卓勝微4月28日披露2025年年度報(bào)告。2025年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入37.26億元，同比下降16.96%；歸母凈利潤(rùn)虧損2.93億元，上年同期盈利4.02億元；扣非凈利潤(rùn)虧損3.48億元，上年同期盈利3.64億元；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為1.04億元，同比增長(zhǎng)29.29%。

一、核心數(shù)據(jù)：五年首虧，自由落體式崩塌

一句話：營(yíng)收從44.87億跌到37.26億，利潤(rùn)從賺4億變成虧3億——這不是"周期波動(dòng)"，這是"系統(tǒng)性崩塌"。自2019年上市以來(lái)，卓勝微第一次在年報(bào)上寫下了負(fù)數(shù)。

二、季度拆解：Q4單季暴虧1.22億，全年虧損加速度

Q4單季虧損1.22億，占全年歸母虧損的41.6%——也就是說(shuō)，前三個(gè)季度虧了1.71億，第四季度一口氣虧掉1.22億，全年虧損呈"加速墜落"態(tài)勢(shì)。

三、虧損真兇：四重絞殺，刀刀見骨

第一刀：Fab-Lite轉(zhuǎn)型，折舊如山

這是卓勝微虧損的第一元兇。

92億的晶圓廠建起來(lái)了，但產(chǎn)能利用率不足，單片晶圓成本畸高。 折舊是剛性支出，不管你賺不賺錢，每年6個(gè)億雷打不動(dòng)。這就是Fab-Lite轉(zhuǎn)型的"陣痛"——短期是包袱，長(zhǎng)期才是壁壘。

第二刀：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)白熱化，毛利率崩盤

25.67%的毛利率，意味著每賣100塊芯片，成本高達(dá)74.33塊。 中低端射頻分立器件業(yè)務(wù)營(yíng)收占比仍達(dá)55.91%，這部分業(yè)務(wù)價(jià)格戰(zhàn)打得血流成河。

第三刀：存貨高企33億，跌價(jià)準(zhǔn)備7.27億

33億的存貨+7.27億的跌價(jià)準(zhǔn)備——這不是"備戰(zhàn)"，這是"滯銷"。 下游客戶庫(kù)存優(yōu)化調(diào)整，導(dǎo)致卓勝微的貨壓在倉(cāng)庫(kù)里，還在不斷貶值。

第四刀：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)翻倍，回款在拖后腿

客戶回款速度從38天拖到62天——賺的是紙面收入，花的是真金白銀。 這就是為什么凈利潤(rùn)虧2.93億，但經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流還能保持+1.04億的原因：公司在拼命催款、壓縮采購(gòu)來(lái)維持現(xiàn)金流。

四、唯一的光：L-PAMiD+WiFi 8+村田撤訴，三顆"定心丸"

黑暗中并非沒(méi)有亮點(diǎn)：

特別是村田制作所的專利戰(zhàn)——2025年4月被訴3件，2026年2月全部撤訴。這場(chǎng)"國(guó)際巨頭vs國(guó)產(chǎn)射頻"的對(duì)決，卓勝微贏了。

五、研發(fā)投入：8.67億，23.26%——虧錢也要砸研發(fā)

在虧損2.93億的年份，研發(fā)投入占比不降反升（23.26%），且全部費(fèi)用化——這說(shuō)明卓勝微在用最保守的方式做最激進(jìn)的投入。 公司儲(chǔ)備了面向高端射頻、衛(wèi)星通訊、光通信等領(lǐng)域的基礎(chǔ)工藝技術(shù)，芯卓平臺(tái)建設(shè)仍在按規(guī)劃推進(jìn)。