阿石創(chuàng)4月28日披露2025年年度報告。2025年，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入14.27億元，同比增長20.62%；歸母凈利潤虧損5509.37萬元，上年同期虧損2533.59萬元；扣非凈利潤虧損4276.06萬元，上年同期虧損4184.04萬元；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為1290.37萬元，同比下降78.67%。

一、營收逆勢高增：內(nèi)需驅(qū)動，結(jié)構(gòu)優(yōu)化

2025 年，全球顯示面板、半導體、光伏等行業(yè)處于深度調(diào)整期，下游去庫存、價格戰(zhàn)激烈。阿石創(chuàng)憑借國內(nèi)市場優(yōu)勢與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，實現(xiàn)營收逆勢增長，較 2024 年的 11.83 億元凈增 2.44 億元，連續(xù)多年保持 20% 以上增速。

增長核心動力：

• 內(nèi)需強勁：內(nèi)銷收入 12.67 億元，同比增長 24.26%，成為絕對主力，占總營收近 90%。受益于國內(nèi)半導體、顯示面板自主可控加速，國產(chǎn)替代需求旺盛，抵消海外市場疲軟影響。
• 業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)升級：傳統(tǒng)濺射靶材營收 5.69 億元，同比微降 0.24%，占比降至 39.89%；蒸鍍材料營收 4.76 億元，同比大增，占比 33.35%，成為第二增長曲線；合金及金屬材料營收 3.49 億元，占比 24.43%，保持穩(wěn)健。
• 高端突破：半導體靶材、光伏靶材等高端產(chǎn)品批量供貨，成功導入長鑫存儲、中芯國際、隆基綠能等頭部客戶，訂單量快速提升。

二、盈利深度承壓：三重因素致虧損擴大

盡管營收增長，公司 2025 年盈利狀況持續(xù)惡化，虧損額較 2024 年擴大超一倍，核心受三大因素拖累：

1. 毛利率持續(xù)低位全年綜合毛利率僅6.51%，同比微升 0.28 個百分點，但遠低于行業(yè)平均水平（25.80%）。其中：

• 光學光通訊業(yè)務(wù)毛利率 3.73%，同比下降 4.13 個百分點；
• 工程新材料業(yè)務(wù)毛利率 3.31%，雖提升 4.69 個百分點，但仍處低位；
• 行業(yè)價格戰(zhàn)激烈、原材料成本高企，導致產(chǎn)品售價持續(xù)下滑，利潤空間被嚴重擠壓。

1. 期間費用大幅增長

• 財務(wù)費用2385.77 萬元，同比增長 42%，主要因有息負債增加、利息支出上升；
• 研發(fā)費用超 1 億元，研發(fā)費用率超 7%，持續(xù)加碼半導體、SiC 等前沿領(lǐng)域，短期拖累利潤；
• 銷售、管理費用隨營收擴張同步增長，進一步壓縮盈利空間。

1. 資產(chǎn)減值計提全年計提大額存貨跌價損失、商譽減值損失，直接侵蝕利潤，成為虧損擴大的重要原因。

三、財務(wù)與經(jīng)營：現(xiàn)金流企穩(wěn)，債務(wù)壓力凸顯

• 現(xiàn)金流邊際改善：經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額 1290.37 萬元，同比下降 78.67%，但全年由負轉(zhuǎn)正，緩解資金鏈壓力。Q4 單季回款顯著改善，為 2026 年一季度現(xiàn)金流爆發(fā)奠定基礎(chǔ)。
• 資產(chǎn)負債率攀升：截至 2025 年末，資產(chǎn)負債率達64.06%，同比提升 3.35 個百分點，遠高于行業(yè)平均 31.93%。有息負債約 9 億元，償債壓力較大，但貨幣資金 3.46 億元，短期流動性安全。
• 客戶質(zhì)量優(yōu)化：應(yīng)收賬款 2.63 億元，同比增速遠低于營收，回款能力逐步提升；存貨規(guī)模 4.5 億元，隨行業(yè)復蘇逐步去化。