǎn)品矩陣升級(jí)和軟件優(yōu)化來(lái)消化成本，而非盲目漲價(jià)。這套策略在Q1已驗(yàn)證有效：主動(dòng)控量、提升ASP、毛利率環(huán)比改善。

IoT與生活消費(fèi)產(chǎn)品收入247億元，擁有5件及以上IoT產(chǎn)品的用戶(hù)數(shù)達(dá)2360萬(wàn)，同比增長(zhǎng)22.3%，生態(tài)黏性在持續(xù)增強(qiáng)。

互聯(lián)網(wǎng)收入95億元，其中中國(guó)大陸收入創(chuàng)歷史新高，境外互聯(lián)網(wǎng)收入30億元，同比增長(zhǎng)9.0%。中國(guó)大陸月活用戶(hù)數(shù)1.96億，創(chuàng)歷史新高；小愛(ài)同學(xué)月活躍用戶(hù)數(shù)1.69億?；ヂ?lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)已成為小米利潤(rùn)結(jié)構(gòu)中最穩(wěn)定的現(xiàn)金牛。

智能電動(dòng)汽車(chē)及AI等創(chuàng)新業(yè)務(wù)收入199億元，同比增長(zhǎng)6.9%，但環(huán)比暴跌超46%。當(dāng)季新車(chē)交付80,856臺(tái)，表現(xiàn)尚可，但盈利能力急劇惡化：分部毛利率從上季度的22.7%降至20.1%，經(jīng)營(yíng)虧損擴(kuò)大至31億元。

回顧汽車(chē)業(yè)務(wù)的盈利軌跡：2025年三季度首次盈利7億元，四季度經(jīng)營(yíng)收益11億元，到2026年一季度虧損31億元。這說(shuō)明汽車(chē)業(yè)務(wù)仍處于高投入期，車(chē)輛購(gòu)置稅補(bǔ)貼退坡疊加核心零部件漲價(jià)，短期內(nèi)扭虧難度不小。

盧偉冰在電話(huà)會(huì)上回應(yīng)市場(chǎng)傳言：目前路上跑的測(cè)試車(chē)并非YU9，新車(chē)型今年內(nèi)肯定上市，"有非常多的創(chuàng)新，競(jìng)爭(zhēng)力非常強(qiáng)"。同時(shí)透露超一半用戶(hù)選擇了YU7 GT 42.99萬(wàn)的大滿(mǎn)配版本，產(chǎn)品力獲市場(chǎng)認(rèn)可。

一季度研發(fā)投入90億元，同比增長(zhǎng)33.4%，研發(fā)人員總數(shù)26,048人。在利潤(rùn)大幅下滑的情況下仍選擇加碼研發(fā)，說(shuō)明小米在用短期利潤(rùn)換長(zhǎng)期技術(shù)壁壘。AI被明確為手機(jī)業(yè)務(wù)最大增量機(jī)會(huì)，盧偉冰透露今年七八月將發(fā)布新一代OS，超級(jí)小愛(ài)與Miclaw合體是關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。

小米宣布未來(lái)12個(gè)月內(nèi)回購(gòu)不超過(guò)200億港元的B類(lèi)普通股，6月2日股東周年大會(huì)后生效。今年以來(lái)小米累計(jì)回購(gòu)已超84億港元，超過(guò)2025年全年，回購(gòu)力度居港股第二，僅次于騰訊。

200億的規(guī)模不小，但放在小米當(dāng)前約7500億港元的市值面前，約占2.6%。這一力度足以表達(dá)管理層信心，但能否扭轉(zhuǎn)股價(jià)趨勢(shì)，取決于后續(xù)業(yè)績(jī)能否企穩(wěn)。

小米這份財(cái)報(bào)的核心矛盾很清晰：手機(jī)業(yè)務(wù)靠高端化穩(wěn)住了基本盤(pán)，互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)持續(xù)創(chuàng)新高，但汽車(chē)業(yè)務(wù)虧損擴(kuò)大、整體利潤(rùn)大幅下滑，讓市場(chǎng)對(duì)增長(zhǎng)故事產(chǎn)生了懷疑。

200億回購(gòu)是管理層給出的答案——用真金白銀告訴市場(chǎng)"我對(duì)自己有信心"。但回購(gòu)只能托底，不能替代增長(zhǎng)。接下來(lái)的關(guān)鍵看點(diǎn)有三個(gè)：汽車(chē)業(yè)務(wù)能否在Q2縮窄虧損、新一代OS能否打開(kāi)AI手機(jī)的想象空間、以及高端手機(jī)在存儲(chǔ)漲價(jià)周期中能否守住毛利率。