2026年2月26日，龍圖光罩（688721.SH）正式發(fā)布2025年度業(yè)績快報，全年實現(xiàn)營業(yè)收入24665.83萬元，同比增長0.06%。盡管營收規(guī)?；颈３址€(wěn)定，但凈利潤同比下滑36.86%，這一數(shù)據(jù)背后折射出半導(dǎo)體掩模版行業(yè)在國產(chǎn)替代浪潮中的復(fù)雜圖景。作為國內(nèi)稀缺的獨(dú)立第三方半導(dǎo)體掩模版廠商，龍圖光罩的2025年表現(xiàn)既展現(xiàn)了其技術(shù)突破與市場拓展的成果，也暴露了行業(yè)競爭加劇與成本壓力下的轉(zhuǎn)型陣痛。

一、營收微增：國產(chǎn)替代與高端制程的雙重驅(qū)動

龍圖光罩2025年營收的微增，主要得益于國產(chǎn)替代戰(zhàn)略的加速推進(jìn)與高端制程產(chǎn)品的突破。作為半導(dǎo)體制造的核心材料，掩模版直接決定芯片的制程精度與良率。隨著全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈向中國大陸轉(zhuǎn)移，國內(nèi)晶圓廠產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，對本土掩模版廠商的需求激增。龍圖光罩憑借在130nm及以上制程的技術(shù)積累，成功切入中芯國際、華虹宏力、士蘭微等主流晶圓廠供應(yīng)鏈，成為國產(chǎn)替代的重要參與者。

從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)看，石英掩模版成為營收核心支撐。2025年，石英掩模版收入達(dá)20520.47萬元，同比增長2.38%，占總收入比重超83%。這得益于公司對高附加值產(chǎn)品的傾斜：90nm節(jié)點(diǎn)產(chǎn)品實現(xiàn)量產(chǎn)，65nm產(chǎn)品進(jìn)入送樣驗證階段，40-28nm產(chǎn)品完成設(shè)備布局。高端制程的突破不僅提升了產(chǎn)品單價，也增強(qiáng)了客戶黏性，為營收增長提供長期動力。

此外，非直銷模式的拓展初見成效。2025年，非直銷收入同比增長27.70%，反映公司通過代理商覆蓋中小客戶的能力提升。境內(nèi)市場營收基本持平，而境外市場雖下滑16.77%，但公司通過意法半導(dǎo)體等國際客戶的審核認(rèn)證，為未來海外拓展奠定基礎(chǔ)。

二、凈利潤下滑：成本壓力與轉(zhuǎn)型陣痛的集中體現(xiàn)

盡管營收微增，龍圖光罩2025年凈利潤同比下滑36.86%，扣非凈利潤降幅更大，主要受四大因素拖累：

市場競爭加劇下的策略性降價
130nm及以上制程產(chǎn)品競爭白熱化，公司為鞏固市場份額對部分客戶降價，導(dǎo)致深圳工廠毛利率下降。例如，石英掩模版毛利率同比減少超10個百分點(diǎn)，直接壓縮利潤空間。

珠海工廠產(chǎn)能爬坡的固定成本壓力
珠海工廠于2025年二季度投產(chǎn)，年規(guī)劃產(chǎn)能1.8萬片，但初期產(chǎn)能利用率不足，固定資產(chǎn)折舊成本高企，產(chǎn)品毛利率為負(fù)。盡管四季度營收環(huán)比增長6.49%，但全年仍未覆蓋成本，成為利潤下滑的主因。

研發(fā)與銷售費(fèi)用的顯著增加
公司重點(diǎn)布局高端制程，研發(fā)投入同比增長18.76%，占營收比例提升至11.10%。同時，銷售費(fèi)用同比增加16.80%，主要用于關(guān)鍵客戶開發(fā)與市場拓展。例如，為推進(jìn)65nm產(chǎn)品驗證，公司加大了對華虹宏力、燕東微等客戶的資源投入。

資產(chǎn)減值損失與存貨壓力
珠海工廠部分存貨可變現(xiàn)凈值低于成本，公司基于審慎性原則計提資產(chǎn)減值損失，進(jìn)一步侵蝕利潤。此外，應(yīng)收賬款同比增加29.19%，經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額下降26.52%，反映公司資金周轉(zhuǎn)壓力增大。