2026年開年，功率半導(dǎo)體行業(yè)迎來一輪密集漲價——華潤微、士蘭微、捷捷微電等功率半導(dǎo)體企業(yè)相繼發(fā)出漲價函，給市場營造了一種“行業(yè)全面復(fù)蘇”的繁榮幻象。

然而，10家代表性上市功率半導(dǎo)體巨頭給出的一季報卻高度分化：過半半導(dǎo)體企業(yè)不僅沒吃到紅利，且利潤同比下滑嚴(yán)重。

本文將基于10家功率半導(dǎo)體企業(yè)2026年一季度財務(wù)數(shù)據(jù)，透視業(yè)績分化的表現(xiàn)與歸因，并對接下來的半年報進行核心信號解讀。

一、功率半導(dǎo)體企業(yè)整體畫像：業(yè)績分化加劇，三大陣營顯現(xiàn)

圖/《半導(dǎo)體器件應(yīng)用網(wǎng)》制圖

2026年第一季度，十家樣本功率半導(dǎo)體企業(yè)的業(yè)績表現(xiàn)呈現(xiàn)顯著分化。從營收與歸母凈利潤的同比變動方向來看，可明確劃分為三大陣營：

增利增收組(4家)： 華潤微、士蘭微、揚杰科技、時代電氣。該組實現(xiàn)了營收與凈利潤的雙重正增長，華潤微凈利潤同比增速近300%，士蘭微和揚杰科技均超40%，時代電氣凈利潤微增1.91%。

增收不增利組(2家)： 捷捷微電、新潔能。營收均實現(xiàn)超15%的同比增長，但歸母凈利潤分別同比下降10.32%和12.68%，呈現(xiàn)“營收擴張、利潤承壓”特征。

營收利潤雙減組(4家)： 斯達半導(dǎo)、三安光電、天岳先進、聞泰科技。斯達半導(dǎo)和三安光電凈利潤降幅超50%;天岳先進虧損擴大;*ST聞泰受境外主體控制權(quán)受限等特殊風(fēng)險干擾，營收暴跌由盈轉(zhuǎn)虧。

整體來看，漲價潮尚未形成全行業(yè)的“普漲”，過半半導(dǎo)體企業(yè)仍面臨利潤壓力。但積極信號在于環(huán)比修復(fù)：新潔能凈利潤環(huán)比增長59.94%，三安光電凈利潤環(huán)比增長179.14%，天岳先進毛利率環(huán)比提升25.01個百分點，表明部分半導(dǎo)體企業(yè)受益于漲價及毛利率修復(fù)，正在消化虧損面。

二、功率半導(dǎo)體企業(yè)財報歸因

為何同處周期回暖期，功率半導(dǎo)體企業(yè)業(yè)績卻冷熱不均?拆開來看，答案藏在三個維度里：產(chǎn)業(yè)鏈話語權(quán)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及區(qū)域布局。

1.IDM模式的護城河效應(yīng)

本輪供應(yīng)鏈漲價潮中，上游漲得比下游狠。上游銅、銀等原材料暴漲以及封裝成本增加(15%—20%)，在這種工況中，IDM模式優(yōu)勢被放大。

華潤微、士蘭微、揚杰科技等IDM/IDM-like半導(dǎo)體企業(yè)具備從晶圓到封測的全鏈條把控力，能有效內(nèi)部消化成本，將漲價轉(zhuǎn)化為實質(zhì)利潤;

反觀斯達半導(dǎo)、新潔能等Fabless半導(dǎo)體企業(yè)，受制于代工廠產(chǎn)能擠壓和代工費上漲，成本漲幅遠超其向下游發(fā)函的提價幅度，利潤空間遭到上下游雙重擠壓。

2.產(chǎn)品形態(tài)定位

在當(dāng)前的競爭格局下，產(chǎn)品形態(tài)決定了利潤彈性，低端分立器件與高端模塊之間已經(jīng)形成巨大的利潤鴻溝。

天岳先進毛利率的大幅改善以及時代電氣的穩(wěn)健，背后是第三代半導(dǎo)體產(chǎn)能的實質(zhì)性釋放。能夠批量供應(yīng)車規(guī)級SiC主驅(qū)模塊的企業(yè)，不僅避開了硅基市場的內(nèi)卷，還獲得了極高的技術(shù)溢價。

同時，功率半導(dǎo)體行業(yè)正從供應(yīng)單一器件向提供“電源管理方案及模塊化產(chǎn)品”升級。能在高價值量的功率模塊(如IPM、PIM)占據(jù)主導(dǎo)的功率半導(dǎo)體企業(yè)，其盈利能力遠超僅提供中低端二極管/三極管的廠商。

3.海外市場利潤

揚杰科技、新潔能等企業(yè)能夠在一季度實現(xiàn)利潤環(huán)比增長，其海外銷售網(wǎng)絡(luò)功不可沒。

相比于國內(nèi)車企和光伏廠商極致的成本壓縮，歐美等海外工控、汽車售后市場不僅需求相對平穩(wěn)，且客戶更看重供貨穩(wěn)定性，愿意給予更高的產(chǎn)品溢價，有效對沖了國內(nèi)市場的下行風(fēng)險。

三、功率半導(dǎo)體半年報前瞻：尋找三大確定性

隨著 6-7 月英飛凌、意法半導(dǎo)體、德州儀器等全球巨頭相繼啟動年內(nèi)第二輪前提價，下半年的戰(zhàn)火已經(jīng)蔓延到半年報的家門口。

結(jié)合這一趨勢與一季報的結(jié)構(gòu)性分化，即將披露的功率半導(dǎo)體半年報應(yīng)重點聚焦以下三大核心信號：

“成本轉(zhuǎn)嫁率”與毛利率修復(fù)的實質(zhì)性拐點。

一季報的提價多在2-3月，賬面滯后導(dǎo)致效益未能在財報中充分顯現(xiàn)，二季報及即將到來的半年報才是檢驗提價實質(zhì)效果的試金石。市場需重點關(guān)注“增收不增利”陣營(如捷捷微電、新潔能)能否在H1實現(xiàn)利潤率的環(huán)比/同比轉(zhuǎn)正。若增收趨勢不變但毛利率持續(xù)受壓，說明成本傳導(dǎo)通道依然堵塞。

下游結(jié)構(gòu)中AI與高階車規(guī)的滲透率。

基于一季報的業(yè)務(wù)歸因，半年報需重點檢驗企業(yè)收入的“含金量”。單純的營收增長已不足以支撐估值，市場將更加看重企業(yè)在半年報中披露的AI服務(wù)器電源、800V高壓SiC等高壁壘、高毛利業(yè)務(wù)的占比提升情況。

IDM陣營的盈利剪刀差是否擴大。

半年報將進一步驗證“產(chǎn)能自控能力”的價值。若華潤微、士蘭微等IDM龍頭的利潤增速持續(xù)大幅跑贏Fabless企業(yè)，則印證在當(dāng)前的供應(yīng)鏈博弈下，擁有重資產(chǎn)制造能力的企業(yè)具備更強的抗風(fēng)險與盈利確定性，這將直接影響下半年機構(gòu)的資金配置方向。

一季報的數(shù)據(jù)表明：宣布漲價的功率半導(dǎo)體企業(yè)并不都能在利潤端受益。本輪漲價以成本傳導(dǎo)為主，利潤彈性更多取決于IDM產(chǎn)能自控能力與高端產(chǎn)品占比，而非漲價函本身。

這一格局意味著，功率半導(dǎo)體行業(yè)的競爭邏輯正在從“誰能拿到產(chǎn)能”轉(zhuǎn)向“誰能消化成本，獲得高毛利腹地”。在即將到來的半年報窗口期內(nèi)，真正值得被看見的不是漲價函的數(shù)量，而是毛利率那條代表底層研發(fā)護城河的修復(fù)曲線。

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審核編輯 黃宇