珂瑪科技4月28日披露2025年年度報(bào)告。2025年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入10.73億元，同比增長25.19%；歸母凈利潤2.89億元，同比下降7.04%；扣非凈利潤2.88億元，同比下降5.81%；經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為2.39億元，同比增長3.95%。

一、營收破十億：國產(chǎn)替代驅(qū)動(dòng)，半導(dǎo)體業(yè)務(wù)成核心引擎

2025 年，珂瑪科技營收從 2024 年的 8.57 億元躍升至10.73 億元，增量超 2.16 億元，增速高達(dá) 25.19%，延續(xù)上市以來的強(qiáng)勁增長態(tài)勢。增長核心動(dòng)力完全來自半導(dǎo)體設(shè)備零部件國產(chǎn)替代的歷史性機(jī)遇：

半導(dǎo)體業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)絕對主力半導(dǎo)體領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)收入8.87 億元，占總營收比例高達(dá)82.66%，同比增長27.60%，顯著高于整體營收增速。公司產(chǎn)品深度覆蓋刻蝕、CVD、PVD、離子注入等半導(dǎo)體前道核心設(shè)備，是國內(nèi)少數(shù)可提供全品類陶瓷部件的供應(yīng)商。

結(jié)構(gòu)件與模塊化產(chǎn)品雙輪驅(qū)動(dòng)

• 傳統(tǒng)結(jié)構(gòu)件：作為基本盤，2025 年銷售收入同比大增37.75%，憑借高性價(jià)比與快速響應(yīng)能力，持續(xù)搶占海外廠商份額，國內(nèi)市占率超 72%。
• 高端模塊化產(chǎn)品：陶瓷加熱器、靜電卡盤等 “功能 - 結(jié)構(gòu)” 一體化產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)規(guī)?；慨a(chǎn)。其中陶瓷加熱器產(chǎn)能從年初 60 支 / 月提升至年末 200 支 / 月，批量供應(yīng)北方華創(chuàng)、中微公司等頭部設(shè)備廠，成為新增長極。

客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)質(zhì)，內(nèi)需主導(dǎo)抗周期公司深度綁定北方華創(chuàng)、中微公司、拓荊科技、盛美半導(dǎo)體等國產(chǎn)設(shè)備龍頭，同時(shí)進(jìn)入應(yīng)用材料等國際巨頭供應(yīng)鏈。內(nèi)銷占比超 90%，充分受益國內(nèi)晶圓廠擴(kuò)產(chǎn)與設(shè)備國產(chǎn)化加速，有效抵御全球半導(dǎo)體周期波動(dòng)。

二、利潤端承壓：三重因素致盈利短期下滑

在營收高速增長的同時(shí)，公司凈利潤同比下降 7.04%，毛利率從 2024 年的 58.49% 降至51.55%，下降 6.94 個(gè)百分點(diǎn)，核心受階段性因素影響：

營業(yè)成本激增，規(guī)模效應(yīng)暫未覆蓋2025 年?duì)I業(yè)成本5.20 億元，同比大幅增長57.01%，遠(yuǎn)高于營收 25.19% 的增速。主要因：

• 新產(chǎn)線投產(chǎn)、固定資產(chǎn)折舊大幅增加；
• 并購鎧欣半導(dǎo)體并表，新增產(chǎn)能與運(yùn)營成本；
• 原材料價(jià)格高位運(yùn)行，采購成本上升。

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)短期調(diào)整為搶占市場份額，低毛利的標(biāo)準(zhǔn)結(jié)構(gòu)件訂單占比提升，而高毛利的陶瓷加熱器等模塊化產(chǎn)品交付節(jié)奏放緩，拉低綜合毛利率。

研發(fā)投入持續(xù)加碼2025 年研發(fā)費(fèi)用同比大增49.03%，公司持續(xù)投入 SiC 陶瓷、高端靜電卡盤、高純陶瓷部件等前沿技術(shù)研發(fā)，短期拖累利潤，但為長期競爭力筑牢根基。

三、財(cái)務(wù)質(zhì)量穩(wěn)健：現(xiàn)金流充沛，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)安全

盡管利潤短期波動(dòng)，公司財(cái)務(wù)基本面依然扎實(shí)，抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)勁：

現(xiàn)金流表現(xiàn)優(yōu)異經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額2.39 億元，與凈利潤規(guī)模相當(dāng)，盈利質(zhì)量可靠，為業(yè)務(wù)擴(kuò)張與研發(fā)提供充足現(xiàn)金保障。

資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)健康截至 2025 年末，公司總資產(chǎn)26.13 億元，凈資產(chǎn)17.84 億元，資產(chǎn)負(fù)債率僅31.75%，處于行業(yè)低位，長期償債能力無虞。

客戶優(yōu)質(zhì)，壞賬風(fēng)險(xiǎn)低應(yīng)收賬款規(guī)模可控，客戶均為國內(nèi)外頭部半導(dǎo)體設(shè)備與晶圓制造企業(yè)，回款能力強(qiáng)，壞賬風(fēng)險(xiǎn)極低。