5月27日，金山云發(fā)布2026年第一季度財(cái)報(bào)：營收27.0億元，同比增長(zhǎng)37.2%；調(diào)整后EBITDA達(dá)7.5億元，同比暴增134.7%，EBITDA率提升至27.6%。最值得關(guān)注的信號(hào)是： 智算云賬單收入同比增長(zhǎng)90.1%，占公有云收入比重首次突破50%，達(dá)50.1% ——金山云的增長(zhǎng)引擎已從傳統(tǒng)公有云正式切換至AI算力。

毛利潤(rùn)僅增7.2%，但EBITDA卻翻了一倍多，EBITDA率從16.2%躍升至27.6%。這說明利潤(rùn)改善并非來自毛利率提升（毛利潤(rùn)增速遠(yuǎn)低于營收增速），而是來自 運(yùn)營費(fèi)用的大幅優(yōu)化 ——銷售、管理、研發(fā)等費(fèi)用增速被顯著壓低，規(guī)模效應(yīng)開始釋放。

對(duì)于持續(xù)虧損多年的金山云而言，EBITDA率突破27%意味著距離經(jīng)營性現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正已不遠(yuǎn)。這是比營收數(shù)字更值得重視的信號(hào)。

公有云收入20.0億元，同比增長(zhǎng)47.5%，是整體營收增長(zhǎng)的主引擎。而在公有云內(nèi)部，智算云賬單收入同比增長(zhǎng)90.1%，占比從不到一半升至50.1%—— 這是金山云歷史上，AI算力收入首次超過傳統(tǒng)云計(jì)算收入 。

這一拐點(diǎn)的意義在于：

• 收入結(jié)構(gòu)質(zhì)變 ——從"賣CPU/存儲(chǔ)"轉(zhuǎn)向"賣GPU算力"，客單價(jià)和壁壘均更高；
• 增長(zhǎng)確定性更強(qiáng) ——90.1%的增速遠(yuǎn)超行業(yè)云的14.7%，說明AI算力需求仍處于爆發(fā)期，而非短期脈沖；
• 與行業(yè)趨勢(shì)共振 ——2026年正是大模型訓(xùn)練與推理需求集中釋放的年份，智算云占比過半意味著金山云已卡位成功。

行業(yè)云收入7.0億元，同比增長(zhǎng)14.7%，增速明顯低于公有云的47.5%。這并不意外——政企客戶的IT預(yù)算增長(zhǎng)本就緩慢，且行業(yè)云項(xiàng)目周期長(zhǎng)、定制化程度高，難以實(shí)現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。

但行業(yè)云的價(jià)值不在于增速，而在于 客戶粘性和續(xù)約率 。7億元的穩(wěn)定收入為金山云提供了現(xiàn)金流基本盤，使其在全力投入智算云擴(kuò)張時(shí)不至于失血過快。

金山云這份財(cái)報(bào)釋放了三個(gè)明確信號(hào)：一是智算云已正式取代傳統(tǒng)公有云成為第一增長(zhǎng)極；二是盈利能力出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性拐點(diǎn)，EBITDA率大幅提升；三是行業(yè)云雖然增速放緩，但仍提供穩(wěn)定的基本盤支撐。

對(duì)于一家曾經(jīng)長(zhǎng)期虧損的云廠商而言，"智算云占比過半+EBITDA率27.6%"這組數(shù)據(jù)，比任何營收數(shù)字都更有說服力——它說明金山云正在從"燒錢換規(guī)模"走向"算力換利潤(rùn)"的新階段。