2026年3月20日，普冉股份（688766.SH）發(fā)布2025年年度報告，公司去年實現(xiàn)營業(yè)總收入23.20億元，較上年同期增加28.62%，創(chuàng)下歷史新高，同期實現(xiàn)凈利潤2.08億元。

一、營收創(chuàng)新高：存儲超級周期與AI需求共振

1. 行業(yè)景氣度回升：存儲芯片量價齊升
2025年，全球存儲芯片市場迎來“超級周期”。AI服務(wù)器對存儲的需求量是傳統(tǒng)服務(wù)器的8-10倍，疊加PC換機潮、高端手機滲透率提升，推動NOR Flash、EEPROM等核心產(chǎn)品需求激增。SEMI數(shù)據(jù)顯示，2026年全球存儲產(chǎn)值有望首次超過晶圓代工，成為半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)第一增長極。普冉股份作為國內(nèi)NOR Flash和EEPROM龍頭，充分受益行業(yè)紅利：

• NOR Flash：實現(xiàn)512Kbit至1Gbit全容量覆蓋，新一代SONOS平臺40E及ETOX平臺4Xnm制程產(chǎn)品量產(chǎn)，成本優(yōu)勢顯著。大容量產(chǎn)品成功導(dǎo)入PC及服務(wù)器頭部客戶，高端工業(yè)、汽車電子領(lǐng)域份額穩(wěn)步提升。
• EEPROM：在鞏固手機攝像頭市場領(lǐng)先地位的同時，拓展運動相機、智能手表等新興場景，車載領(lǐng)域應(yīng)用加速落地，形成第二增長曲線。

2. “存儲+”戰(zhàn)略落地：MCU與模擬芯片放量
公司通過“存儲+MCU+模擬”系統(tǒng)級解決方案，提升單機價值量與客戶粘性：

• MCU：量產(chǎn)M0+、M4五大系列超200款產(chǎn)品，累計出貨量突破24億顆，進入小米、美的等頭部品牌供應(yīng)鏈，廣泛應(yīng)用于智能家居、工業(yè)控制等領(lǐng)域。
• 模擬芯片：VCM Driver產(chǎn)品與EEPROM深度協(xié)同，新一代OIS芯片實現(xiàn)小規(guī)模量產(chǎn)，構(gòu)建技術(shù)護城河。

3. 并購整合：切入2D NAND賽道
2025年11月，公司完成對珠海諾亞長天存儲技術(shù)有限公司51%股權(quán)的收購，其全資子公司SHM（全球第四大SLC NAND廠商）納入合并報表。報告期內(nèi)，SHM貢獻營收約2.1億元，扣非凈利潤約1400萬元，顯著拓展了業(yè)務(wù)邊界。雙方在產(chǎn)品、市場、技術(shù)端形成互補：

• 產(chǎn)品：SHM的高性能2D NAND、eMMC、MCP等衍生存儲器與普冉的NOR Flash、EEPROM形成非易失性存儲矩陣。
• 市場：SHM在亞洲、歐洲、北美擁有成熟銷售網(wǎng)絡(luò)，助力公司全球化布局。
• 技術(shù)：SHM的固件算法開發(fā)與測試方案能力，強化了公司整體研發(fā)實力。

二、凈利潤承壓：成本、費用與資產(chǎn)減值三重擠壓

盡管營收增長28.62%，但公司凈利潤同比下降28.79%，扣非凈利潤同比下降38.88%，增收不增利特征顯著。主要原因包括：

1. 毛利率下滑
行業(yè)上下游價格變動節(jié)奏差異導(dǎo)致成本端高位運行，價格調(diào)整滯后，疊加毛利率相對較低的產(chǎn)品銷售規(guī)模擴大，本期毛利率同比減少5.19個百分點。例如，SHM并表后，其毛利率低于公司原有業(yè)務(wù)，拉低了整體盈利水平。

2. 期間費用激增

• 研發(fā)費用：同比增加5531.78萬元，增幅22.86%，主要用于MCU、模擬芯片及先進制程存儲芯片的研發(fā)。
• 銷售與管理費用：分別增加2800.96萬元、3017.72萬元，增幅49.02%和51.51%，主要因市場拓展、并購整合及人員擴張所致。

3. 資產(chǎn)減值損失
公司基于謹慎原則計提存貨減值損失同比增加約6254.46萬元，反映行業(yè)價格波動下的庫存管理壓力。

4. 非經(jīng)常性損益減少
利息收入及匯兌收益同比減少1416.41萬元，進一步壓縮利潤空間。

三、第四季度業(yè)績環(huán)比高增：并購整合與需求爆發(fā)雙重驅(qū)動

2025年第四季度，公司實現(xiàn)歸母凈利潤約1.49億元，環(huán)比增長超700%，成為全年業(yè)績亮點。這一爆發(fā)式增長源于：

1. 并購整合協(xié)同效應(yīng)顯現(xiàn)
SHM自11月并表后，其2D NAND產(chǎn)品快速貢獻營收與利潤，且雙方在供應(yīng)鏈、客戶渠道上的協(xié)同降低成本，提升運營效率。

2. 行業(yè)需求集中釋放
AI服務(wù)器、高端手機等終端需求在下半年集中釋放，推動存儲芯片價格走高。公司核心產(chǎn)品出貨量環(huán)比大幅提升，尤其是大容量NOR Flash和車規(guī)級EEPROM需求旺盛。

3. 庫存周轉(zhuǎn)優(yōu)化
公司通過動態(tài)調(diào)整庫存策略，減少存貨跌價風(fēng)險，第四季度存貨周轉(zhuǎn)率顯著提升，釋放部分利潤空間。